$宜宾纸业(SH600793)$  $宜宾纸业(SH600793)$

便宜就是便宜，过程再曲折也是便宜。

2024年底，宜宾纸业以2.06亿元收购大股东五粮液集团旗下四川普什醋酸纤维素公司67%股权，交易对应标的2023年净利润1.49亿元，市盈率仅2倍！

这是什么概念？

全球醋酸纤维素市场80%份额被美国塞拉尼斯、伊士曼和日本大赛璐垄断，而普什醋纤是中国唯一能生产液晶屏用三醋酸纤维素的企业，全球仅6家掌握技术，妥妥的“卡脖子”硬核资产！

2025年一季度，普什醋纤归母净利润达8082万元（按少数股东损益反推），同比增速超100%！单季利润已达2024全年1.65亿元的49%！

公司解释为“醋酸纤维产品毛利率及销量双升”。

三醋酸纤维素用于LCD偏光片保护膜，国产替代需求爆发，单价是普通产品的2-3倍；

中国烟草年采购规模超150亿元，普什醋纤作为国产龙头持续替代进口；

若全年维持一季度增速，普什醋纤2025年净利润将突破5亿元！而67%股权对应归母净利润3.35亿元，直接让宜宾纸业净利润暴增10倍！

当前宜宾纸业持有普什醋纤67%股权，剩余33%股权由深圳清源实业（12.02%）、集美新材料（9.89%）等持有。参考五粮液集团历史上对上市公司的资产整合路径，未来存在巨大预期差：

若以15倍PE估值收购剩余33%股权，对应成本仅5亿元，但年增厚利润超1.65亿元；

配套6万吨醋酐产能可延伸至医药、军工等高附加值领域，再造一个利润增长极！

传统造纸业务拖累即将终结，2024年前三季度亏损1.3亿元，但普什醋纤全年并表后净利润预计超3亿元，2025年PE仅10倍！若按化工新材料行业平均30倍PE估值，目标市值100亿元，较当前股价有150%上涨空间！