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天下第一资管——东方资管为何盯上“酱油第一股”？

天下第一粮企——中粮集团为何成为ST加加绯闻对象？

天下第一粮仓——湖南粮仓或将上演事关粮食安全的高端资本大戏？！

在资本市场的风云变幻中，每一次目光聚焦都暗藏着时代的脉搏与行业的变革。当“天下第一资管”东方资管将视线投向“酱油第一股”ST加加，当“天下第一粮企”中粮集团与ST加加频频传出合作绯闻，这看似偶然的交织，或是资本逻辑与产业战略的必然碰撞。而坐拥“天下第一粮仓”美誉的湖南，凭借得天独厚的农业资源与政策东风，正悄然搭建起一个巨大的资本舞台。这场汇聚了金融巨头、产业龙头与区域优势的资本大戏，究竟蕴藏着怎样的战略布局与发展机遇？让我们一同揭开这场高端资本盛宴的神秘面纱。

一、事件背景：央企巨头为何盯上“酱油第一股”？

1. 湖南粮仓的战略地位

- 粮食产量高：湖南水稻种植面积居全国第一，洞庭湖平原作为重要产区，贡献了全国10%的粮食产量，为保障国家粮食安全提供了坚实的物质基础，是国家粮食供应的重要稳定来源。

- 产业链完备：中粮集团在湖南布局中粮岳阳米业，年经营量近40万吨，并形成“基地+工厂+营销”全产业链，有利于提高粮食生产的效率和质量，增强产业竞争力，带动相关产业发展，促进地方经济增长。这种全产业链模式还能保障粮食从生产到销售的各个环节稳定有序，提升应对市场波动和风险的能力。

- 地理优势明显：湖南地处亚热带，气候湿润，雨热同期，土壤肥沃，具有优越的自然条件，非常适合水稻等粮食作物生长，是天然的优质粮仓。同时，洞庭湖平原交通便利，便于粮食的运输和流通，能够高效地将粮食运往全国各地。

- ST加加总部位于湖南长沙宁乡，拥有全国性调味品销售网络，与福临门的粮油供应链（大豆、玉米采购）形成协同。

原料供应合作：在大豆、玉米等原料采购环节，中粮集团凭借自身强大的全球供应链体系和采购网络，为ST加加提供稳定且优质的原材料。中粮在全球大豆主产区，如美国、巴西等地，以及国内东北等玉米主产地，都有成熟的采购渠道和仓储设施。通过与中粮合作，ST加加可以直接获取这些优质原料，保障生产所需，并且由于中粮采购的规模效应，能帮助ST加加降低采购成本，提升产品竞争力。

生产协同合作：中粮在岳阳布局中粮岳阳米业，而ST加加总部位于湖南宁乡，二者地理位置相近，在生产环节也存在协同空间。加加和中粮有过代加工业务。自2022年3月份起，加加食品为中粮福临门食品营销有限公司代工酱油产品。在仓储物流方面，双方可以共享部分仓储设施和物流配送体系，优化运输路线，降低物流成本，提高货物周转效率。在生产技术交流上，中粮先进的粮油加工技术和管理经验，也能为ST加加在调味品生产过程中提供借鉴，促进ST加加在生产工艺、质量控制等方面的提升 。

渠道拓展合作：中粮集团旗下福临门品牌有着广泛的销售渠道，涵盖大型商超、粮油批发市场、电商平台等。ST加加可借助福临门的渠道资源，将自身调味品推向更广阔市场。ST加加拥有全国性调味品销售网络，福临门可借助其在湖南及周边市场的渠道资源和市场基础，快速将粮油产品推向更广泛的市场，实现市场的深度渗透和广度扩展，共同提升市场份额。

2. 福临门的上市急迫性

在当今竞争激烈且瞬息万变的市场环境下，福临门的上市计划具有极高的急迫性，这不仅关系到企业自身的发展壮大，更对整个行业格局乃至国家粮食战略安全有着深远影响。主要体现在全球农粮供应链布局、市场竞争、资本运作及国家粮食安全四大核心维度：

-全球农粮供应链布局需求：2023年中粮福临门投后估值达946.64亿元，正通过与中远海运合作重构全球农粮供应链。上市能快速获取巨额资金，加速运输、仓储、贸易等环节整合，增强国际市场竞争力，巩固全球供应链地位。

-市场竞争压力倒逼：在国内食用油市场，福临门与金龙鱼存在显著差距。2024年金龙鱼市场份额25%位居榜首，福临门仅15%；2025年金龙鱼品牌价值809.01亿元，福临门2014年品牌价值仅4.5亿美元；金龙鱼2024年研发投入3.5亿元，福临门研发与产品线落后；金龙鱼覆盖全国市县及120万终端，福临门物流成本更高。营收方面，2024年金龙鱼达2388.66亿元，福临门粮油板块仅约150亿元。亟需上市融资缩小差距。金龙鱼是一个产品，背后的产业链和系统才是中粮最大的对手，这种布局的攻击性，让福临门在近20年时间里，基本是被金龙鱼吊打，10几个产品更是在不同价位和档次阻击中粮。

-资本运作与上市周期优势：福临门母公司曾因港股股价疲软、融资受限退市，A股上市可拓宽融资渠道、优化股权架构。对比金龙鱼2019 - 2020年耗时2年的IPO历程，福临门借壳上市能大幅缩短周期，快速募集资金投入业务拓展，抢占市场先机。

（中国粮油控股-已退市：曾是中粮集团在香港联交所主板上市的公司，主要从事农产品的生产、加工及流通业务，包括油籽加工、大米加工及贸易、小麦加工等。不过，该公司于2020年3月23日撤销了在香港联交所的上市地位。

- 金龙鱼：2019年2月26日，中信建投与金龙鱼签订辅导协议，2月27日在上海证监局完成辅导备案登记。2019年7月，正式向证监会递交IPO申请材料。2020年10月15日，金龙鱼成功登陆深交所创业板，上市首日股价飙升，市值挤进创业板前三。

- 福临门：2021年6月，中粮福临门与中金公司签署上市辅导协议。2021年9月，在上海证监局办理辅导备案登记。2023年2月，引入战略投资者，募集资金210亿元。）

-国家粮食安全战略意义：金龙鱼由外资控股，决策可能受国际资本影响，存在与国家粮食安全战略不完全一致的风险；福临门作为100%国资企业，IPO前中粮集团持股89.66%，上市后能强化国有资本主导作用，坚决落实粮食安全战略，保障供应与价格稳定，同时扩大生产、优化布局，提升粮食加工流通环节掌控力 。资本没有祖国，只有利润，商人没有亲戚，只有金钱和利益，天下没有白攀的有钱亲戚，一切都要付出代价，有的代价是可以修补的，有的代价是致命的，食用油这个代价是致命的，因牵扯到国民的食品安全。食品安全大于天，国家主粮食品绝对不能让外资控制，西方主粮食品谁染指都妄想，福临门与金龙鱼竞争的本质是定价权和粮食控制权之争，这是没有退路的战斗，谁阻挡或和稀泥，都是对亿万百姓的背叛。

企业与企业、国家与国家、国家与财团竞争有底线，底线叫独立自主。

3. ST加加的“干净壳”属性

在资本市场的舞台上，“干净壳”公司凭借其独特优势，往往成为各方资本追逐的焦点。ST加加在经历一系列变革后，正以“干净壳”的崭新姿态，吸引着市场的目光。

- 财务重整，轻装上阵：2024年东方资管入主ST加加，成为公司发展历程中的关键转折点。入主后，东方资管果断出手，剥离味精生产线。这一举措犹如一场精准的手术，切除了影响公司发展的“病灶”。味精生产线的剥离，不仅让公司得以聚焦核心业务，如酱油、植物油等，提升核心业务的竞争力和市场份额，还使得公司资产结构得到优化，甩掉了沉重的包袱，运营效率大幅提升。同时，公司资产负债率降至18%，这一数据在同行业中处于极为健康的水平。较低的资产负债率意味着公司财务风险大幅降低，偿债能力增强，在融资成本上也更具优势。公司可以较低的利率获取银行贷款，为业务发展提供充足的资金支持。并且，目前公司无重大诉讼风险，这为公司的稳定发展提供了坚实的法律保障，避免了因诉讼纠纷导致的财务损失和声誉损害，让投资者对公司的未来充满信心 。

- 政策背书，央地协同：作为湖南国资控股企业，ST加加享受着得天独厚的政策红利。地方政府给予的税收优惠，直接降低了公司的运营成本，增加了公司的利润空间。例如，在增值税、所得税等方面的减免，使得公司有更多资金投入到研发、市场拓展等关键环节。而信用修复支持，让公司在金融机构、合作伙伴中的信誉得以恢复，为公司的融资、合作等业务开展扫除了障碍。当下，“央地合作”重组逻辑盛行，ST加加完美契合这一趋势。在这种背景下，ST加加有望吸引更多优质资源注入，实现产业链的整合与升级。通过与央企、地方企业的合作，公司可以在技术、渠道、资金等方面实现优势互补，提升自身在市场中的竞争力，迎来新的发展机遇 。

ST加加的“干净壳”属性，使其在资本市场中具备独特的投资价值和发展潜力，有望在未来的市场竞争中脱颖而出，实现跨越式发展。

二、借壳逻辑：政策、利益、时机的三重共振

1. 政策红利爆发

在当前经济形势下，政策层面释放出的诸多利好信号，为福临门等企业带来了前所未有的发展契机。并购重组松绑与消费刺激加码这两大关键政策，正深刻影响着福临门的发展战略与未来走向。

-并购重组松绑，上市之路加速

2024年9月，证监会发布“并购六条”，旗帜鲜明地支持国资主导的产业整合，为资本市场的并购重组注入了强大活力。在此基础上，今年5月16日，证监会发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，进一步简化重大重组审核流程，诸多创新举措令人瞩目 。

新规首次建立了重组简易审核程序，对上市公司之间吸收合并，以及运作规范、市值超过100亿元且信息披露质量评价连续两年为A的优质公司发行股份购买资产（不构成重大资产重组），实行“2+5+5”审核机制，即2个工作日内受理、5个工作日内完成审核、5个工作日内完成注册 。这一举措极大地压缩了审核流程，大幅提升了交易效率和便捷度，为福临门借壳上市等资本运作提供了便利条件。

以江西润田实业借壳ST联合为例，其拟用10个交易日完成停牌重组。润田实业与ST联合实控人均为江西省国资委，此次借壳是江西省国资委主导的资产腾挪，既为连续亏损的ST联合注入盈利资产以规避退市风险，又为润田实业打通资本市场通道。福临门若选择借壳上市，有望借助这一政策东风，快速完成上市进程，进入资本市场融资，加速全球农粮供应链布局，如推进与中远海运合作项目，整合资源，提升在国际市场的竞争力。

-消费刺激加码，市场机遇涌现

农业农村部将调味品纳入“新质生产力”扶持范畴，这无疑是行业发展的重大利好。国务院投入50亿元消费券扶持粮油调味品，这一举措直接刺激了市场对粮油调味品的需求，为福临门带来了广阔的市场空间 。福临门减盐酱油契合当下消费者对健康产品的追求，可获“健康中国”专项补贴，单吨利润增加800元。这使得福临门在市场竞争中更具优势：一方面，福临门可以利用补贴带来的利润增长，加大对减盐酱油等健康化产品的研发投入，丰富产品线，满足消费者日益多样化的需求；另一方面，可以优化市场推广策略，提升品牌知名度和产品市场占有率，进一步巩固在行业内的地位。

在消费刺激政策的推动下，消费者对健康、高品质粮油调味品的需求不断增加，福临门凭借其品牌影响力、产品质量和丰富的产品线，能够更好地满足市场需求，实现销售额和利润的双增长。

并购重组松绑与消费刺激加码的政策红利，为福临门的发展创造了绝佳的外部环境。福临门应抓住这些机遇，积极推进上市计划，利用募集资金拓展业务、提升技术水平，在市场竞争中实现跨越式发展，引领行业走向新的发展阶段 。

2. 双方利益高度契合

在当前的市场格局下，福临门与ST加加的合作呈现出双方利益高度契合的态势，这种契合为二者的携手发展奠定了坚实基础，有望创造出互利共赢的局面。

-福临门借壳优势与渠道拓展

福临门若选择借壳ST加加上市，能有效规避IPO过程中的诸多不确定性。回顾金龙鱼IPO历程，曾因62项反馈问题耗时长达2年，这期间企业需投入大量的时间、精力和资源应对审核，还面临审核不通过的风险 。借壳上市则能让福临门绕过漫长的IPO排队与复杂审核流程，快速进入资本市场，节省大量时间成本，将更多资源投入到业务拓展中。

此外，ST加加拥有全国性的销售网络，这对福临门来说极具吸引力。借助ST加加的渠道，福临门可以更迅速、更深入地触达下沉市场，将产品覆盖到更多的中小城市及农村地区。与社区团购平台的合作，也是福临门的重要战略布局，通过这一模式实现“30分钟达”即时配送，满足消费者对商品配送时效性的需求 。以美团、饿了么等社区团购平台为例，其拥有庞大的用户群体和成熟的配送体系，福临门与之合作，能在短时间内将产品送到消费者手中，提升消费者购物体验，增强品牌竞争力和市场份额。

-ST加加的原料支持与品牌提升

东方资管入主ST加加后，为其带来了关键的资源支持。通过协调中粮提供原料采购支持，ST加加的成本降低了12%，这使得ST加加在市场竞争中拥有更强的价格优势 。成本的降低可以转化为产品价格的调整，或者投入更多资源用于产品研发、市场推广，提升产品质量和品牌知名度。同时，签约1000家餐饮连锁，进一步拓展了ST加加的销售渠道，增加了产品的销量和市场占有率。餐饮渠道对调味品的需求量大，且具有稳定的消费群体，与餐饮连锁的合作，能为ST加加带来持续的收入增长。

在品牌建设方面，ST加加获得“新质生产力”资质，这是对其创新能力和发展潜力的认可。主导制定《减盐酱油》行业标准，更彰显了ST加加在行业内的技术实力和领导地位。这不仅有助于规范行业发展，还能提升ST加加的品牌形象和品牌溢价。消费者在选择产品时，往往更倾向于选择行业标准制定者的产品，认为其质量更有保障，技术更先进。ST加加借此机会，可以推出更多高品质、高附加值的产品，满足消费者对健康、高品质调味品的需求，实现品牌价值的提升和市场份额的扩大。

福临门与ST加加在借壳上市、渠道拓展、原料采购、品牌建设等方面的利益高度契合，双方的合作具有广阔的前景和巨大的潜力。

3. 时机的天时地利

- 退市倒计时：若2025年末ST加加未实现扣非净利润转正，将面临退市风险，倒逼重组加速。

- 行业整合窗口：酱油行业增速降至5%，福临门需通过并购突破增长瓶颈，而ST加加渠道库存积压问题亟待解决。

三、潜在操作路径：一场精心设计的“资本手术”

1. 交易方案设计

在资本市场资源整合的浪潮下，福临门与ST加加的交易方案设计展现出战略协同与资本运作的深度考量，依托政策利好与企业自身优势，为双方的发展开辟新路径。

- 股权获取路径：福临门通过参与ST加加控股股东卓越投资的破产清算，在资产处置阶段切入获取股权。此策略巧妙利用破产清算流程，在合规框架下以较低成本介入核心股权结构 。随着2025年12月董事会到期换届，福临门有望凭借股权优势进入董事会，为后续企业战略决策、资源调配奠定基础，实现对ST加加经营方向的深度影响，加速双方业务融合。

- 分步整合策略：借重组新规政策东风，福临门的整合路径呈现灵活多元性。一方面，可选择借壳上市的快速通道，利用ST加加“干净壳”属性，快速对接资本市场，完成资产证券化，节省上市时间成本；另一方面，采取“先注入粮油加工资产，再整合提升”的渐进模式，先将粮油加工板块注入ST加加，优化上市公司资产结构，增强盈利能力。随后，通过供应链协同实现原料采购、仓储物流的资源共享，产业链整合打通从田间到餐桌的全链条环节，同时借助品牌联合推广，实现调味品与粮油产品的联动销售，形成“1+1>2”的协同效应，提升整体市场竞争力 。

2. 政策与资源协同

在当前复杂多变的市场环境中，福临门与ST加加的合作蕴含着深刻的政策与资源协同逻辑，有望开拓出互利共赢的新局面。

-中央汇金的核心协调作用

2025年，中央汇金成为ST加加实控人，在这场合作中扮演着至关重要的角色。其依托自身影响力，积极协调中粮与湖南国资委资源，为双方合作搭建起坚实的桥梁。在并购重组等关键环节，中粮集团丰富的行业经验与庞大的产业资源，与湖南国资委对本地企业的政策扶持、地域资源整合能力相结合，有效降低交易阻力 。例如在资产整合过程中，中央汇金从中斡旋，使得ST加加与福临门在资产交接、人员调配等方面，能在符合各方监管要求下高效推进，减少因政策差异、权属争议等带来的潜在阻碍，加速合作落地。

-税收与补贴的政策利好

从政策层面来看，福临门与ST加加合作项目享受诸多优惠。减盐酱油产品契合“健康中国”战略方向，可申请专项补贴。这不仅降低了产品研发与生产成本，还增强了市场竞争力，促使企业加大在健康产品研发上的投入。同时，粮油供应链项目享受绿色产业税收优惠，从原料采购到产品销售各环节，降低企业税务负担，提高资金周转率，使企业能将更多资金投入到技术升级、市场拓展中，增强产业链整体韧性与竞争力 。

-契合湖南战略部署与资本市场导向

湖南省党委和政府以“三高四新”战略为指引，积极推动产业升级和经济高质量发展。福临门与ST加加的合作，高度契合打造现代化产业体系、促进产业融合发展的规划 。通过整合双方在粮油与调味品领域的优势，构建从原料种植、生产加工到市场销售的完整产业链，助力湖南相关产业在全国乃至全球市场提升竞争力。

在资本市场领域，湖南省大力推进“金芙蓉计划”，旨在加快企业境内外上市，提高直接融资比重，帮助企业利用资本市场做强做优。2025年是收官之年。福临门如果能借壳ST加加上市，不仅能为自身发展注入强大动力，也为湖南资本市场增添活力，符合“金芙蓉计划”目标，有望获得政府在政策、资源等多方面的支持。

湖南省党委和政府积极与证监会互动，紧跟资本市场改革步伐。当前证监会推行并购重组政策松绑，新设简易审核程序，支持符合商业逻辑的跨界并购 。福临门与ST加加的合作，借助这一政策东风，无论是在借壳上市还是业务整合上，都能获得更为顺畅的审批流程，以及来自资本市场的资金支持 。湖南政府重视资本发展，为企业营造良好的金融生态环境，提供金融服务、风险防控等多方面支持，为福临门与ST加加合作项目的资本运作提供有力保障。

3. 风险对冲策略

- 品牌信任修复：中央汇金入主后，ST加加银行授信额度提升50%，融资成本下降2个百分点；

- 渠道下沉：与美团、饿了么共建社区供应链，覆盖下沉市场，对冲一二线城市竞争压力。

四、市场预判：三种结局与投资逻辑

情景 触发条件 股价空间 概率

涅槃重生 福临门注入粮油资产，2026年净利润转正，股价20-50元（如果注入百亿资产，保守这个数。如果注入千亿资产，就不好估算了） 60%

（根据中远海控披露的信息，2023年中粮福临门引入战略投资者后，其投后估值达到946.64亿元。此次引入战投共募集资金约210亿元，中远海控以55亿元认购约5.81%的股份，以此推算出了中粮福临门的投后估值。）

困境反转 主业减亏50%，继续保壳，股价8-12元 80%

退市清算 重整失败，2025年净资产为负，股价1-3元 5%

结尾：

如果以上推理猜想成真，那么这场央企与地方国资的联姻，不仅是资本的盛宴，更是中国粮油安全战略在天下第一粮仓的微观实践。11.52亿股本的ST加加命运齿轮已转动，1万多散户能否搭上这班时代快车？

数据来源：上市公司公告、农业农村部政策文件、中粮集团年报、湖南统计局。

风险提示：本文旨在分析潜在逻辑，不构成投资建议。