博汇转债暗藏底牌？

　　无论如何，如今这个价位的石化转债已经不能算是低风险投资者的理想标的了，而过完春节，醉着债市回暖转债价格整体上涨，但由于前期市场跌的太多了，目前仍有不少转债的转股价值偏低，仍具有足够的保本空间，从安全的角度考虑，仍然有几只转债暂时可以看看的，而博汇转债是首当其冲的选择。

　　原因在于，博汇转债是市场上所有转债当中最快到期的品种，它将于今年9月份到期，距离眼下不过大约半年多一点，投资周期极短，而在它之后，最快到期的燕京转债也要等到1年半以后的事情，博汇转债不会耽误操作其他即将到期的品种。

　　过完年，博汇转债涨的不多，但也从102元上下涨到了如今的104.5元附近，利润空间显著缩小，但也还没有完全消失：目前博汇税前收益为3.86%，税后收益仅为1.56%(机构投资可转债没有税，可以选择在快到期时在二级市场卖出，收益接近税前收益)，相比余额宝这样动不动6%的收益，确实很不咋地。但对可转债而言，最后半年往往是奇迹发生的时候，在风险基本可控的情况下，拿一点点本钱以不大的机会成本去参与下最后的赌局也算怡情。

　　目前，博汇转债转股价格为6.16元，每股净资产为6.12元，想要通过下调转股价格基本是不可能的任务(转股价不得低于每股净资产)，所以博汇纸业(行情 股吧 买卖点)要促使转债转股，只有股价上涨这华山一条路，问题在于它的股价太低：2月20日其收盘价还只有4.81元，这样的话就算涨到转股价也还要涨个28%，要两个涨停板还多，要涨到提前赎回价更不知道有多远，而且目前还完全没有看出啥明显大涨的迹象。

　　没有迹象不等于没有希望。

　　有点妖的是，春节之前博汇纸业发布公告称2013年度净利润相比同期增长200%，主要原因是其全资子公司江苏博汇纸业产品销售收入大幅增加所致，要知道2013年第四季度博汇纸业刚对江苏博汇增资2.9亿元，这么快就发布业绩向好公告，这真是巧的不能再巧了。

　　重要的是，博汇转债发行额为9.75亿元，占总股本的40%左右，对于博汇纸业来说绝对不是小数字，如果到期真的转股不成博汇纸业就要拿出几乎所有的货币资金来应付还不够——2013年3季度末博汇纸业货币资金5.9亿元，要还钱只能拆东墙补西墙，但以它已经70%多的资产负债率，想要拿到巨额的银行(行情 专区)贷款也并非易事。

　　再退一万步来讲，就像去年新钢底子那么差的转债，在最后半年内还是做了调低转股价格的努力，新钢转债也曾因此冲破107元，白花花的银子面前，博汇转债与其等死不如做各种垂死挣扎。

　　但无路如何，博汇转债要想获得超额收益还是有点悬：造纸行业虽然没有钢铁(行情 专区)行业全体亏损那么悲惨，但近两年业绩下滑也很严重，博汇纸业盈利能力在整个行业中游的水平，其动态市盈率140多倍，但市净率仅为0.78倍，在造纸行业24只股票中排在倒数第4。虽然其业绩预增公告称2013年净利润增长200%，但去年同期净利仅700多万，对估值的正面影响也比较有限。

　　虽然上市公司博汇纸业没啥花头，但它的老爹——持有博汇纸业33.77%的山东博汇集团还是有点料的。博汇纸业两大关联交易方天源热电和海力化工(行情 专区)，都是博汇集团直接或间接控股的子公司，其中天源热电为博汇集团的全资子公司，同时是海力化工的实际控制人(博汇集团实际控制人杨延良直接持有山东科润投资有限公司83.34%的股份，而山东科润投资有限公司持有海力化工53%的股份，博汇集团持有海力化工19%的股权……真是绕啊).

　　而这两家公司注册资本金分别为3.9亿元和3亿元，2013年归属母公司的净利润分别为1.57亿和1.17亿元，真是比博汇纸业强太多。

　　大胆一点想象，如果博汇纸业真的实在不想还这9.5亿，还真是有点资本运作的资本的，就是时间有点紧张。

　　且拭目以待。
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