一、业绩惊天逆转：135亿计提的“财务魔术”与争议焦点

2026年开年，闻泰科技（600745.SH）一份业绩预告引发市场震动：预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损90亿元至135亿元，而公司前三季度尚且盈利10.4亿元。这场百亿级亏损的核心，并非主营业务崩塌，而是针对子公司安世半导体的大额投资损失与资产减值计提——这一数字恰好与市场传闻的“135亿全额计提”高度吻合，堪称A股近年罕见的“财务大洗澡”。

诡异之处在于计提的时机与逻辑。根据会计准则，商誉减值需以“控制权丧失”为前提，而闻泰科技当前处境极为特殊：荷兰经济事务与气候政策部虽于2025年11月暂停了对安世的强制接管令，但阿姆斯特丹上诉法院的紧急裁决仍有效，公司对安世的人事、财务、供应链控制权仍被第三方托管，99%股权处于受限状态。然而，安世半导体2024年财报却呈现强劲韧性：营收20.6亿美元，市场份额从8.9%提升至9.7%，2025年一季度净利润同比增长超3200万美元，完全不具备常规减值所需的“经营恶化”特征。

更令人费解的是会计处理的前后矛盾。2025年5月，闻泰科技还在公告中宣称，安世半导体经营状况良好，无需计提商誉减值，相关处理符合《会计监管风险提示第8号》；短短8个月后，公司便以“控制权受限存在重大不确定性”为由，计提近乎全额的资产减值。这种急转弯式的财务操作，难免引发市场质疑：这究竟是遵循谨慎性原则的必要调整，还是为后续战略腾挪铺路的“财技”？

二、控制权博弈：是无力回天还是主动弃子？

计提背后的核心拷问，直指闻泰科技对安世半导体的控制权态度——135亿全额计提，是否意味着公司已放弃夺回控制权的努力？

从事件脉络看，这场控制权争夺早已超出商业范畴。2025年9月，美国商务部“50%穿透规则”将安世纳入制裁范围，荷兰政府随即以“国家安全”为由实施强制接管，暂停中方CEO职务并冻结股权。尽管中荷双方进行多轮磋商，荷方暂停了部分限制措施，但核心控制权仍未恢复：安世荷兰总部曾切断中国区员工系统权限、停止供应晶圆，甚至计划2026年年中前将90%产能转移至中国以外地区，而闻泰科技虽持有安世100%股权（截至2024年末），却连基本的经营决策权都无法行使。

多重信号显示，闻泰科技的争夺意愿正在弱化。一方面，公司高层人事变动传递出“法律优先”的信号：2025年11月任命的新任总裁沈新佳，其核心背景是跨境交易合规与法律风控，而非半导体产业运营，这暗示公司重心已从“夺回控制权”转向“法律救济与风险控制”。另一方面，重要股东的减持行为加剧了市场疑虑：国资背景的无锡国联计划减持3%股份，套现约16亿元；格力电器等一致行动人也已完成5.77亿元减持，似乎在为“后安世时代”提前布局。

更深层的现实是，即便闻泰科技胜诉，夺回控制权的成本与收益也已失衡。安世半导体的核心价值在于全球品牌、客户资源与技术积累，但当前其中国区收入占比已达49.29%，而闻泰科技已建成上海临港12英寸晶圆厂，实现车规级MOSFET、IGBT等产品的自主量产，1200V SiC MOSFET已通过车规认证。若继续争夺安世控制权，不仅要应对漫长的国际诉讼（索赔金额或达80亿美元），还可能错失国产替代窗口期；而全额计提后，公司虽短期业绩巨亏，但可轻装上阵聚焦国内产能扩张，这或许是一种“两害相权取其轻”的战略取舍。

三、财务腾挪的三重意图：风险隔离、战略转型与流动性保卫

抛开控制权争议，135亿计提的“财技”本质，是闻泰科技在绝境中的三重战略考量。

其一，风险隔离与债务违约规避。截至2024年末，闻泰科技因收购安世形成的商誉高达214.97亿元，占净资产的60%。若控制权持续丧失，商誉全额减值将不可避免，且一旦触发“连续两年亏损”，可能引发银行授信违约、可转债交叉违约等连锁反应。提前在2025年计提，可将风险集中释放，避免后续业绩波动引发的流动性危机；同时，剔除135亿非经常性亏损后，公司主营业务仅亏损2-3亿元，基本面底盘尚存，有助于稳定市场信心。

其二，加速“去安世化”战略转型。计提本质上是对“安世失控”这一既成事实的会计确认，更是推动业务重心向国内转移的信号。闻泰科技的临港12英寸产线已实现3万片/月满产，覆盖0.18μm至0.11μm工艺节点，成本优势显著；车规级碳化硅芯片收入增长三倍，本土化供应链已见成效。通过全额计提，公司可彻底摆脱对安世的财务依赖，集中资源投入国内产能建设与客户拓展，抢占功率半导体国产替代的赛道红利。

其三，为国资接盘铺路。市场传闻无锡国联等国资有意接盘闻泰科技股权，而巨额计提恰好为国资入场创造了“低价窗口”。当前闻泰科技市值约500亿元，若商誉减值落地，市值可能跌至300亿以下，国资可以更低成本获得核心半导体资产；同时，计提后的资产负债表更为“干净”，便于后续债务重组与战略投资引入，这与无锡国联“减持套现+保留股权”的铺垫操作形成呼应。

四、结语：并购神话落幕，转型生死未卜

从2019年“蛇吞象”并购安世半导体，缔造全球功率半导体龙头的神话，到如今135亿计提、控制权旁落的窘境，闻泰科技的故事堪称中国企业全球化并购的缩影——在地缘政治的暗礁前，再辉煌的商业蓝图也可能戛然而止。

135亿计提究竟是“无奈之举”还是“主动弃子”，或许已不再重要。对闻泰科技而言，真正的考验在于“后安世时代”的转型成效：临港产线能否持续满产、本土化产品能否替代安世的市场份额、国资接盘能否顺利落地。若能借助国产替代东风实现产能变现，公司或可涅槃重生；但若控制权僵局持续、国内业务拓展不及预期，这场财务腾挪可能只是延缓危机的“权宜之计”。

2026年，全球半导体市场规模将突破9750亿美元，功率半导体国产替代进入深水区。闻泰科技的选择，不仅关乎自身命运，更折中国科技企业在全球化受阻后的转型困境与破局尝试。这场135亿计提背后的控制权迷局，最终答案或将在国产替代的浪潮中逐渐揭晓。

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