三季报亮眼，却被“黑天鹅”击中

  闻泰科技2025年第三季度半导体业务收入达43.00亿元，同比增长并创下历史新高，毛利率高达34.56%，净利润7.24亿元——这一数据本应引发市场热烈追捧。作为公司最稳定、最盈利的资产，半导体板块的表现堪称强劲，尤其是在汽车电子、工业与数据中心需求回暖的推动下，MOSFET、逻辑与模拟芯片均实现双位数增长。更值得关注的是，面向AI和新能源车的宽禁带半导体（如碳化硅、氮化镓）及IGBT产品正加速量产，技术突破初见成效。

  然而，这份亮眼财报发布不久，一场突如其来的地缘政治风暴却让所有利好蒙上阴影。国庆期间，荷兰政府以“国家安全”为由发布部长令，冻结安世半导体（Nexperia）资产与运营，并将实控人张学政职务暂停，股份管理权移交第三方托管。这一举措直接导致安世东莞工厂实施“上四休三”，出货受限，部分客户已出现芯片缺货涨价现象。欧盟汽车制造商协会甚至警告，若断供持续，宝马、大众等车企或将面临停产风险。

  我看这场危机：买得下，为何管不了？

  说实话，看到闻泰三季报的数据时，我是振奋的。一个中国企业在全球功率半导体领域做到如此规模，靠的是实实在在的技术积累和市场拓展。特别是在新能源汽车爆发和国产替代加速的大背景下，安世半导体在中国市场的收入已接近全球总收入的一半，说明本土需求已成为核心支撑。

  但我也清楚意识到，这种成功背后潜藏着结构性脆弱。闻泰2019年以“蛇吞象”方式收购安世，形成高达214亿元的商誉，而自身净资产当时仅35亿元。更重要的是，收购后采取高度自治模式，晶圆制造、核心技术、ERP系统全由欧洲掌控，中国区仅有封装测试和研发节点。这种“轻控制、重协同”的治理结构，在和平时期是效率最优解，但在地缘紧张时就成了致命软肋。

  这已经不是第一次了。2022年英国强制其剥离新港晶圆厂，就是一次明确信号：西方对中国资本介入关键半导体资产的高度警惕。可惜，这个前兆并未换来足够的战略调整。

  前路怎么走？我有三点判断

  第一，短期来看，法律反制和外交协调必须同步推进。荷兰此举明显带有政治动机，中国企业不能只靠商业逻辑应对，需借助国际仲裁机制与中国政府的外交力量形成合力。

  第二，长期必须加快产能本土化。目前控股股东已在临港建设12英寸晶圆厂，这是正确的方向。只有把制造命脉掌握在自己手中，才能真正摆脱“被接管”的风险。

  第三，这次事件给所有出海企业敲响警钟：并购不仅是资本游戏，更是政治博弈。未来任何跨境收购，都必须加入“地缘尽调”环节，预设极端情景下的应急预案。

  闻泰的困境，是中国高科技全球化之路的一个缩影。我们能造得出好产品，也买得起好资产，但现在的问题是——能不能守得住？