$盛屯矿业(SH600711)$  

作者：有自信我

一、黄金业务布局的动机与路径

资源战略升级

盛屯矿业以能源金属（铜、镍、钴）为主业，但通过收购刚果（金）阿杜姆比金矿（资源量1.88百万盎司）及增资14.2亿元设立黄金控股平台，明确将黄金列为第二战略方向。此举旨在突破单一业务依赖，构建“能源金属+贵金属”双轮驱动模式。

国际化布局加速

通过香港子公司宏盛国际搭建海外黄金投资架构，优化股权结构并降低跨境运营风险。刚果（金）金矿的收购进一步强化了公司在非洲的资源网络，与现有钴矿业务形成协同效应。

二、黄金业务独立化的可能性

短期整合为主，长期或分拆

公司暂未明确将黄金业务独立为板块，但阿杜姆比金矿投产后，黄金资源储备将显著提升。若未来黄金产量占比超20%（参考2024年基础金属业务占比37%），不排除分拆可能性。

估值争议与风险

收购时国际金价处于高位，且金矿开发周期长（预计3-5年投产），短期业绩贡献有限。但公司强调“定价经过专业评估”，并通过分阶段付款降低风险。

三、对业绩的潜在影响

资源储备增厚

阿杜姆比金矿投产后，公司黄金资源量将跻身国内前列，与华金矿业形成互补，提升行业话语权。

业绩弹性增强

2024年基础金属业务毛利率仅8.2%，而黄金业务毛利率超30%。若金价维持高位，黄金业务有望成为新的利润增长点。

四、市场反应与建议

股价表现

今年以来股价涨幅超140%，反映市场对黄金转型的乐观预期，但需警惕金价波动风险。

投资建议

短期：关注阿杜姆比金矿收购进展及金价走势；

长期：若黄金业务占比提升至30%以上，可视为战略转型成功信号。

结论：盛屯矿业黄金业务独立化需时间验证，但资源储备的扩张已为其打开第二增长曲线。投资者需平衡短期估值压力与长期战略价值。