$盛屯矿业(SH600711)$ 前三季度净利润基本同比持平，算不上超预期，考虑到今年的有色大宗商品（尤其是铜）牛市，说句不及预期也不算过分。
虽然有钴不能销售的影响，但是钴配额的情况也很不乐观，四季度350吨，明年全年1680吨。两个多月的海运时间，钴能不能及时计入今年收入不说，就算计入了，这么点配额对利润的影响也有限。350吨按现在的钴价格总货值才一个多亿，怎么可能产生那么多净利润的？
说四季度单季能有十几亿的，这种话建议慎重说，误导自己也误导别人。看看历史上的四季度表现，尤其是20年以后，每年的四季度都能给投资者一点小小的“震撼”，没有一年达到前三季度平均水平的，要么就是计提减值，要么就是投资损失，不要小看会计职业判断（指符合会计准则规定的非违规职业判断）这个魔法棒。
不是非想泼冷水，就是觉得还是要有基本的理性客观态度。四季度能有前三季度平均水平就算是满足预期了。
此外，还要对照一下这几天其他有色矿业公司陆续出的年报（已经出报告的紫金、华友增长都很好），看看增长率对比，增长率就是成长性，成长性溢价是估值高低的重要因素。（所以如果再看到人家估值比你高也不必眼红，也要看一下人家是不是成长性比你好）
另外，继续只字未提FTB，不满意。
季报分红，回购完成，满意。
整体，谈不上满意。
一家公司估值看什么，三个方面，基本面，景气度，资金面。
基本面就是现有业绩及资产负债情况，这个是定价基础；盛屯中规中矩。
景气度就是未来成长性，成长性越好，会有成长性溢价，估值越高；盛屯不太让人满意。
资金面就是市场环境和流动性情况，这个一般小市值更占优势，因为推高估值需要的资金更少；这一点上盛屯占优。（但在机构资金尤其是被动基金ETF越来越占据定价权的情况下，这个优势会有所弱化，因为被动基金资金分配是根据市值大小分配的，市值越大分配到的资金越多）。
回过头来看，合理定价等于未来现金流的折现，景气度高（也就是成长性好），未来现金流更多，对应到现在的盈利情况自然显得估值高，但其实是完全合理的，因为盈利情况未来可预期地会抬高。
由此说一下华友和紫金的成长逻辑。
华友增长预期主要是因为他的钴不止刚果金，还有印尼镍湿法冶炼的伴生钴产品，这个不受配额限制而且可以后续持续产出，这个和库存钴的一次性逻辑是不一样的。
紫金收益增加的根源就是储量差距，不仅是金，铜也是。
可以看一下藏格，只是和紫金联合开发巨龙铜业的财务投资收益，就有19.5亿元，同比增幅43.09％，占前三季度总利润的70.89%。要知道巨龙铜矿年底二期采选矿工程完成后，产量将会直接翻两倍以上，这是完全看得见的后续成长。
一直强调储量，储量，储量。储量是决定矿业企业成长性的关键。所以FTB真的很重要。
