很多人说炒股就是看故事，但比起那些披着概念外衣、只会讲空话的公司，盛屯矿业的“剧本杀”简直让人直呼“你是认真的吧？”尤其在这个高盛喊“铜是新石油”、美银拉伦铜预期到11300美元/吨的时代，盛屯用事实告诉大家：“我们早就备好铜钴子弹，稳坐周期牛市的热评席。”
首先来看自产端。盛屯在刚果金的布局堪称资源界的“神选手”。矿区紧邻艾芬豪，连续的矿带让地质师看着就像打卡了理想型。自家矿山年产铜5万吨，成本只有5000到5500美元，连“铜是新石油”喊得响亮的华尔街模型都只能在生产成本上甘拜下风。这是什么概念？相当于盛屯每产一吨铜直接赚半吨的利润！更不用提钴了，这玩意对于盛屯来说简直像是白捡。只要钴价维持30万/吨，单吨利润就直奔十万人民币。你以为故事到这就结束了？5,700吨钴的配额全年贡献利润就达到6个亿，市场担心的“钴过剩”在盛屯这里完全成了“袋里红包”。
自产够强了，冶炼端也不甘示弱。有资源没工厂？盛屯不答应。不仅就地建厂，还将运费的成本直接转化为利润——你说这波操作是不是打破了饼图里的运输消耗记账？三座冶炼厂贴着矿山建成，满产状态下光冶炼环节就归母净利能占到8到10亿。闭环模式已经提前将周期高点的“印钞机”模式解锁，TC加工费负值也无法对这家从矿到精炼一体化的公司产生干扰。盛屯这波闭环操作，怎么看都有点“稳中带横”的意思。
除了国外的铜钴套餐，盛屯在国内也有它的“小而美”布局，重点还摆在黄金和高品位铜矿上。华金矿业一年黄金产出能达400公斤，未来远期目标扩到一吨；大理三鑫铜矿平均品位竟然达到2%，这个高品位矿床在国内属凤毛麟角。满产后7000吨铜的净利按现价算，单吨就吓人地达到4万以上。虽然这俩矿规模不大，但关键时刻的收益弹性绝对令人眼前一亮。周期牛市里，这些“小弹性”无异于给股价带来“隐藏增益BUFF”。
盛屯不仅打稳了资源的基本盘，还在市场玩起了“双轮驱动”的操作。公司上限11.82元/股的回购计划早已花了2.8亿买入3352万股，剩下3亿预算等着接着随时干，管理层基本明确“不考虑价格”，大手笔给市场划出了一个30%的“看涨期权”。与此同时，他们又喊出了“增储+并购并举”的节奏，矿权周边的空白区还在挑拓标的，黄金也着手寻找机会。比起那些商业故事玩概念的企业，盛屯不只是讲故事，它还把故事写进了公告，自己掏了钱，甚至直接从悬疑剧变成纪录大片。
估值这块就更耐人寻味了。机构模型已经把盛屯的利润核算到了25到27亿元，但PE标价仅15倍。如果明年铜价能维持在1万美元/吨，钴价回升至35万元，净利冲击35亿问题不大。商品牛市里资源自给加低成本，加增储并购期权，三击公式都被盛屯大礼包式地收入囊中，但市场还没彻底“反应过来”。等那一天到来，估值修复的速度可能比铜价反弹还狠。
这是不是就说明了，在资源行业里，真正的王者不屑于虚张声势，而是用实力悄悄布局，然后等风起时顺势腾飞？谁会成为下一个盛屯？又有谁能颠覆你的投资认知呢？
（文章来源：爱颂理财）
