连续两年营收超百亿元后，彩虹股份（600707.SH）依然保持“0分红”的传统。
4月29日，彩虹股份披露2025年第一季度报告，期内公司实现营业总收入29.66亿元，同比增长1.77%；归母净利润3.22亿元，同比增长16.09%；扣非净利润3.06亿元，同比增长22.03%。
自2023年扭亏后，彩虹股份业绩进入增长通道。过去两年中，该公司营收分别114.65亿元、116.64亿元，归母净利分别为6.61亿元、12.40亿元。
行业强周期是彩虹股份盈利的重要原因。此外，作为国内为数不多具备高世代基板玻璃稳定量产供货能力的企业，彩虹股份过去一年内通过增资扩股，逐步调整业务发展方向。
伴随着产品放量与行业景气度提升，彩虹股份营收预期进一步向好。在此背景下，彩虹股份连续二十年“0分红”也进一步引发关注。
业绩呈周期性波动
彩虹股份主营基板玻璃、显示面板的研发、生产与销售，也是新型平板显示行业唯一具备“基板+面板”上下游联动效应的制造企业。
作为主营产品，液晶面板与基板玻璃贡献超80%的营收。在2024年116.64亿元的总收入中，液晶面板业务收入102.91亿元， 同比增长0.33%；基板玻璃业务收入15.11亿元，同比增长21.87%。
面板需求回暖，彩虹股份2024年液晶面板共生产1466.48万片，销售1473.74万片，同比下降约5%。但从利润来看，液晶面板收入同比微增，较上年增加5.46个百分点。
基板玻璃业务虽然相较体量不大，但却成为该公司去年增长最快的业务板块。
2024年该公司共生产基板玻璃 749.72 万片，销售基板玻璃 694.13万片，其中G8.5+基板玻璃生产和销售同比分别增长 92.6% 和 93.2%。
基板玻璃产销大幅增长的背后，是彩虹股份高世代基板玻璃项目投产，逐渐放量的结果。
截至目前，该公司咸阳基板玻璃基地3条G8.5+高世代基板玻璃生产线成功点火，并迅速转入生产运营阶段。
累计来看，彩虹股份已建成运行10条G8.5+基板玻璃产线，产线规模实现大幅提升。
需要注意的是，面对行业强波动周期，彩虹股份依然无法避免受到影响。
具体到季度来看，彩虹股份四季度营收分别为29.14亿元、31.58亿元、29.30亿元、26.61亿元，对应季度的归母净利润分别为2.78亿元、6.38亿元、3.13亿元、0.11亿元。
这意味着，该公司第四季度盈利出现宽幅下跌。而到2025年1月，彩虹股份再次进入营收净利双增长通道。
业务重构能否带来新增长
事实上，2023年以前，彩虹股份一直被诟病主营业务发展乏力。
财报数据显示，2010年后十多年间，彩虹股份主业持续亏损，扣非净利润累计亏损超80亿元。直到2021年开始，公司业绩仿佛坐上“过山车”，两度上演扭亏戏码。
正因此，彩虹股份才会以“年末累计未分配利润余额多年为负”为由，解释连续20年0分红的原因。
但需要注意的是，虽然在行业波动周期下，该公司难以维持稳健的盈利能力，但从资金层面来看，政府补贴、募资所得并非少数。
比如2017年，咸阳市财政局高新区分局拨付综合费用向彩虹股份补贴3.37亿元，2018年对其的财政补贴大幅上涨，至少有6.89亿元。
2022年，彩虹股份公告显示，其控股子公司前两季度累计收到各项政府补助合计2.64亿元。理由包括综合费用补贴及扶持产业发展资金和支持新建项目省级、市级、区级配套资金等。不完全统计下，该公司及其控股子公司共收到补贴超30亿元。
在2024年财报中，彩虹股份其他收益同比下降23.13%，该公司解释称“主要是摊销的政府补贴减少”。
此外，公开资料中，彩虹股份曾募资4次，合计募资超230亿元。
非营利资金流入为彩虹股份提供了喘息之机，也让彩虹股份在子公司股权层面与重大项目建设方面动作频频。
自2023年4月开始，彩虹股份向虹阳显示多次增资累计超16亿元。虹阳显示正是咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目的建设主体。
随后年报发布同期，彩虹股份公告称，拟公开转让公司持有的控股子公司彩虹光电30%的股权，挂牌底价为48.49亿元。
值得一提的是，彩虹光电是彩虹股份LCD8.6代线的运营主体。2024年，彩虹光电实现营业收入102.91亿元，在总收入中占比超85%，净利润达到13.39亿元。
对于基板玻璃业务的押注，彩虹股份似乎态度坚决。彩虹股份解释称，上述交易原因之一便是满足公司基板玻璃业务发展战略需求、发挥基板玻璃产业优势。
从目前的营收构成来看，基板玻璃业务增速的确远高于面板业务，但该板块目前规模较小。未来能否成为公司下一增长极仍需时间观察。
财报显示，截至2024年12月31日期末未分配利润约为-27.42亿元。负债方面，截至2025年一季度末，公司短期借款较上年末增加34.98%，占公司总资产比重上升1.74个百分点；长期借款较上年末增加16.4%，占公司总资产比重上升1.53个百分点。
