财联社4月25日讯 备受关注的中航产融系列事件，近期又有公司债“摘牌”议案未获持有人会议通过。

　　近日，中航工业产融控股有限股份公司（简称“中航产融”或“公司”）发布公告称，“22产融Y2”“22航投01”等共计18只公司债券关于摘牌的议案未获持有人会议通过，相关债券自4月24日开市起复牌。

　　这一结果打乱了中航产融此前计划的“退市+债券转场外兑付”风险化解路径，也再次让市场对这家金控平台的债务风险及后续处置方案引发关注。

　　复牌后的中航产融多只债券在二级市场上发生异动。

　　交易所行情显示，今日“24产融08”14时59分在上交所竞价系统显示成交价95.000元，成交量 300手，较昨日下跌7.24%。“23产融K1”14时09分在上交所固收平台显示成交价90.712元，成交量 5000手，较昨日下跌12.34%。“23产融05”14时02分显示成交价96.436元，成交量 10000手，较昨日下跌4.66%。

　　摘牌议案受阻，涉及债券规模超200亿元

　　根据中航产融的一系列公告显示，此次未通过的摘牌议案涉及债券规模合计超200亿元，占中航产融合计存续债券（境内272.7亿元）的七成以上，原本计划转为场外兑付，但投资者对场外兑付的流动性折价、兑付条款不透明等问题存疑，导致议案未能通过。

　　值得注意的是，中航产融提出的现金选择权行权价（3.54元/股）较每股净资产（4.24元）折价16.5%，且远低于其历史融资成本，进一步削弱了中小股东及债券持有人的接受意愿。分析人士指出，机构投资者可能担忧场外兑付将加剧债券流动性枯竭，且母公司中航工业的隐性担保未明确写入条款，增加了兑付的不确定性。

　　公司财务数据显示，近年来公司业绩持续下滑，2022年-2024年归母净利润分别为16.82亿元、2.90亿元和预计-0.48亿元，同期扣非净利润分别为15.48亿元、0.8亿元和预计-1.89亿元。

　　4月14日，中航产融曾发布公告，主动退市事项获股东大会通过。对于主动退市，中航产融称，因经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响。2024年公司经营业绩受到多重超预期因素影响：一是公司业务结构转型调整，营业收入、手续费及佣金收入有所下降；二是受外部宏观经济形势等影响，市场整体资产价格承压，公司持有的资产账面价值出现一定下滑。

　　公司债券复牌公告称“不会违约”

　　数据显示，中航产融2025年内到期的境内债券规模达106亿元，叠加与中国人寿的27.1亿元股权回购诉讼，短期资金压力凸显。截至2024年三季度末，其总资产为4423.93亿元，同比减少641.08亿元，尽管公司显示账面货币资金581.5亿元，但85.13%的资产负债率及0.95的流动比率表明，其资金链高度依赖再融资滚动。

　　此外，其核心子公司中航信托因地产项目风险暴露，2024年计提减值超22亿元，进一步加剧了财务压力。

　　中航产融事件折射出央企金控平台在“产融结合”模式下的风险传导问题。

　　华创证券团队在相关研报中表示，截至 2023 年末，中航产融持有中航控股73.56%股份，中航控股又持有中航信托84.42%股份，中航产融间接持有中航信托62.10%的股权。

　　分析人士称，中航信托管理的信托资产中部分涉房地产项目的底层资产发生违约行为，或面临较大规模资产减值。此次摘牌议案受阻，可能引发市场对同类企业的风险重估，尤其是业务集中于地产、基建等周期敏感领域的产融平台，信用利差或被动走阔。

　　展望后续进展，评级机构中证鹏元分析认为，中航产融具备平稳有序且积极推进兑付工作的意愿与能力。中航产融管理层在推动债券平稳落地方面的意愿强烈，且该公司与中航工业关系紧密。近年来，中航工业给予了多方面的支持，其中涵盖股东借款、承接资产转让，以及助力终止上市方案推进的异议股东补偿等举措。倘若中航产融公开债转场外兑付面临压力，中航工业给予流动性支持值得期待，从中短期来看，其发生逾期的可能性依然较小。

　　中航产融在《关于相关债券复牌的公告》中表态称，“公司将平稳有序、积极推进兑付工作，保障债券按约如期兑付，不会违约。”