$三安光电(SH600703)$  

一、公司整体经营情况

1. 业绩现状：业绩触底明确，各业务板块均呈现向好迹象，未来有望逐步实现利润增长。

2. 核心业务板块：以LED和集成电路为两大核心板块，25年上半年营收占比分别约为七成和三成。

二、各业务板块详情

（一）LED业务

1. 高端LED

重点方向：战略重视高端LED芯片，涵盖Mini LED、车用LED、植物照明等领域，今年出货量实现明显增长。

未来增长点：Micro LED将受益于AR眼镜终端产业化，预计未来几年拉动高端LED增长。

盈利优势：盈利能力显著优于经历降价周期的传统LED产品。

2. 传统LED：去年价格筑底，毛利率逐季度恢复，呈现见底回升态势。

3. 整体展望：近两年来高端LED各板块有望实现量的释放，带动LED业务利润增长。

（二）集成电路业务

三大子板块均处于持续放量、产能爬坡阶段，将逐步在营收和利润端贡献力量。

1. 射频业务

主要板块：生化加代工为营收大头，受益于国内设计厂商订单转移，近两年产能持续爬升。

协同效应：滤波器与生化加客户重合，在协同效应下，未来一两年动率将持续爬升。

2. 电力电子业务（碳化硅为主）

产线布局

湖南基地：19年成立，全产业链布局（衬底、外延、器件），目前6寸碳化硅配套产能最低1.6万片/月，后续不再大量扩产6寸，转向8寸；8寸碳化硅衬底外延已具备2000片/月产能，芯片产线通线，完成验证后将逐步上量。

重庆基地：与易法合作落地合资项目，包含两家公司。一是安易法（合资），做外延和芯片，今年2月通线，芯片交付易法半导体做可靠性验证，初期产能2000片/月，远期规划外延和芯片各48万片/年（均为8寸产能）；二是衬底厂（全资），为安易法配套，首次建设产能2000片/月，规划总产能48万片/年。

产品情况

已量产产品：湖南基地量产多年，二极管为出货大头，今年服务器电源、车载OBC等场景的MOS产品出货增长显著；8寸衬底外延产线已实现量产并规模化出货。

新场景布局：在AR眼镜光学衬底、封装散热等新场景积极推进，与国内外终端及光学元件厂商紧密合作，小批量交付并优化参数。

未来产品：主驱MOS预计今年年底出验证结果后逐步转向量产。

客户情况：光伏储能领域与主流光伏逆变器厂商合作；服务器领域与台达、光宝、长城、伟创力等头部厂商量产供货；重庆安易法芯片全部交付易法半导体，再由其销售给终端客户。

3. 光技术业务

产品布局：广泛布局激光雷达、数据通信场景相关产品。

最新进展：400G、800G光芯片产品已开始量产出货，近期将实现首家大客户批量量产，后续还有三四家客户验证进展顺利，将拉动光技术板块销售额增长。

营收基数：过去几年营收基数较小（小几个亿），客户涵盖海内外。

三、公司竞争优势

1. 技术与产品力：具备化合物半导体材料技术能力和产品力，得到产业链上下游认可，如与易法的合作基于对其技术和产品的认可。

2. 全产业链制造能力：深耕化合物半导体，熟悉各产业链环节工艺，拥有全产业链制造能力。

3. 大规模制造降本能力：能够通过大规模制造帮助行业降本，推动产业化落地，如在碳化硅从6寸发展及降本过程中发挥重要作用。

四、重点领域市场展望

（一）AR眼镜市场

1. 产品供应：可提供Micro LED（光源）和碳化硅光波导镜片两类产品。

2. 进展情况

Micro LED：已有批量初代方案产品，RGB三色方案处于给客户送样、根据反馈调试的阶段。

碳化硅光波导镜片：与主流终端及光学模组厂商多轮送样和反馈，优化参数与成本以满足客户需求。

3. 市场预期：客户预期未来两三年AR眼镜走向消费级市场，公司内部评估有信心在两三年内实现产品性价比达标。

4. 产品尺寸：目前送样碳化硅产品为8寸，12寸处于研发阶段，客户更希望往12寸发展，12寸核心将用于AR眼镜、封装散热等场景。

（二）碳化硅行业

1. 行业现状：前几年受新能源市场爆发预期影响，资本涌入、产能扩建快，近两年出现供过于求，但需关注有效产能（能供出优质器件和衬底的厂商）；碳化硅降价是必然趋势，利于打开替代空间，推动终端需求增长。

2. 现有应用：新能源领域应用成熟，渗透率仍有提升空间。

3. 新机遇：AI相关应用为碳化硅企业带来消化产能的利好，期待其快速增长，使技术突出厂商避免陷入价格内卷，实现盈利能力提升。

4. 公司卡位：利用技术、大规模生产制造及降本优势，积极参与行业竞争，重视AI相关应用，跟进客户并签订战略协议。