海尔智家三季报出炉，内外销双轮驱动业绩稳增

  海尔智家2025年三季报正式发布，交出一份亮眼成绩单。根据财报数据，公司前三季度实现营业收入2340.54亿元，同比增长约10%；归属于上市公司股东的净利润达173.73亿元，同比增长14.68%。单看第三季度，营收为775.6亿元，同比增长9.5%，归母净利润53.4亿元，同比增长超12.6%。在当前家电行业整体承压的背景下，这一增速尤为难得。

  从区域市场来看，国内市场表现强劲，中国区Q3收入同比增长10.8%，其中家用空调产业单季收入增长超过30%，成为最大亮点。这主要得益于公司持续推进全渠道数字化改革和统仓统配模式，提升渠道效率，同时多品牌战略深化——高端品牌卡萨帝收入增长18%，年轻化品牌Leader更是实现25%的高增长。海外市场同样稳健，前三季度海外收入同比增长10.5%，新兴市场尤为突出：南亚、东南亚、中东非分别增长超25%、15%和60%。

  数字化+高端化，正在释放真实效益

  看到这份报表，我最关注的不是收入数字本身，而是背后体现出的经营质量改善。Q3单季度毛利率达到27.9%，同比提升0.1个百分点；期间费用率下降0.1个百分点，销售和管理费用双双优化。这意味着公司的成本控制和运营效率正在实实在在地提升。国投证券指出，这得益于国内采购、研发、制造端的数字化变革，以及海外高端品牌战略与全球供应链协同的深化。

  更让我感到积极信号的是现金流表现。Q3经营活动现金流净额为63.5亿元，同比增加2.9亿元，前三季度累计经营性现金流达174.91亿元，同比增长21%。合同负债同比增长17.9%，说明经销商打款意愿积极，市场信心充足。这些都不是短期冲销量能带来的，而是体系化能力构建的结果。

  全球化布局已进入收获期

  作为一个长期跟踪白电行业的观察者，我认为海尔智家已经走过了“出海”初期的投入阶段，现在正迎来全球化布局的红利期。不同于部分企业依赖代工出口，海尔通过并购整合（如GE Appliances、Candy等）建立了本地化研发、生产和销售体系。如今北美、欧洲市场经营稳健，而南亚、中东非等新兴市场又提供了新的增长极，形成了真正的跨区域、多品牌均衡发展格局。

  尽管短期面临人民币汇率波动、原材料价格不确定性等风险，但公司在高端化、数字化和全球化三大方向上的坚持，已经转化为可持续的竞争优势。申万宏源维持“买入”评级，预计未来三年净利润仍将保持15%左右的稳定增长，当前估值具备吸引力。

  总的来说，这份三季报不是一次偶然的反弹，而是战略落地后的水到渠成。我对海尔智家的看法是：它正在从一家传统家电制造商，真正蜕变为一家具备全球竞争力的智慧家庭生态企业。