上海石化刚刚公布了2025年前三季度的主要经营数据，这份成绩单背后，藏着不少值得细品的信息。

  根据公司公告，2025年1—9月，上海石化实现炼油产品和化工产品的销售总量分别为：柴油178.81万吨、汽油247.09万吨、航煤102.69万吨；化工方面，聚乙烯销量40.80万吨，聚丙烯30.16万吨，对二甲苯52.86万吨。从价格看，几乎所有主要产品均价同比都出现下滑——柴油-7.3%、汽油-7.82%、航煤-12.05%，化工品如苯价更是大跌24.26%。尽管原油加工成本也同比下降了10.39%，但整体行业价差依然承压。中金公司在其研报中指出，三季度石脑油裂解价差同比下滑15%，乙烯价格下跌4%，反映出化工周期仍处于修复初期。

  不过，也有亮点浮现。第三季度单季，公司归母净利润达0.3亿元，同比大增362%，环比成功扭亏。这主要得益于成品油结构的灵活调整——尤其是柴油销售在三季度同比增长6%，受益于全球柴油裂解价差走强。此外，公司120万吨乙烯提质升级项目正稳步推进，预计2028年投产，该项目将对接高端聚烯烃产品，有望提升附加值，也被视为未来盈利改善的关键变量。

  我看到这些数据时，第一反应是：这家老牌石化企业正在经历典型的“周期底部挣扎+转型期待”的阶段。营收下滑、利润亏损，表面看不容乐观，但Q3能扭亏为盈，说明管理层面对生产节奏和产品结构的调控已经起效。更让我关注的是，就在几天前的北京国际风能大会上，中国石化集团携上海石化等子公司集体亮相，明确提出要为风电产业提供全周期解决方案。这不只是品牌展示，而是战略信号——传统能源企业在主动融入绿色产业链。

  我认为，市场目前对上海石化的估值仍偏低，A股PB仅1.2倍，H股更是低至0.5倍。中金公司虽然下调了盈利预测，但仍维持目标价不变，正是考虑到碳纤维等新材料业务可能带来的估值重塑空间。短期看，化工景气度回升还需等待；但长期看，如果乙烯升级项目顺利落地，并在新能源材料领域打开局面，这家公司或许会在下一个产业周期中重新赢得话语权。