作为西安本土国有上市房企，天地源正处于“地产开发+资产运营”的双轮转型关键期。然而，不断攀升的对外担保金额已成为悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。

　　12月19日，天地源公告，公司全资子公司西安天地源房地产开发有限公司（以下简称西安天地源）拟申请不超过1.5亿元信托贷款用于项目开发建设，公司为该笔贷款提供连带责任保证担保，本次担保金额为1.5亿元。

　　截至12月18日，公司及控股子公司累计对外担保金额为47.9873亿元，占公司最近一期经审计净资产比例的166.88%，其中公司累计对控股子公司提供的担保金额为44.4373亿元，占公司最近一期经审计净资产比例的154.54%。

　　天地源担保金额高企的背后，是主业承压下对下属项目公司的资金“输血”需求。

　　目前，房地产行业深度调整期，天地源业绩表现持续波动。2024年公司归母净利润亏损达到10.20亿元，为历史首次亏损超10亿元，2025年前三季度，公司延续亏损态势，归母净利润亏损2.20亿元，且资产负债率维持在85%以上的高位。

　　核心子公司经营乏力进一步加剧担保依赖。以西安天地源为例，该公司2024年净利润亏损1.08亿元，2025年上半年再度亏损3671万元，资产负债率近86%，其4.32亿元贷款展期仍需母公司提供连带责任担保，且无反担保措施。

　　产业转型的资金需求，进一步推高了担保规模。为摆脱对传统地产开发的依赖，天地源近年发力资产运营与新质生产力布局，确立“双轮驱动”战略。一方面，长租公寓、酒店等运营业务需持续投入，其“唐潮公寓”品牌在重庆、珠海布局超800间房源，云和夜泊酒店试运营均需资金支持；另一方面，公司与西安高新金控合作布局未来信息、新能源等领域，组建转型团队并聘请专业顾问，前期投入巨大。

　　在主业现金流承压、直接融资空间有限的情况下，通过母公司担保为下属公司融资成为主要资金筹措方式，2025年公司更是计划新增不超过150亿元担保额度，其中148亿元投向资产负债率超70%的控股子公司。

　　高担保比例暗藏多重风险，考验公司风险管控能力。当前公司担保对象多为高负债主体，苏州吴江锐泽置业等参股公司资产负债率达116.46%（2024年末）且持续亏损，一旦被担保方出现还款违约，天地源将面临巨额代偿压力，进一步侵蚀公司净资产。

　　尽管公司目前无逾期担保，但高比例担保对导致公司后续融资成本或因风险溢价上升，制约转型步伐。对于天地源而言，平衡转型发展与财务安全刻不容缓，短期需严控新增担保规模，优化担保结构，长期需加快运营业务盈利兑现，提升优质住宅项目去化效率。

　　在行业转型的深水区，唯有筑牢财务安全底线，才能为“运营+产业”的转型战略提供坚实支撑，避免高担保拖垮转型进程。