2025年前三季度，天地源股份有限公司（下称“天地源”）（600665.SH）实现营业收入28.8亿元，同比上升10.9%，但归母净利润亏损2.2亿元，同比下降318.7%，陷入“增收不增利”困境。11月28日晚间，天地源再曝不利信息，其下属子公司在郑州、天津两地的三起建设工程合同纠纷案一审败诉，合计需支付工程款及各类赔偿约1.2亿元，对业绩形成进一步压力。

　　面对经营压力，天地源选择在巩固传统开发业务的同时加强探索产业转型。日前，其下属全资子公司将开发建设的镇江“天地源·时光里”项目一期2号楼存货资源由原开发销售模式调整为“阶段性租赁+旅居”运营模式。天地源认为，此举“能够有效盘活公司存量资源，提高资产使用效率，增加公司整体收益。”

　　就公司“增收不增利”原因、新业务转型方向以及镇江项目的运营路径是否有望复制等问题，11月27日，《华夏时报》记者向天地源董秘及证券事务代表发出采访提纲，但截至发稿未获回复。

　　前三季度“增收不增利”

　　《诉讼进展》公告显示，三起案件均已收到法院出具的一审判决。

　　其中，案件一由河南省第七建筑工程集团有限公司提起，被告为郑州天地源置业有限公司（天地源全资子公司）及天地源股份。

　　郑州市上街区人民法院于11月23日作出判决：确认双方2019年签订的《建设工程施工合同》于2024年8月12日解除；两被告需在判决生效后十日内支付工程款1629.93万元及利息；另需赔偿临建措施费471.91万元、停工、窝工损失127.93万元、扬尘治理等不可抗力损失482.23万元、因解除合同就未能施工部分的利润损失680.61万元、现场物资损失356.16万元等；法院驳回了原告其他诉讼请求。

　　案件二、三原告为自然人傅书涵、单国杰，被告为长枫建设集团有限公司及天地源旗下天津天地源唐城房地产开发有限公司、天津天地源置业投资有限公司。

　　11月24日，天津市河西区人民法院作出判决：天津天地源唐城房地产需向单国杰支付欠付工程款，其中案件二为567.63万元，案件三为8223.49万元，合计8791.12万元。且两起案件均需以欠款为基数，按中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的一年期贷款市场报价利率向单国杰支付自2021年7月13日至实际给付之日的资金占用利息；驳回原告傅书涵全部诉讼请求及其他请求。

　　天地源在公告中强调，上述诉讼判决为一审判决，各方当事人有权在规定期限内提起上诉，案件最终判决结果存在不确定性，对公司本期或期后利润的具体影响尚存在不确定性。公司已安排专业律师团队对上述案件中所涉及的事实及法律关系认定等进行分析研判，在规定期限内提起上诉。

　　对于天地源而言，上述三起诉讼案件一审败诉无疑是“雪上加霜”。作为西安高科集团有限公司（下称“西安高科”）旗下唯一上市公司，天地源近年业绩状况持续疲软。

　　财报数据显示，2023年，天地源实现营业总收入115.26亿元，但同年归母净利润首次录得亏损，由2022年的归母净利润3.43亿元转为-3.90亿元，下滑213.93%，同期扣非净利润也由2022年的盈利3.41亿元转为-3.95亿元。

　　进入2024年，天地源的经营状况未得到明显改善，全年实现营收107.43亿元，同比下滑6.79%；归母净亏损进一步扩大至10.20亿元，扣非净利润亏损达11.11亿元。

　　今年上半年，公司营业收入为24.6亿元，同比上升20.69%；归母净利润自去年同期-0.29亿元扩大至-1.24亿元；扣非归母净利润自去年同期-0.63亿元变为-1.40亿元。

　　10月28日，天地源披露的三季度财报显示，今年前三季度，公司营业收入为28.8亿元，同比上升10.92%；归母净利润为-2.20亿元，同比下降318.72%；扣非归母净利润为-2.37亿元，同比下降2626.23%。其中，第三季度公司营业收入为4.16亿元，同比下降25.00%；归母净利润亏损9516万元，同比下降173.75%；扣非归母净利润亏损9695万元，同比下降233.96%。

　　据民生证券，2025年前三季度，天地源归母净利润受多重因素拖累。例如，公司费用化利息增加、销售费用增加、计提存货减值等，以及公司项目结转收入毛利下降、费用化利息增加等，对本报告期归属于归母净利润造成较大影响。

　　产业转型谋求破局

　　面对持续的经营压力，天地源开始探索产业转型，试图通过调整业务结构寻找新的增长突破口。

　　“目前房地产行业仍然处于深度调整期，公司积极面对宏观和行业环境的变化，强化危机意识，坚定发展信心。”今年9月29日，在2025年半年度业绩说明会上，天地源强调，公司在做好房地产开发主业的同时，逐步提升资产运营能力，积极构建地产开发和资产运营双轮驱动经营模式。

　　从具体转型动作来看，公司已经构建了资产运营平台，建立了资产运营管理体系和公寓资源运营标准。2024年9月，公司首个集中式长租公寓项目——唐潮公寓重庆店，首月出租率即突破95%；2025年3月，上唐府和水墨江山2号楼开业，共推出房源600余套，开业当月出租率突破80%。截至目前，公司已运营长租公寓800余间，两个项目出租率均保持在95%以上。

　　就在11月25日，天地源发布公告称，公司下属全资子公司镇江天地源置业有限公司（下称“镇江天地源”）将开发建设的镇江“天地源·时光里”项目一期2号楼存货资源由原开发销售模式调整为阶段性租赁+旅居运营模式。据悉，2号楼总建筑面积5743.8平米，共计60套房源，单套面积为95平米，目前已完成软硬装施工，具备运营条件。

　　据“天眼查”平台，镇江天地源为苏州天地源房地产开发有限公司100%控股，后者又由天地源100%控股。天地源·时光里项目曾在2023年9月开放城市展厅，当时有市场消息称有望在同年开放销售，但后续未果。记者注意到，2025年10月以来，天地源·时光里的官微开始接连推送宣传内容，传播方向已经侧重“旅居”，打出了“全新定制化文化旅居生活”的口号。

　　该部分资源账面价值为8619.88万元（最终价值以工程结算金额为准）。因持有目的发生变化，按照企业会计准则规定，公司将该部分资源由存货核算科目转为投资性房地产核算科目，仍按照成本进行初始计量，采用成本模式进行后续计量，并采用与固定资产相同的方法计提折旧。

　　天地源强调，本次转换只是公司部分存货资源财务报表项目的调整，不涉及以往年度的追溯调整，会计核算方法未发生变化。且本次转换有利于推动公司地产开发和资产运营双轮驱动发展模式的落地实施，能够有效盘活公司存量资源，提高资产使用效率，增加公司整体收益，不会对公司未来的持续经营产生重大影响。

　　此外，根据2025年中报，今年1月底，公司与西安高新金融控股集团有限公司达成《战略合作框架协议》，双方将围绕新质生产力领域，整合产业与金融资源，共同实现高质量发展。目前双方已经成立工作小组，围绕意向合作领域和合作项目开展前期调研和沟通工作。此外，公司还强调以“好房子”为导向推进产品标准化再升级，以及以短视频和直播为手段推进品牌影响力再提高等。

　　而从外部支持来看，尽管当前经营面临一定挑战，但天地源的国资背景也为其提供了一定的抗风险能力。民生证券研报还认为，天地源作为国资平台，母公司支持力度加大，融资渠道通畅。而公司于2025年三季度开始拿地，随着项目上市现金流或将得以改善。

　　例如，2025年9月，公司发布公告，下属全资子公司西安天地源锦程房地产开发有限公司拟向金融机构申请总金额不超过2亿元的委托贷款；下属全资子公司西安佳幸房地产开发有限公司拟向金融机构申请总金额不超过3亿元的委托贷款，上述2笔贷款资金来源方均系西安高科下属子公司，体现母公司对公司支持。同时，2025年1月、7月和8月，公司分别发行5亿元、4.13亿元以及5亿元公司债券，对应票面利率分别为4.93%、2.90%和4.18%。