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发表于 2025-09-23 08:45:50 东方财富Android版 发布于 湖南
大众公用

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柔和的雷古力娜扎
发表于 2025-09-22 21:13:22 发布于 湖南
[大众公用吧] 大众公用（600635）深度分析：构建“一体两翼三路径”的科创投资生态基于公开资

$大众公用(SH600635)$  

$ST华通(SZ002602)$  

$大众公用(HK|01635)$  

大众公用（600635）深度分析：构建“一体两翼三路径”的科创投资生态

基于公开资料信息数据及图片等，对大众公用的投资版图与价值进行了最终修订与完善。分析揭示，大众公用已构建了一个横跨早、中、后期，覆盖海内外的立体化科创投资网络，其价值被市场严重低估。

核心结论（最终完整版）

大众公用并非简单的公用事业股，而是一家独特的 “科技创新基础设施”投资控股平台 。其通过三大核心路径，系统性地布局中国前沿科技产业：
  • 主体（基石与主导）：作为深创投（深圳市创新投资集团） 的重要战略股东（直接持股10.8%，综合权益约15%），并派驻副董事长，深度参与中国顶尖VC的投资生态。
  • 左翼（国内产业平台）：作为华璨基金的核心合伙人（持股60.24%），并通过该平台控股ST华通（世纪华通），进行控股型并购和战略投资（如摩尔线程）。
  • 右翼（海外专项基金）：通过全资子公司大众香港，出资3000万美元投资新华创新基金，专项投资于海外架构的顶级科技独角兽（如大疆无人机）。
  • 经股权穿透，大众公用间接享有宇树科技、摩尔线程、大疆无人机等一批顶尖科技公司的股权价值。 其巨大投资价值在于这个难以复制的、系统性的平台型布局，而非对单一项目的微小持股。

    最终版股权穿透路径与布局分析

    大众公用的投资模式清晰，三条路径各有侧重，协同发展：
    路径一：通过深创投进行早期VC投资（创新孵化）
  • 架构：大众公用 (→ 深创投 → 目标公司
  • 案例：
  • 宇树科技：深创投为投资方之一。大众公用通过持股深创投，间接享有其投资回报。
  • 摩尔线程：根据图7，深创投领投了其Pre-A轮融资。此为大众公用投资摩尔线程的次要路径。
  • 众多科创板上市公司：深创投庞大的投资组合是其价值的核心保障。
    • 路径二：通过华璨基金进行国内产业并购（战略控制）
  • 架构：大众公用 (60.24%) → 华璨基金 → ST华通 (世纪华通) → 目标公司
  • 案例：
  • 摩尔线程：ST华通持有其1.22%的股份。此路径是市场将大众公用视为“摩尔线程概念股”的最直接、最重要的逻辑。
  • 此路径旨在控股上市公司平台，进行更大规模的产业整合和战略投资。
    • 路径三：通过大众香港与新华基金进行海外独角兽投资（专项配置）
  • 架构：大众公用 → 大众香港 (100%) → 新华创新基金 → 目标公司
  • 案例：
  • 大疆无人机 (DJI)：根据图2、图4和图5，大众香港出资3000万美元投资的新华创新基金，明确投资了大疆无人机项目。公司官方多次确认“目前尚未退出获利”。（图1、图4）
  • 此路径显示了大众公用布局海外顶尖科技项目的视野和能力。
  • (估值锚：深创投)
    图1所示的深创投股权结构，明确了大众公用直接持有10.8% 的股份，为第四大股东。结合其派驻副董事长的事实，大众公用是A股市场中最纯正的“深创投影子股”，这部分股权是其价值重估的基石。

    深度分析与投资逻辑总结

  • 三大路径构成完整投资生命周期： 大众公用的战略布局极具前瞻性。
  • 深创投：覆盖“投早投小”的初创期和成长期。
  • 华璨基金-ST华通：覆盖“产业并购”的成熟期和证券化阶段。
  • 大众香港-新华基金：覆盖海外架构的稀缺独角兽项目。
    这种结构形成了一个从早期发现、中期培育到后期证券化，从国内到海外的完整闭环，抗风险能力强，增长路径清晰。
  • 精准卡位时代核心赛道，受益于国产替代与科技创新： 通过这套组合拳，大众公用精准地卡位了智能时代核心硬件入口：
  • 算法与终端（大疆）：全球无人机绝对龙头。
  • 算力（摩尔线程）：国产GPU的领军企业。
  • 执行体（宇树科技）：全球机器人领域的独角兽。
    这使其成为投资者布局中国尖端科技国产替代与创新发展的稀缺标的。
  • 价值隐藏于报表之下，亟待重估：
    大众公用的巨大价值在于其长期股权投资的增值，但这部分价值在财务报表中主要以历史成本法计量，未被重估。
  • 深创投：其净资产价值（NAV）随着投资组合中企业（如明阳电气、华大九天等）的不断上市而持续暴增，但其估值仍按原始投资成本计算。
  • 大疆、摩尔线程等：这些独角兽估值已翻数倍，但大众公用通过基金持有的份额，在退出前不会体现在利润中。
    这意味着，大众公用当前股价主要反映了其燃气、水务业务的价值，其所持有的超过70亿权益的创投资产目前几乎被市场 “白送”。
  • 核心催化剂：
    其价值重估的触发器来自于其投资组合的每一个里程碑：
  • 摩尔线程的IPO进程：任何进展都会直接刺激市场。
  • 大疆无人机的上市传闻：作为全球顶级独角兽，其上市将带来巨大回报。
  • 深创投或其投资的项目批量IPO：持续增厚其NAV。

    • 投资建议与总结

    大众公用是A股市场一个独特的“科技投资ETF”，其股价是“公用事业稳健基本盘”与“创投业务高弹性期权”的叠加。
  • 当前状态：攻守兼备。传统业务提供稳定现金流和极高的安全边际；创投业务提供巨大的成长想象空间和期权价值。
  • 投资逻辑：投资大众公用，相当于以公用事业的估值，折价投资了一个包含深创投、大疆、摩尔线程、宇树科技等顶级资产的稀缺组合。
  • 风险提示：创投项目退出具有不确定性，投资周期较长。
    • 投资者应将大众公用视为长期配置中国科创行业的战略工具。其当前股价处于显著低估状态，下行风险有限，而上行空间则取决于中国科技创新企业的蓬勃发展与资本化进程，具备极高的长期投资价值。
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