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发表于 2025-09-20 13:34:12 东方财富Android版发布于湖南

深度分析：大众公用——坐拥“科创森林”的隐形巨头大众公用（600635）的本质，

深度分析：大众公用——坐拥“科创森林”的隐形巨头

大众公用（600635）的本质，是一家 “以稳定公用事业为基座，以深创投股权为核心资产，以直投平台为前沿触手” 的独特复合体。市场因其燃气、污水业务而将其视为传统公用事业公司，但其真实的投资价值远未被充分认知。

一、核心价值引擎：深创投股权——通往未来产业的“护照”

根据最新数据，大众公用通过直接和间接方式持有深圳市创新投资集团有限公司（深创投）约15%的股权，为其第二大股东。这一战略性持股是其价值核心。

深度绑定龙头创投：深创投作为中国头部创投机构，管理资产规模超5000亿元，累计投资企业上市超300家（截至2024年）。大众公用年均从中获得2亿-3亿元的投资收益，构成了其利润的稳定来源。

链接顶尖科创企业：更重要的是，通过深创投，大众公用间接布局了中国最前沿的科技赛道：

人工智能与机器人：宇树科技（人形机器人）、摩尔线程（GPU）、银河通用（具身智能）

新能源与半导体：蜂巢能源、云道智造

航天科技：国星宇航

汽车智能化：孔辉科技（空气悬架）

明确的最新进展：公司于2025年9月19日在互动平台明确回应，其参股的深创投及其基金持有宇树科技股份。此外，摩尔线程的IPO已进入“辅导验收”阶段，其上市进程将成为重要的价值催化剂。

二、直投与协同：自有平台的“精准射击”与生态协同

大众公用并非只做被动投资人，其自身的投资平台（如大众资本、大众香港）也非常活跃。

经典案例与最新状态：

大疆创新：通过大众香港出资3000万美元投资“新华创新基金”从而间接投资大疆。根据最新互动回复，该项目迄今尚未退出，巨大的账面浮盈仍未兑现，但也意味着潜在利润尚未释放。

其他项目：通过大众资本投资了世纪华通（盛大游戏），其退出情况需关注定期报告。同时，公司还参股了华人文化产业基金（投资了灿星、东方梦工厂等项目）。

生态协同与智能驾驶布局：作为大众交通（600611）的第一大股东，二者构成了紧密的“大众系”。大众交通拥有上海等地最多的出租车运营牌照，这正是开展Robotaxi（无人驾驶出租车）商业化的核心稀缺资源。其旗下的“大众出行”平台所拥有的牌照和数据，在自动驾驶时代具有极高的战略价值，为未来与智能驾驶巨头（如特斯拉等）的合作提供了无限想象空间和坚实的落地基础。

三、主业与战略：提供稳定现金流的“压舱石”

公用事业（燃气、污水处理）：提供持续稳定的现金流和利润，是其能够进行长期投资、抵御市场周期的底气所在。这部分业务应被视为提供安全边际的“保底”资产。

战略探索：公司历史上曾积极探索海外市场（如越南燃气项目），显示了管理层利用公用事业现金流开拓新增长点的意愿和能力。

四、财务表现：辉煌的潜藏价值与漫长的兑现周期

其投资组合呈现出“冰火两重天”的特征：

辉煌的潜藏价值：对深创投、大疆等项目的投资，潜在回报极其惊人。其持有的深创投股权、私募基金投资（账面浮盈）等构成了巨大的“隐性资产”。

核心挑战——兑现周期：一级市场投资周期非常漫长（如大疆项目投资已超8年仍未退出），导致巨额账面浮盈无法转化为当期利润，这是市场无法给予其估值溢价，甚至给予折价的主要原因。

最终结论：独特的“三位一体”价值与重估路径

大众公用构建了独一无二的“三位一体”价值模型，当前股价主要反映了其公用事业价值，而严重忽略了其科创投资组合的巨大潜力：

深度价值层（公用事业）：提供稳定股息和现金流，支撑估值底线。

核心价值层（深创投股权）：链接中国科创未来，是价值爆发式增长的引擎。随着深创投所投的宇树科技、摩尔线程等明星项目进入IPO阶段，该引擎的动力将愈发强劲。

期权价值层（直投项目+智能驾驶生态）：如大疆退出、与行业巨头合作Robotaxi等，这些事件将提供巨大的价值惊喜和想象空间。

对于投资者而言，关键的观察点在于：

深创投所投企业的IPO进程：尤其是摩尔线程、宇树科技等项目的上市进展。

明星直投项目的退出：大疆等项目的退出将直接巨幅增厚利润。

智能驾驶领域的合作动态：“大众出行”平台能否携手行业巨头，将想象变为现实。

管理层的能力：能否持续优化投资组合，成功管理好投资与主业的平衡。

任何上述催化剂的触发，都将迫使市场对其庞大的“科创森林”资产进行重新定价，从而完成价值的重估之旅。

2025-09-20 19:29:08 作者更新以下内容

大众公用通过世纪华通、深创投（13.93%）等持有摩尔线程！

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