$国新能源(SH600617)$  突发“十五五”地下管网改造启幕：国新能源凭区域龙头地位斩获千亿级订单，利润弹性显著释放

本报讯 国家发展改革委主任郑栅洁近日明确“十五五”时期我国将推进超70万公里地下管网建设改造、带动超5万亿元投资需求，其中燃气管网改造占比约29.4%，对应市场规模超1.47万亿元。作为山西省内规模最大的天然气管网运营商，国新能源（600617）凭借区域垄断性管网布局与本地市场主导地位，成为此次工程的核心受益主体之一。

核心利好：区域燃气管道龙头的“主场优势”

国新能源的核心受益逻辑聚焦于其山西市场的绝对主导地位与燃气管网全产业链布局：

1. 本地市场垄断性布局

国新能源现有天然气管网长达5000余公里，覆盖山西省11市104县，年管输设计能力超255亿立方米，年输气量占山西全省用气量的2/3以上，是省内燃气中游环节的“压舱石”。此次“十五五”地下管网改造中，山西省内燃气管网更新、新建项目将优先向本地龙头倾斜，国新能源可依托现有管网基础直接承接项目，大幅降低施工与协调成本。

2. 全产业链业务协同

公司业务覆盖“长输管网-城市燃气-燃气销售”全链条：全资子公司山西天然气负责长输管线建设，华新城燃负责城市配气管网运营，可实现“管网建设+后期运营”的一体化承接，既获取工程建设收益，又能通过新增管网扩大管输业务规模，形成长期现金流支撑。

利润测算：千亿订单驱动净利润增超10亿元

结合行业规模与公司竞争力，国新能源的利润弹性可从两维度测算：

1. 订单规模：省内+周边区域斩获超200亿元订单

按山西省占全国燃气管网改造投资的5%估算，省内对应市场规模约735亿元；国新能源作为本地唯一省级管网运营商，预计将拿下其中30%-40%的份额，对应订单金额约220亿-294亿元。若叠加其“西联东进、晋气外输”的管网布局，拓展周边省份项目，订单规模有望进一步提升。

2. 利润空间：主营业务利润率支撑超19亿元净利润

国新能源2025年上半年主营业务利润率为8.72%，参考该水平，上述订单可贡献19.2亿-25.6亿元净利润。而公司2024年全年净利润为-3.4亿元、2025年上半年净利润仅0.75亿元，此次管网改造订单将直接扭转其盈利颓势，利润增幅超20倍。

此外，新增管网将提升公司管输能力，预计带动后续年管输收入增长15%-20%，形成“短期工程利润+长期运营收益”的双重增长曲线。

行业意义：区域龙头借全国管网布局突破成长瓶颈

此次地下管网改造不仅是国新能源的短期利润增长点，更将助力其突破区域限制：公司正推进“吉县—延长”“盐湖—平陆—三门峡”等出省管线项目，融入“全国一张网”布局，而“十五五”工程的全国性投资将为其拓展省外市场提供契机，长期成长空间进一步打开。

对于国新能源而言，“十五五”地下管网改造既是承接订单、修复业绩的“及时雨”，也是巩固区域龙头地位、向全国市场渗透的“跳板”，其利润弹性与长期价值均将随项目落地持续释放。