深圳商报·读创客户端记者梁佳彤
10月22日晚间，珠宝企业老凤祥(600612)针对对外投资相关事宜，回复了监管部门的问询函。此前，该公司计划投入2400万美元入股迈巴赫奢侈品亚太公司，引发了上交所的高度关注。
10月9日，老凤祥宣布，拟通过下属控股子公司老凤祥香港公司投资认购迈巴赫奢侈品亚太向其发行及配发的共2000股有投票权普通股，占发行及配发后MAP股权的20%。
据悉，德国超豪华汽车品牌迈巴赫于2009年进军奢侈品市场，从高端眼镜系列起步，逐步拓展至皮具、配饰及马术用品等领域。2013年，迈巴赫奢侈品公司成立，专注于手工高端配饰及生活方式产品。2025年2月11日，迈巴赫奢侈品亚太在香港注册成立。
标的尚未开始实际经营
入股后不参与日常经营管理
值得一提的是，当前迈巴赫奢侈品亚太尚未开始实际经营，仅提供了商业计划。上交所要求，说明在迈巴赫奢侈品亚太尚未开始经营的情况下，现阶段采用高溢价收购少数股权的必要性及合理性。
老凤祥回复称，根据商业计划，近四年来迈巴赫奢侈品业务年均复合增长率为36.5%，业务版图已覆盖全球75个国家和地区，构建起由617家零售门店及销售渠道组成的广泛网络。
记者注意到，虽然老凤祥展望，本次子公司认购股权，子公司认购股权旨在共同开拓亚太高端奢侈品市场，增加境外项目投资，并借鉴国际奢侈品牌管理经验，提升高端产品投资运营能力。然而，高溢价入股后，老凤祥香港公司不参与迈巴赫亚太日常经营。
《投资及股东协议》中约定，投资交割后老凤祥香港公司委派1名人员担任迈巴赫奢侈品亚太的董事；由老凤祥香港公司提名的人员担任财务总监，该财务总监并非首席财务官，职责主要对老凤祥香港公司投入资本、资金使用情况进行监督，侧重于预算控制和财务分析。
除此之外，老凤祥香港公司并不委派其他人员担任迈巴赫奢侈品亚太的经营管理人员，不具体参与或有权决定其的产供销、费用开支、人员聘用等日常经营活动。
风险方面，老凤祥坦言，目前协议中迈巴赫奢侈品亚太地区的经销商仅为上海老凤祥臻品商贸有限公司，由于上海老凤祥臻品商贸有限公司采购商品为买断式，上述产品滞销风险可能对公司的未来经营产生负面影响。
评估增值率高达96922倍
高溢价合理性遭问询
上交所指出，本次交易采用收益法评估，以2025年6月30日为评估基准日，评估值为12600万美元，股东权益账面价值1300美元，评估增值率高达9,692,207.69%，要求充分说明在标的公司无历史经营业绩情况下，采用收益法评估的原因及合理性。
老凤祥表示，迈巴赫奢侈品亚太是迈巴赫奢侈品有限公司（下称“迈巴赫奢侈品”）为发展亚太市场而设立的区域子公司。
根据迈巴赫奢侈品运营模式，迈巴赫奢侈品亚太是一个未来经济效益可持续增长的企业，预期收益可以量化、预期收益年限可以预测、与折现密切相关的预期收益所承担的风险可以预测，因此本次立信资产评估公司认为对迈巴赫奢侈品亚太估值适用于收益法。
迈巴赫奢侈品及其区域子公司迈巴赫奢侈品亚太未来年度对于亚太地区代理商的要求是，代理商全年向其进货金额不低于200万美元，每季度最低订货50万美元。据了解，上述6家迈巴赫奢品精品店近2年向迈巴赫奢侈品有限公司的平均每家进货额高于200万美元。
结合迈巴赫奢侈品的经营模式，公司参考了估值报告中的12600万美元的估值结论，最终经商业谈判，在《投资及股东协议》附属协议协商确认，迈巴赫奢侈品亚太投前估值为9600万美元，投后估值为12000万美元。
高金价抑制黄金首饰消费
上半年营收净利双降
今年以来，黄金价格持续攀升，然而，这一趋势却导致黄金首饰消费受到明显抑制，老凤祥的业绩也因此遭遇了“寒潮”。
2025年上半年，公司实现营业收入333.56亿元，同比下降16.52%；归母净利润为12.20亿元，同比下降13.07%；扣非净利润为10.53亿元，同比降幅达27.86%。
对于营收下降的主要原因，老凤祥归因于公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限公司营业收入的减少。
半年报披露，2025年上半年国际黄金价格大幅上扬，受此影响，国内黄金首饰消费受到抑制。根据中国黄金协会数据，2025年上半年我国黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%。
老凤祥在报告中分析，高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。金店金条需求仍然旺盛，但利润较低。
截至6月末，老凤祥存货账面价值72.57亿元，较上年末减少38.63%。公司提示，黄金原材料及库存商品随着国际金价和珠宝原料价格的大幅波动，将带来存货管理上的风险，公司已计提存货跌价准备1870.78万元。
拉长时光轴线，回顾国际金价一路昂扬奋进的去年，老凤祥的业绩却已显露疲态。2024年，公司实现营业收入567.93亿元，同比降低20.50%；归母净利润19.50亿元，同比降低11.95%。
二级市场上，截至23日收盘，老凤祥下跌0.02%报48.87元/股，总市值约342.76亿元，今年来公司股价累计微跌6%。
