5月7日晚间，青岛啤酒(600600)公告披露，拟将6.65亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司（下称“即墨黄酒”）100%股权。收购完成后，即墨黄酒将成为青岛啤酒全资子公司。

　　来源：公司公告

　　即墨黄酒建于1949年，旗下“即墨”牌即墨老酒，是中国传统黄酒的重要代表之一。2024年，即墨黄酒实现主营业务收入约1.66亿元，同比增长13.5%；实现净利润3047万元，同比增长38.0%。对比行业龙头古越龙山超过20亿元的年营收，即墨黄酒的规模略显单薄，目前年产能2万吨 ， 市场集中在胶东。截至2024年末，即墨黄酒厂总资产为约9.08亿元，净资产为约2.03亿元。其资产负债率接近80%，远高于同行业2024年会稽山和古越龙山的18%、14.3%。

　　公告显示，相关交易对价为6.65亿元和价格调整期损益金额之和，根据即墨黄酒估值计算，标的市盈率为21.82，市净率3.28。而黄酒行业市盈率约40倍。以黄酒龙头会稽山和古越龙山相对比，截至5月7日，会稽山的市盈率、市净率分别35.4倍、1.87倍，古越龙山分别为40.53倍、1.41倍。有业内人士表示，消费行业3倍PB和20倍PE是相对略高的溢价，考虑到“即墨老酒”品牌在当地知名度很高，所以也相对合理。

　　从青岛啤酒的业绩来看，尽管利润维持正增长，但2024年营收正在下滑。年报显示，青岛啤酒2024年实现营收321.4亿元，同比下降5.3%；归母净利润43.4亿元，同比微增1.8%。2024年，百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒的啤酒销量分别同比下滑8.8%、5.86%、2.45%，而燕京啤酒、珠江啤酒2024年的销量则同比实现微增。今年一季度，青岛啤酒实现营收约104.46亿元，同比增长2.91%，但仍未回到2023年同期高点。

　　值得注意的是，秋冬作为啤酒行业传统淡季，青岛啤酒自2013年以来，其第四季度已经连续12年录得亏损。2022年-2024年，青岛啤酒在当期第四季度分别亏损5.56亿元、6.40亿元、6.45亿元，成为拖累全年业绩的关键。反观黄酒产品，四季度恰好是其消费旺季。以行业龙头古越龙山为例，公司去年四季度实现净利润7091万元，占全年净利润的34.49%。

　　青岛啤酒表示，即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类行业，随着即墨黄酒的加入，将进一步丰富青岛啤酒产品线，拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择。在品牌及产品宣传推广、销售网络与渠道等方面与公司现有优势市场和资源进行协同，进一步扩大市场影响力。

　　不过黄酒生意也并不好做，古越龙山日前选择上提黄酒产品价格。根据年报，古越龙山2024年营业收入为19.4亿元，同比上升8.6%；归母净利润为2.1亿元，同比下降48.2%，利润近乎腰斩。会稽山同样也宣布对公司部分重点产品的销售价格进行调整。

　　据了解，黄酒主要在南方发展，在北方的市占率很低。根据东北证券研报，黄酒消费主要集中在江浙沪地区，区域属性强，外埠市场认知度低，当前黄酒主流价位20-25元，与白酒相比存在超过翻倍提价空间。

　　二级市场方面对此次收购未呈现乐观态度，5月8日青岛啤酒收跌0.25%，截至9日发稿时间，该股股价跌0.39%，报74.09元/股。