“消费回暖”还是“增长乏力”？

“全年社零增速有望达到4.0%左右。”

“10月社零同比仅增2.9%，较上月回落，内需依然承压。”

事件概述

2025年11月14日，国家统计局公布10月宏观经济数据，显示社会消费品零售总额同比增长2.9%，达46,291亿元，略高于市场预期的2.8%，但较9月增速回落0.1个百分点。其中，餐饮收入同比增速回升至3.8%（5,199亿元），为五个月高点；金银珠宝（+37.6%）、通讯器材（+23.2%）等升级类消费表现突出，但汽车（-6.6%）和家电（-14.6%）拖累明显。固定资产投资方面，1-10月累计同比下降1.7%（40.89万亿元），其中制造业投资增长2.7%，高技术领域的航空航天器（+19.7%）、信息服务（+32.7%）及清洁能源（+10.4%）成为结构性亮点。

事件分析及观点罗列

东方金诚首席宏观分析师王青表示，消费增速的回落主要是受上年同期促消费政策发力显效、社零基数大幅抬高影响。2024年10月，社会消费品零售总额同比增速为4.8%，较9月大幅回升1.6个百分点。王青认为，伴随上年同期高基数现象有所减弱，加之年底前促消费政策有望进一步加码，11月社零同比增速预计会小幅反弹，全年社零增速有望达到4.0%左右，这是今年宏观政策以促消费为核心、大力提振内需的具体体现。

当前消费增速放缓的同时，房地产市场持续疲软构成制约消费信心的关键因素——10月70城新房价格环比下跌0.45%，创一年最大跌幅。机构预计，随着基数效应减弱及年末政策加码，11月消费或小幅回升，但全年增速可能维持在4%左右。

从资本市场角度看，中国10月零售数据超预期可能提振消费板块和市场信心，而固投下滑则可能对基建和地产链形成压力。2024年10月社零增速回升后，消费板块如茅台、美的涨幅显著高于基建板块如中国建筑、海螺水泥；而2025年预测10月工业增加值增速为5.3%，若超预期可能带动高端制造板块上涨。此外，固投增速下滑可能倒逼政策加码，如降准或专项债发行，间接利好股市流动性，进一步强化消费主线。

相关题材及人气个股

此次宏观数据发布背景下，制造业与消费结构性分化催生市场关注热点，部分具备基本面支撑与资金关注度提升的个股成为人气标的。

普天科技（002544.SZ）是制造业领域的通信与电子系统解决方案提供商，主要从事通信设备、军工电子、智能电网等高端制造业务。截至2025年9月底，公司应收账款净额为37.55亿元，同比减少4.87亿元，降幅达11.49%，回款能力显著增强。2025年前三季度经营性净现金流同比增加2.60亿元。资本市场方面，公司11月7日获融资买入1.15亿元，两融余额达11.50亿元；11月11日再获融资买入8349.69万元，两融余额升至12.00亿元，占流通市值比例超6.35%，处于历史90%分位以上，显示市场做多情绪升温。

海螺水泥（600585.SH）是全球最大的水泥生产企业之一，主营水泥、熟料及骨料。申万宏源研报指出，2025年前三季度建材行业利润同比增长27.8%，海螺水泥贡献了行业一半以上利润。公司连续多日获融资买入：11月7日6635.47万元，11月10日5187.90万元，11月11日5087.76万元，两融余额稳定在14.6亿左右，成为资金在制造业中“抓龙头、稳收益”的首选。

中集集团（000039.SZ）是全球领先的物流与能源装备制造商，主营集装箱、道路运输车辆、海洋工程装备等。11月11日获融资买入1531.22万元，融资余额回升至7.85亿元；11月12日再获融资买入1715.57万元，融资余额升至7.88亿元，两融余额同步上升至7.97亿元，结束此前下滑趋势。尽管外商投资下降12.1%，但公司凭借全球化布局和多元结构，成为制造业出口链中的防御性人气标的。