老白干酒三季报爆雷，Q3营收下滑近五成，利润暴跌近七成，市场一片哗然。这不仅是单季度的失速，更是增长逻辑面临挑战的信号。作为区域白酒代表企业，其业绩骤降背后折行业深层压力。

业绩全面承压，降幅远超预期

根据公司发布的2025年三季报，老白干酒前三季度实现营业总收入33.3亿元，同比下降18.5%；归母净利润4亿元，同比下滑28%。其中第三季度单季营收仅8.49亿元，同比大幅下降47.5%；归母净利润7939万元，降幅高达68.5%，显著低于市场此前预测的20%和25%的降幅水平。申万宏源指出，这一表现反映出省内市场需求加速下滑、规模收缩带来的利润压力正在集中释放。

结构与区域双重拖累，现金流明显恶化

分产品看，无论是100元以上还是以下的主力价位段，收入均出现超45%的同比下滑，显示其核心产品在各价格带均遭遇需求疲软。从区域来看，河北大本营市场营收同比下降13.8%，而省外市场如湖南、安徽等地降幅普遍超过60%，扩张战略明显受阻。更值得注意的是，Q3经营性现金流净额为-0.76亿元，去年同期为4.19亿元，销售回款同比下滑46.4%，预收账款环比持续减少，表明渠道动销不畅、库存压力加大已成为现实问题。

盈利能力方面，Q3毛利率同比下降5.4个百分点至61.4%，叠加管理费用率上升3.39个百分点，导致净利率下滑6.21个百分点至9.36%，短期成本刚性对利润形成挤压。

尽管如此，申万宏源仍维持“增持”评级，主要基于当前估值已回落至合理区间——2025年PE为27倍，低于可比酒企平均30倍的水平。但盈利预测已被下调：预计2025–2027年归母净利润分别为5.65亿、6.10亿、6.95亿元，较此前大幅调降。

二级市场上，公司股价年内累计下跌约17%，两融余额近期小幅波动，融资情绪处于历史中位水平，尚未出现恐慌性抛售，但修复仍需基本面支撑。未来股价催化剂将取决于核心单品增速或净利润能否超预期反弹，目前来看，还需观察行业整体消费回暖节奏。