2026年1月28日，厦门钨业披露2025年度业绩快报，全年实现营收464.69亿元，同比增长31.37%；归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%。这份看似稳健的成绩单背后，一笔5.04亿元的资产减值计提引发市场对其“隐藏利润”的猜想，而公司110亿元库存的真实价值，在2025年钨价暴涨超200% 的背景下更显突出 。
一、减值计提：200%+钨价下的“反向操作”
业绩快报同步公告显示，公司计提资产减值准备5.04亿元，其中存货跌价准备3-4亿元（钴、锂、稀土氧化物等），其余为固定资产、应收款项等减值。这一操作直接减少净利润约5亿元，若剔除影响，模拟净利润近28亿元，同比增速将从35.08%飙升至约64.5%。
关键矛盾在于钨价走势：2025年65%黑钨精矿从年初约14.3万元/吨涨至年末45.9万元/吨，涨幅达220%+，四季度更是加速跳涨，单月涨幅超17万元/吨。公司三季度末库存达110亿元，且2026年初钨、钴、稀土价格持续上涨，库存实际价值已大幅增值。即便四季度高价采购的存货，2026年一季度也实现价格反弹，此时大额计提更像主动压低利润，而非基于真实减值的必要操作。
这种“藏锋”或为精准控节奏：作为钨、稀土龙头，业绩弹性与金属价格高度绑定，若利润增速过高易引发股价爆炒，触发监管关注或市场剧烈波动。通过减值平滑利润，既能避免股价大起大落，也为后续库存增值带来的业绩释放预留空间。
二、110亿库存：200%+钨价涨幅下的“价值火山”
2025年战略金属供需格局持续紧张：全球钨矿供给受开采配额缩减（同比降6.45%）、环保督查加码（中小矿山开工率仅35%）、出口管制趋严等影响，现货库存仅15天用量；需求端新能源（光伏钨丝、固态电池）、军工、半导体等爆发式增长，推动钨价全年暴涨超200%。
厦门钨业110亿元库存已从生产原料变为具备金融属性的“价值蓄水池”。以钨为例，2025年价格涨幅超200%，公司作为全球最大钨冶炼企业，库存钨资源价值显著提升；钴、稀土氧化物价格四季度触底后，2026年初强劲反弹，高价存货不仅无减值风险，反而实现增值。
更值得关注的是控股子公司金龙稀土分拆上市，将推动厦门钨业资产价值系统性重估，进一步凸显母公司库存稀土资源的稀缺价值。
三、业绩弹性：从“隐藏”到“释放”的强逻辑
当前减值计提是未来增长的伏笔。市场情绪平稳或金属价格上涨趋势明确时，公司可通过转回存货跌价准备，逐步释放此前“隐藏”的利润，维持业绩增长连续性，增强投资者对盈利稳定性的信心。
长期看，业绩驱动已升级为“库存升值+分拆上市+技术壁垒”三重共振：战略金属稀缺性凸显，库存资产持续增值；金龙稀土分拆上市带来资本溢价；钨丝、稀土永磁等高端材料领域的技术积累，巩固行业龙头地位。
由于快报不及预期，所以厦门钨业今日开盘股价即大跌，在探底59.45元后快速回升，截至当前翻红上涨1.46%，且伴随5.79%的高换手率和55.83亿元的成交额，量价配合较为健康。这种“急跌后快速收回”的走势，我认为有较大概率是主力借业绩利空完成震仓吸筹：既清洗了不坚定的浮筹，又在低位拿到了筹码，为后续行情蓄力。
对投资者而言，当前业绩快报是“低预期、高弹性”的答卷。减值计提暂时压制短期利润，但未改变核心价值。随着库存升值兑现和分拆推进，真实业绩终将浮出水面，股价有望迎来价值重估行情。
本文仅代表个人炒股思路，便于日后分析总结提高，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
