金价飙升带来黄金股业绩上涨，同时金价波动也为黄金股估值带来了不确定性。

　　金价持续飙升带动黄金股业绩预喜。

　　赶在1月底，多家黄金上市公司发布业绩预告，山东黄金、四川黄金、西部黄金预计2025年实现归母净利润分别同比增长56%-66%、69.23%-93.40%、67.58%-93.21%（追溯调整后），三家公司盈利增长均与金价上涨密切相关。

　　2025年金价强势飙升，2026年金价延续涨势一度突破5600美元/盎司，带动黄金股业绩集体爆发。不过，金价的波动也为黄金股增添了不确定性，2月2日，现货黄金盘中一度跌破4410美元/盎司，日内跌超9%，多只此前接连斩获涨停板的黄金股跌停。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，矿企盈利弹性的持续性，已从单纯的“价格杠杆”切换至“量价成本三重驱动”的新阶段。当前的高盈利不仅源于金价高位，更得益于前周期进行的产能扩张与资源并购开始释放产量。

　　田利辉称，黄金股估值不能静态看待。若以当前金价重估企业未来盈利，许多公司动态市盈率仍处于历史中枢以下，看似存在“价值洼地”，但股价的巨幅波动揭示了市场的深层分歧。

　　黄金股业绩预喜多家公司净利润大涨超五成

　　黄金价格上行成为黄金上市公司业绩预喜的重要推手。

　　1月30日，山东黄金发布业绩预增公告显示，经初步测算，山东黄金预计2025年度实现归母净利润为46亿元至49亿元，同比增加56%到66%；扣非净利润为48亿元至51亿元，同比增加60%到71%。

　　“2025年，公司统筹优化生产布局，实现生产效率与资源利用、项目建设协同提升，同时叠加黄金价格上行因素，利润同比增加。”山东黄金称，同时，公司坚持稳中有进、行稳致远，统筹把握长远可持续发展与当前业绩关系，抓住金价高企有利时机，进一步夯实发展根基，积蓄发展动能。

　　作为黄金生产商，山东黄金主要业务包括黄金及有色金属的勘查、开采、选冶、销售，黄金矿山专用设备、建筑装饰材料（不含国家法律法规限制产品）的生产、加工和销售，主要产品包括标准金锭、投资金条、合质金和银锭等。

　　不止山东黄金，四川黄金、西部黄金也在同日业绩预喜。公告显示，四川黄金预计2025年度实现归母净利润为4.2亿元至4.8亿元，同比增长69.23%-93.40%；扣除净利润为4.26亿元至4.86亿元，同比增加76.91%-101.83%。

　　四川黄金表示，2025年度，公司继续保持稳健经营，预计归属于上市公司股东的净利润同比上升主要系金精矿销售量同比有所增加及黄金价格上涨所致。

　　经财务部门初步测算，西部黄金预计2025年度实现归母净利润4.25亿元到 4.9亿元，同比增加46.78%到69.23%，与上年同期（追溯调整后）相比，同比增加67.58%到93.21%；扣非净利润5.05亿元到5.95亿元，同比增加70.61%到101.01%。与上年同期（追溯调整后）相比，同比增加70.61%到101.01%。

　　西部黄金业绩预增的主要原因是“自有矿山生产的黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升”。

　　从涨停潮到跌停潮金价为黄金股估值带来不确定性

　　金价飙升带来黄金股业绩上涨，同时金价波动也为黄金股估值带来了不确定性。

　　2026年开年以来，金价大幅上涨，Wind数据显示，截至1月28日，国际金价年内涨幅约25%。暴涨后又迎来大幅回调，1月29日晚，国际黄金、白银迎来“巨震一夜”，国际金价跌落回5200美元/盎司下方，现货黄金跌幅超4%；国际银价跌落回110美元/盎司下方，现货白银跌幅超6%。

　　在经历金价跳水后，2月2日，A股黄金板块重挫，板块内四川黄金、山东黄金、西部黄金等多股跌停。此前受金价飙升影响，多只黄金股曾接连斩获涨停板。

　　“黄金股估值不能静态看待。”田利辉指出，股价的巨幅波动揭示了市场的深层分歧，即投资者在“黄金新定价范式”的高预期与“周期终会反转”的传统框架之间激烈博弈。

　　工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，金价估值不合理，那么黄金股估值也不合理，很多黄金股其实并不是资源型的，而是贸易型的，容易在交易中出现风险，投资者应该避免参与此类高波动的投资。

　　田利辉表示，对投资者而言，关键在于区分“趋势”与“波动”。操作上，应避免在情绪狂热时追高，可采取“核心-卫星”策略，将具备低成本、高增长确定性的龙头作为核心底仓长期持有；同时利用市场对短期利空的过度反应，进行波段操作以增厚收益，但需严守纪律。

　　“长期投资黄金股，金价是β，企业自身α能力才是收益分化的关键。”田利辉提到，核心应聚焦资源储备的“质”与“量”，高品位、低成本的在产资源是利润基石，其次，持续的产能替换与增长能力，这依赖于卓越的勘探技术或并购眼光，以抵御资源自然衰减。最后，全周期的成本控制力，这决定了在金价波动中生存与盈利的能力。

　　筛选标的时，投资者应重点关注“单位储量市值”“克金综合成本”及“储量替代率”等专业指标，它们比单纯的市盈率更能揭示一家矿企的内在价值与长期竞争力。

　　白银股随金银价格波动 股价弹性与风险被显著放大

　　开年以来，金价的暴涨带动白银价格飙升，白银股股价也随之大涨。

　　在黄金、白银价格“跳水”后，1月30日，“10天8板”股价一度翻倍的白银有色跌停，报13.67元/股；接连触达两个涨停板的湖南白银也跌停，报收19.04元/股。2月2日开盘，白银有色、湖南白银再度跌停。

　　1月29日，湖南白银发布业绩预告显示，公司2025年预计实现归母净利润2.85亿元至3.85亿元，比上年同期增长67.88%-126.78%；扣非净利润2.65亿元至3.65亿元，比上年同期增长120.20%-203.29%。

　　湖南白银称，报告期内，公司主要产品白银、黄金的产量有较大幅度增长，贵金属白银、黄金市场价格整体上行，销售价格随市场同步提升。

　　不过，根据公告，2025年前三季度，白银有色实现营业收入726.43亿元，利润总额9.83亿元，归属于上市公司股东的净利润-2.15亿元。经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润-4.5亿元到-6.75亿元，与上年同期相比，将出现亏损。

　　据悉，白银有色位于甘肃省白银市，业务为铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易。

　　“白银股逻辑与黄金股同源但不同质。”田利辉指出，其上涨初期受益于金银比修复的金融属性，但核心驱动力已转向“工业需求叙事”，尤其是光伏、新能源与AI硬件领域对白银用量的结构性增长，这使其兼具贵金属与工业金属的双重波动性，股价弹性与风险均显著放大。

　　田利辉表示，当前估值已隐含了极高的工业需求增长预期，其合理性完全取决于未来全球绿色能源与电子化进程的强度能否兑现。与黄金股相比，白银股的投资更接近于“成长股”赛道博弈，而非纯粹的避险资产配置，对行业趋势的研判权重需大幅提高。