医药价值2026-2-619:29江苏华润三九、天士力、昆药集团：2025年四季度业绩分析华润三九、天士力、昆药集团2025年四季度业绩，呈现出“华润三九强势反弹、天士力平稳收尾、昆药集团降幅收窄”的分化格局。以下是分公司的关键结论与数据解析。一、华润三九：四季度业绩大爆发，全年由负转正- 核心数据（Q4单季）：- 营收：96.43亿元，同比+20.2%，环比+34.4%- 归母净利润：10.69亿元，同比+215.7%，环比+98.7%- 扣非归母净利润：9.70亿元，同比+218.4%，环比+98.4%- 四季度亮点：1. 业绩拐点确立：前三季度归母净利润同比下降20.51%，四季度强势反弹，单季净利超前三季度总和的45%，带动全年实现1.60%正增长2. 并购协同发力：天士力并表效应全面显现，处方药与OTC双轮驱动，渠道整合效果显著3. 盈利能力提升：毛利率与净利率同步改善，规模效应释放，期间费用率有效控制4. 现金流充沛：年末总资产达588.07亿元，同比增长46.72%，财务状况稳健二、天士力：四季度平稳，全年利润增长收官- 核心数据（Q4单季）：- 营收：19.25亿元，同比-3.9%，环比-4.8%- 归母净利润：1.21亿元，同比+8.9%，环比-42.4%- 扣非归母净利润：-0.42亿元- 四季度特点：1. 非经常性损益支撑全年：Q4扣非净利转亏，全年利润增长主要依赖收回T89相关权益等一次性收益2. 营收持续承压：医药商业连锁药店业务下滑，工业板块稳健但难以完全对冲3. 华润整合初显成效：资产负债率下降，财务结构优化，为2026年协同增长奠定基础4. 研发投入加大：聚焦处方药与创新药，为长期发展蓄力三、昆药集团：四季度降幅收窄，改革阵痛延续- 核心数据（Q4单季）：- 营收：18.26亿元，同比-17.5%，环比+30.4%- 归母净利润：0.81亿元，同比-32.8%，环比+14.1%- 扣非归母净利润：0.43亿元，同比-42.7%（前三季度-59.52%），环比+227.4%（Q3为亏损3397万元）- 四季度变化：1. 降幅收窄：营收与净利润同比降幅均小于前三季度，扣非净利从Q3亏损转为Q4盈利，显示渠道改革开始显现效果2. 环比改善：营收环比增长30.4%，扣非净利环比大幅增长227.4%，季度间业绩波动减小3. 仍处阵痛期：全年净利润同比下降46%，渠道调整与产品结构优化仍需时间，华润赋能效果尚未完全显现四、整体结论1. 华润三九：四季度成为全年业绩“胜负手”，并购协同与渠道整合效果远超预期，经营拐点明确，2026年有望延续高增长2. 天士力：非经常性损益支撑全年增长，四季度扣非转亏，显示工业业务仍有压力，需进一步深化与华润三九的协同效应3. 昆药集团：渠道改革阵痛期持续，但四季度降幅收窄、扣非转盈，呈现积极信号，若改革顺利推进，2026年有望触底反弹总体来看，华润中药板块已呈现“华润三九引领、天士力跟随、昆药集团修复”的梯度发展格局，四季度业绩分化进一步凸显了整合协同的价值与节奏差异。微信朋友圈搜索天士力值得长期持有吗华润三九000999华润三九天士力华润三九收购昆药前景昆药集团.