可控核聚变四巨头对决，百亿“国家队”入场，谁是真龙头？
百亿资本砸向一家新成立的公司，中国聚变能源有限公司的挂牌成立让资本市场再次把目光投向东方电气、上海电气这些老牌巨头身上。
全球能源市场再次掀起巨浪。当中国聚变能源有限公司在2025年7月成立，中核集团、中国核电等共同投入超过114亿元的消息传出时，整个能源行业都为之震动。
这只是开始。在国家“双碳”战略推动下，可控核聚变已成为未来产业的重点发展方向。据行业预测，2025年全球核聚变市场规模可能达到3511亿元。
在这场技术革命中，四家公司引人注目：东方电气、上海电气、中国西电和中天科技。财务数据显示，2025年三季度，四家公司的净资产收益率分别是：东方电气6.67%、中天科技6.39%、中国西电4.15%、上海电气1.97%。
但谁才是这个未来能源赛道的真正引领者？让我们一起深度解析这四家公司的聚变之路。
01 聚变赛道新格局
中国聚变能源有限公司的成立标志着一个重要的产业转折点。114.92亿元的增资完成后，这家公司的注册资本达到了150亿元。
这一事件在资本市场引发连锁反应。就在公司成立的第二天，东方电气的股价直线上涨。在此之前，上海电气则因其在全球可控核聚变装置制造领域的重大突破而备受关注。
截至2025年上半年，国内与可控核聚变相关的上市公司已多达47家，分布在15个省份。但这些公司参与的方式各不相同。
有的提供关键材料，有的制造核心部件，有的承担工程建设。东方电气作为聚变堆热交换系统和发电机设备的重要供应商，早在聚变领域有所布局。
02 东方电气，从核裂变到核聚变的全能选手
东方电气凭借其全球最大的发电设备研发制造基地的地位，在传统能源领域积累了深厚基础。但这家公司早已将目光投向更前沿的能源技术领域。
根据2025年4月的一份行业潜力排名，东方电气位列中国可控核聚变企业第5位。该公司承担着国际热核聚变实验堆（ITER）主设备的研制工作，展现了中国在聚变领域的技术实力。
在财务层面，东方电气在四家公司中净资产收益率最高，达到6.67%。不过这一成绩部分得益于较高的财务杠杆，其权益乘数达到3.23倍，仅次于上海电气。
从杜邦分析来看，东方电气的净利率为2.19%，在四家公司中排名第三；总资产周转率为0.33，与中天科技并列第二。
这些数据表明，东方电气作为一家综合性电力设备巨头，正稳步推进其在核聚变领域的布局。
03 上海电气，装置集成与技术突破的先锋
上海电气在可控核聚变领域可谓动作频频，技术突破引人注目。2025年，该公司成功交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦，标志着中国在超大型核聚变装置精密制造领域达到国际领先水平。
不仅如此，上海电气还完成了全球首台全高温超导托卡马克装置HH-70主机系统的发运，实现了全球首台EXL-50U紧凑型聚变装置真空室的整体交付。
上海电气上半年经营数据也显示出增长态势。2025年中期报告显示，公司营业总收入达到543.03亿元，同比增长8.9%。
特别值得注意的是，上海电气新增订单规模突破千亿元大关，达到1098.1亿元。其中能源装备领域订单金额为600.4亿元，为公司后续业绩增长奠定了基础。
尽管上海电气的净资产收益率在四家公司中最低（1.97%），但这与其高财务杠杆（权益乘数3.33倍）和相对较低的净利率（0.60%）有关。
04 中国西电，高压技术跨界聚变领域
中国西电在特高压领域的技术优势使其成功切入可控核聚变赛道。2021年，该公司就已为我国“人造太阳”项目提供14台整流变压器、14组隔离开关及42台避雷器。
作为我国第一条330KV到1100KV超高压交直流输电设备的核心供应商，中国西电在打破海外垄断方面成绩显著。特别是在±400KV换流变压器、断路器等关键领域，成功填补了国内空白。
最引人注目的是中国西电的订单表现。2025年，该公司在国网特高压设备招标中累计斩获73.88亿元订单，几乎与2024年全年持平。
这一订单规模占中国西电2024年总营收的33.16%，为其未来业绩提供了强力支撑。
财务数据显示，中国西电的净利率在四家公司中最高，达到2.96%。2020-2024年间，公司净利润年均复合增速高达44.17%，远超同行。
这种利润增长主要得益于其高价值产品策略。变压器和开关两大核心产品支撑了公司约80%的营收，且毛利率持续攀升。
05 中天科技，超导材料的技术深耕者
与前三家公司不同，中天科技的核心优势在于超导材料技术。该公司持续巩固高温超导技术领先优势，积极推动核聚变布局研究。
中天科技在核聚变领域的参与主要体现在为聚变实验装置提供高RRR值镀铬铜线等关键材料。公司还开发了基于REBCO集束缆线、TSTC堆叠缆线的CICC导体，成功用于核聚变磁体。
在财务表现方面，中天科技的净资产收益率为6.39%，仅次于东方电气。这一成绩主要得益于其出色的总资产周转率（0.35次，四家公司中最高）和相对较高的净利率（2.60%，排名第二）。
特别值得注意的是，中天科技是四家公司中唯一一家财务杠杆在过去五年有所下降的企业，其权益乘数从2.62倍降至2.39倍。这意味着公司的财务结构更加稳健。
06 四强聚变布局全方位对比
为清晰展示这四家公司在可控核聚变领域的布局差异，我们特别整理了它们的核心技术方向、项目参与和市场策略。
东方电气主要聚焦于聚变堆热交换系统和发电机设备，参与ITER主设备研制，走的是全产业链覆盖路线。
上海电气的核心优势在于托卡马克装置集成和核能装备全链条，完成了多个全球首台套聚变装置交付，采取技术引领策略。
中国西电专注于超高压电气设备在聚变中的应用，为“人造太阳”提供整流变压器等设备，以高压技术跨界进入聚变领域。
中天科技则深耕超导材料技术，为核聚变装置提供关键线材和导体，走的是材料专家路线。
从财务指标来看，中国西电的盈利能力最强（净利率2.96%），中天科技的运营效率最高（总资产周转率0.35次），上海电气的财务杠杆最大（权益乘数3.33倍），东方电气的综合表现最均衡。
当资本市场的目光再次聚焦可控核聚变，上海电气的装置集成技术、中国西电的高压设备、东方电气的全产业链覆盖和中天科技的超导材料，正在描绘中国未来能源的版图。
技术突破层出不穷：上海电气交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦，中国西电为“人造太阳”提供核心电气设备，东方电气参与国际热核聚变实验堆主设备研制，中天科技则为聚变装置提供关键超导材料。
这场竞赛才刚刚开始，而真正的胜者将是那些能最终点亮聚变之灯的企业。 当技术、资本与市场在这条漫长赛道交汇，中国能源的未来格局正在被重新书写。
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