老基金限购、新基金控规模，背后是策略容量的硬约束

  最近这波行情，你看懂了吗？市场在高位“牛皮市”里磨着，方向不明，但公募的动作却很清晰：一边是绩优老基金频频发“限购令”，另一边是新发基金主动掐住募集上限。这不是偶然，而是行业在用脚投票——规模扩张的旧逻辑，正在被持有体验和策略可持续的新逻辑取代。

  我们来盘一盘。12月4日一天，29家基金公司对41只基金实施限购，额度从100元到1500万元不等。比如平安匠心优选混合，年内涨了49.42%，直接把大额申购卡在500万以内。中欧蓝小康管理的几只产品更狠，12月2日把申购限额从50万进一步缩到1万，这已是年内第二次收紧。这些基金不是业绩差，恰恰相反，收益都在30%以上，甚至有超40%的。

  问题来了：赚钱的基金不让买，图什么？答案就四个字——策略容量。很多基金经理的打法，本身是有边界的。比如红利策略、量化选股、行业轮动，这些策略在一定规模下能跑出超额，但钱一多，调仓困难、冲击成本上升，收益立马被摊薄。2020年那波百亿爆款基，多少人套到现在？教训太深了。

  所以现在基金公司学聪明了。不止老基金限购，新发产品也主动控规模。富国港股精选设了30亿上限，鹏华启航、富国兴和也都是30亿封顶，一日售罄后比例配售。易方达科技先锋、中欧鑫悦回报更是只放15亿、20亿的额度。这不是不想收钱，是知道钱多了管不好，反而砸自己招牌。

  再看QDII这条线，更有意思。华夏、广发、汇添富等多家公司密集提示溢价风险，有的产品一个月提示30次。为什么？外汇额度不够，场外申赎暂停，资金只能去二级市场抢，导致价格大幅溢价。再加上跨境ETF支持T+0，游资一炒，波动就放大。这时候，基金公司只能“闭门谢客”，天弘越南市场直接限到单日2000元。保护谁？现有持有人。

  这么看下来，背后的逻辑已经很明了：行业从“抢规模”转向“保体验”。监管也在推一把——《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要求，降低规模、利润的考核权重，提升投资收益的占比。说白了，以后评优不是看你管了多大体量，而是看你给客户赚了多少钱。

  所以，下一步怎么走？关键变量还是策略与规模的匹配度。那些能清晰界定容量边界、有历史验证的团队，才会真正赢得长期信任。至于投资者，别看到限购就追高，先搞清楚：它为什么限？是真为持有人好，还是营销话术？