今世缘2025年第三季度财报显示，公司单季度实现营业收入19.3亿元，同比下降26.8%；归母净利润3.20亿元，同比大幅下滑48.7%。前三季度累计营收88.8亿元，同比下降10.7%；归母净利润25.5亿元，同比下降17.4%。申万宏源与中金公司均指出，收入端基本符合预期，但利润表现低于预期或处于预测下沿，主要受费用刚性、毛利率承压及渠道库存调整影响。

  产品结构分化明显，高端与次高端承压显著。25Q3特A+类产品收入11.2亿元，同比下滑38.0%，其中V系下滑幅度较大，反映出高价位白酒在当前消费环境下需求疲软。而特A类收入6.4亿元，仅微降1.1%，中金公司分析认为淡雅系列和开系产品实现正增长，显示出大众价位带相对韧性。A类至C、D类产品亦普遍下滑，表明除核心品牌外的其他价格带尚未形成有效支撑。

  区域表现上，省内市场整体收缩，苏中成为唯一正增长区域。25Q3江苏省内收入17.0亿元，同比下降29.8%，淮安、南京、苏南等主力大区降幅均超30%。唯有苏中大区收入同比增长1.06%，中金公司归因于国缘品牌势能向上及渠道渗透率提升。省外收入1.76亿元，同比下降13.8%，虽仍处下滑通道，但跌幅小于省内，体现出“省外增速优于省内”的战略推进迹象。

  财务指标方面，盈利能力明显收窄。25Q3归母净利率为16.6%，同比下降7.08个百分点。毛利率微降0.55个百分点至75.0%，但销售费用率攀升9.49个百分点至30.1%，管理费用率也有所上升，反映公司在动销放缓背景下仍维持较高费用投入，规模效应减弱进一步压缩利润空间。经营性现金流由正转负，当季净流出1.68亿元，去年同期为9.83亿元，销售商品收到现金同比减少33.3%，预收账款环比下降0.9亿元，渠道打款意愿偏弱。

  值得注意的是，尽管基本面短期承压，机构态度并未转向悲观。申万宏源维持买入评级，中金公司虽下调盈利预测并调降目标价至50元，但仍维持“跑赢行业”评级，现价对应2025年18倍PE，在区域性酒企中估值处于合理区间。东吴证券此前多次强调对今世缘大众价位产品的信心，并基于春节旺季动销良好、渠道库存良性等因素持续给予买入评级，认为公司有望在行业调整期实现市占率相对提升。

  板块层面，白酒行业整体面临需求修复缓慢的压力，贵州茅台、五粮液、洋河股份等头部企业同样处于去库存阶段。今世缘作为区域龙头，其表现具有代表性。当前股价催化剂在于省外扩张能否实现突破，以及中低端产品结构优化带来的份额提升。宏观经济修复节奏、消费场景恢复程度及竞争格局变化仍是主要风险点。