央广网北京10月30日消息（记者冯方）近日，易方达基金经理张坤旗下产品披露2025年三季报。数据显示，张坤旗下产品三季度调整了医药、消费和科技等行业的持仓结构，组合中有相当比例是内需相关的公司。具体而言，张坤在三季度增持了贵州茅台、百胜中国等消费股，减持了五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒股，同时减持了腾讯控股、阿里巴巴等港股互联网股票。此外，分众传媒获大手笔加仓晋升张坤前十大重仓股，顺丰控股则跌出前十。

　　增持贵州茅台、百胜中国大举加仓分众传媒

　　三季度，张坤继续对白酒股持仓进行洗牌。旗下4只产品中，易方达蓝筹精选、易方达优质精选分别增持贵州茅台76179股、12200股，易方达优质企业三年持有减持贵州茅台40300股，合计增持贵州茅台48079股。同时，张坤减持了五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒股。其中，易方达蓝筹精选、易方达优质精选分别增持五粮液15309股、48467股，易方达优质企业三年持有则减持五粮液532160股。

　　在消费股方面，张坤三季度还通过易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有等产品对百胜中国进行了增持。

　　对于为何钟情于消费行业，张坤表示：“根据世界银行的统计，虽然我国GDP总量位于全球第二，但2024年我国仍是人均GDP约1.3万美元的发展中国家，人均GDP仍略低于全球平均水平，考虑到‘2035年人均GDP达到中等发达水平’的目标，我们至少有理由相信，中国的GDP增速会超过全球平均。同时，中国居民消费占GDP的比例已经在全球主要国家中接近最低水平，我们认为这个比例提升的概率要远远高于继续下降。综上，长期来看，我们认为最可能的情形是‘中国消费增速>全球GDP增速’。”

　　此外，张坤三季度大举加仓了分众传媒，分众传媒随之跻身张坤前十大重仓股，顺丰控股跌出前十。对于港股标的，张坤三季度减持了腾讯控股、阿里巴巴、京东健康、携程集团等股。

　　看好中国内需消费市场认为“长期仍是投资的沃土”

　　Wind数据显示，截至三季度末，张坤在管基金规模为565.44亿元，较二季度末略有回升，不过距离一季度末的608.22亿元仍有一段距离。业绩方面，张坤旗下4只产品第三季度业绩均有所好转，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有3只产品第三季度净值增长率较第二季度由负转正，易方达亚洲精选第三季度净值增长率较第二季度有所扩大。

　　对于市场表现，张坤表示，长期来看，“市场先生”会较为准确地“称重”一个企业的价值。但短期来看，“市场先生”的情绪时常不稳定，时而过于兴奋，时而过于沮丧，有时放大短期的因素，而忽略了长期重要的结构性因素。

　　谈到组合中有相当比例是内需相关的公司，张坤表示，现阶段“市场先生”挑战的核心点在于“行业有持续成长空间”。“考虑到最近两年多GDP平减指数持续为负，今年过半月份的CPI为负，房地产销售额相比四年前几乎减半，‘市场先生’反应并线性外推了短期的困难。然而，投资者没有理由忽视长期的结构性因素。”

　　张坤认为，在基础概率上，中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。“如果企业依然满足投资标准，我们会充分理解‘市场先生’的情绪波动和收益分布的不均匀性。我们相信，企业经营不断累积的自由现金流将反映到内在价值的积累中，而不断增长的内在价值终将投射到市值的增长中。”