在白酒行业三季报整体表现惨淡的背景下，作为行业风向标的贵州茅台（600519.SH）依然展现出“逆行者”的强劲韧性。

　　10月29日晚间，贵州茅台披露的三季度报告显示，前三季度实现营业收入1284.54亿元，同比增长6.36%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%，营收与净利双双增长6%以上。

　　从单季度表现来看，尽管行业压力进一步传导，贵州茅台第三季度仍实现营收390.64亿元，同比增长0.56%；净利润192.24亿元，同比增长0.48%，在核心业绩指标上守住了正增长底线。

　　在不少上市酒企增长乏力甚至业绩滑坡的情况下，贵州茅台以千亿级的庞大体量，仍能维持营收与净利的稳定增长，其抗周期能力凸显。

　　今年以来，贵州茅台的经营调整集中在产品与渠道两大核心板块，通过优化产品结构、拓展渠道形态，试图在行业调整期巩固优势、打开增长空间。

　　茅台在产品层面的调整围绕巩固基本盘与开拓新需求展开，调整飞天茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等核心产品的投放量，明确强化普通飞天茅台酒的压舱石作用，使其成为橄榄型产品矩阵的金字塔底座，进一步巩固高端白酒市场的核心竞争力。

　　同时，瞄准餐饮渠道与国际市场两大增量领域，结合景区、世界文化及自然遗产、博物馆等文化资源，推出文创产品与走进系列等新品，通过场景绑定与文化赋能，满足终端消费者的多元化需求。整体来看，产品策略可概括为强化飞天基本盘，同步做大市场蛋糕。

　　从业绩反馈来看，产品调整效果初步显现。前三季度数据显示，茅台酒收入达1105亿元，同比增长9%，核心产品的拉动作用显著；而系列酒收入同比下滑7%，两者表现分化。

　　在渠道层面，茅台今年主要的看点在于整合区域资源与加码即时零售，通过优化渠道结构与消费体验，应对行业调整期的市场变化。

　　7月，茅台酒销售公司召开渠道商座谈会，提出以各省茅台酒经销商联谊会为牵头方，联合联谊会会员单位共同成立省级联营公司。该计划旨在通过区域资源整合，开发具有地方文化特色的产品，同时统筹区域内的渠道管理与市场调控。目前该计划暂未披露进一步推进细节，后续联营公司的组建进度、特色产品开发方向及实际调控效果，仍需持续观察。

　　此外茅台通过自有平台上线“即时配送”服务，整合线下7000余家“茅台酱香，万家共享”主题终端与1400家贵州茅台销售公司体验中心，入驻京东秒送、美团闪购等平台，实现线上线下融合，提升消费便利性与品牌黏性。既提升了终端购买体验，更能让茅台直接触达更多即时性消费需求，进一步拉近品牌与市场、消费者的距离，为渠道增长开拓新场景。

　　从收入结构看，前三季度，直营与批发两大渠道齐头并进：直营渠道实现收入555.55亿元，同比增长6.86%；批发渠道收入728.42亿元，同比增长6.29%，两大渠道增速均稳定6%左右，直营渠道占主营业务收入比重保持在43%左右。同时，报告期内国内经销商新增205家，总数达到2325家，这一新增规模创下近五年之最。

　　值得注意的是，同期合同负债却从2024年末的95.92亿元降至三季度末的77.49亿元，同比降幅显著。

　　白酒行业分析师肖竹青对蓝鲸新闻记者表示，今年以来，茅台的新兴客户在崛起，比如武汉市场新增客户中，50%以上为省级高新技术企业，客户结构更年轻化、专业化。同时，销售增长明显，武汉直营店节前销售环比增长30%～40%，北京市场整体增长15%；茅台1935经销商库存同比下降近50%，整体库存处于近年低位，渠道压力明显缓解，市场信心回升。表明贵州茅台正在通过lfn型实现从渠道推动向消费者拉动的深度变革，以此强化其穿越周期的能力。