10月28日，第三方平台“今日酒价”数据显示，53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元大关，创上市以来新低。原箱价格同步下探至1715元。这一价格破位恰逢贵州茅台重大人事变动，前一日公司刚公告董事长张德芹因工作调整辞职，由能源系统出身的陈华接任。

  数据显示，飞天茅台批发价今年呈现单边下行态势。年初散瓶批价尚在2200元左右，6月酒水消费淡季三连跌，月中首次跌破2000元，下旬相继失守1900元、1800元关口。国庆中秋双节前夕虽短暂反弹至1850元以上，但消费需求释放完毕后再度下行。与年初相比，今年飞天茅台批发价跌幅已接近23%，两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31%。

  新董事长陈华在10月28日上午的2025赤水河论坛完成“首秀”，讲话内容聚焦企业价值观、开放共享理念和社会责任，但未提及企业经营相关议题。相较于有白酒行业经验的张德芹，陈华此前长期任职于能源与国资系统，市场对其能否带领茅台穿越行业周期存有疑虑。值得注意的是，这已是贵州茅台五年内第四次更换董事长。

  行业数据显示，白酒行业正处于深度调整期。国家统计局数据显示，2025年1-6月规模以上白酒企业产量同比下降5.8%，已是行业产量连续第八年下滑。中国酒业协会报告指出，价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少。截至2025年上半年，规模以上白酒企业数量缩减至887家，同比减少超100家。

  机构分析普遍认为白酒需求仍在磨底阶段。华鑫证券研报表示，目前茅台批价延续承压，渠道库存小幅去化但仍处于相对高位，后续年末任务量压力下，预计批价趋势承压。国盛证券指出，三季度白酒在报表端延续出清降速趋势，动销端持续磨底。太平洋证券则认为行业处于供给出清的底部调整阶段。

  经销商反馈显示，当前降价尚未带动出货增加，市场观望情绪浓厚。有经销商透露，业内猜测飞天茅台市场价可能进一步下探至1499元的官方指导价。与此同时，部分电商平台在双11促销期间，53度飞天茅台补贴后价格已跌至1640元/瓶，低于批发价。

  尽管面临价格压力，贵州茅台业绩仍维持稳健增长。2024年公司营业总收入同比增长约15.66%，实现净利润约862.28亿元，同比增长约15.38%。今年上半年营收同比增长9.16%，归母净利润同比增长8.89%，基本符合年度经营目标。但增速已降至十年同期最低水平，茅台酒和系列酒的毛利率均比上期有所降低。

  面对行业调整，茅台在三季度连续推出五星商标上市70周年纪念酒、茅台1935尊享版等多款新品，试图通过差异化定位挖掘新的市场需求。但在行业周期调整和禁酒令影响下，飞天茅台难回过往的溢价神话已成为市场共识。

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