11月24日，方大炭素（600516.SH）发布公告称，董事会已审议通过相关议案，同意公司作为产业协同方，报名参与杉杉集团有限公司（以下简称“杉杉集团”）及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（以下简称“朋泽贸易”）的实质合并重整投资人招募。

　　此举不仅为杉杉集团重整进程注入新的变量，也被视为方大炭素应对自身业绩持续下滑、加速新能源转型的关键布局。

　　中研普华研究员郑成渠在接受《中国经营报》记者采访时表示，方大炭素以产业协同方入局杉杉集团重整，实质是以技术、资金换产能，意图以较低成本锁定杉杉集团的负极资产，补齐自身锂电材料短板，形成“石墨电极—负极—固态电池”产业闭环。

　　业绩承压

　　作为全球炭素行业龙头，方大炭素的核心业务聚焦石墨电极等炭素制品，产品主要应用于电弧炉炼钢领域，其业绩表现与钢铁行业周期波动高度相关。

　　方大炭素是“方大系”旗下主要从事炭素板块的子公司，其控股股东为辽宁方大集团实业有限公司（以下简称“方大集团”），实控人为方威。据《2025年胡润百富榜》，方威以525亿元财富位列第106位，蝉联辽宁首富。

　　目前，方大集团旗下共控制五家上市公司，包括方大炭素、方大特钢（600507.SH）、东北制药（000597.SZ）、中兴商业（000715.SZ）及海航控股（600221.SH），业务涵盖炭素、钢铁、医药、商业、航空五大板块。

　　近年来，受行业周期波动影响，方大炭素传统主业承压，其通过布局新能源新材料领域，试图在行业低谷中寻求突围。

　　财报数据显示，2022年，方大炭素实现营业收入53.20亿元，同比增长14.37%，其中炭素制品收入48.89亿元，同比增长23.85%，占营收比重达91.89%；但归母净利润为8.40亿元，同比下降22.56%，毛利率同比下降7.63个百分点至25.88%。

　　2023年，行业下行压力加剧，方大炭素全年营业收入51.32亿元，同比下降3.54%；归母净利润下滑50.44%至4.16亿元。

　　进入2024年，方大炭素业绩持续承压。全年营业收入38.72亿元，同比下降24.55%；归母净利润1.86亿元，同比降幅扩大至55.31%；扣非归母净利润更是大降86.99%至4644.73万元。

　　方大炭素方面对此解释称，业绩下滑主要受石墨电极市场价格持续低迷、欧美经济体需求疲弱、国内钢厂开工率及利润下降等多重因素影响。

　　2025年前三季度，方大炭素实现营业收入26.22亿元，同比下降16.79%；归母净利润1.13亿元，同比下滑55.89%，扣非归母净利润由盈转亏至-1374.38万元。

　　业务能否协同？

　　与方大炭素业绩低迷形成鲜明对比的是，其重整标的——杉杉股份（600884.SH）的经营表现持续走强。作为杉杉集团旗下最具价值的核心资产，杉杉股份已形成负极材料与偏光片双主业格局，并在全球市场中占据领先地位。

　　2025年前三季度，杉杉股份实现营业收入148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比激增1121.72%。

　　公开数据显示，2024年杉杉股份人造负极材料出货量蝉联全球第一，大尺寸偏光片出货面积份额达33%，稳居全球首位。其旗下多家子公司还先后入选国家制造业单项冠军企业，在锂电材料和光电显示材料领域构建起较高的技术壁垒。

　　郑成渠指出，方大炭素的传统碳素业务与杉杉股份的负极材料协同效应突出在原材料方面，方大炭素所生产的煤系针状焦、低硫煅后石油焦等产品正是负极材料的核心前驱体，可直接为杉杉股份负极材料业务提供稳定原料供应，打通“原料—材料”的供应链链路。在技术方面，方大炭素早在2001年就研发石墨类负极材料，拥有多项相关专利与核心技术，且在固态电池领域的硅碳负极等技术已获突破，与杉杉股份20余年的负极产业化经验能形成技术互补，加速高端负极产品落地。

　　2025年，方大炭素与宁德时代签署战略协议，联合研发锂电负极材料、固态电池电解质等关键技术；同时推进3100吨碳纤维项目，并深耕炭/炭复合材料、石墨烯应用等前沿领域，以培育第二增长曲线。

　　今年11月，方大炭素方面在投资者互动平台透露，其在电池材料领域的前沿布局已取得显著进展，锂电硅碳负极、钠电硬碳负极及氧化物固态电解质等关键核心材料，在实验室阶段均已实现技术突破。但这些技术成果尚未转化为规模化产能和营收。

　　此次参与杉杉集团重整，被视为方大炭素推动技术储备落地、快速补齐新能源业务短板的重要捷径。郑成渠分析称，方大炭素与杉杉股份跨界整合的关键，在于负极材料产能与技术互补：杉杉负极市占率达18%，产能成熟但面临债务压力；方大炭素则具备石墨化工艺、固态电池专利及资金优势，缺规模化落地能力。通过重整，双方有望实现“石墨电极—负极—固态电池”垂直一体化，共享客户渠道，降低原料成本，并借助政策红利补足产能、技术与市场短板。

　　对于杉杉集团重整相关事宜，记者联系方大炭素方面采访，但截至发稿未获回复。

　　方大炭素在公告中明确表示，参与重整旨在依托自身在负极产业的技术、资本及渠道优势，加快负极产业布局，实现产业链一体化，保障供应链稳定，同时发挥固态电池等新能源产业的协同效应。

　　郑成渠表示，若整合完成，方大炭素有望凭借与杉杉股份的协同，改变新能源材料行业的竞争格局。双方从原材料到负极材料的产业链垂直整合，将增强方大炭素在固态电池等领域的协同效应，并通过资源整合降低生产成本、提升技术壁垒。

　　值得注意的是，杉杉集团此次重整的资产包价值不仅限于杉杉股份的股权。今年2月25日，浙江省宁波市鄞州区人民法院裁定受理杉杉集团破产重整案。其相关资产包括杉杉股份、徽商银行、锦州永杉锂业等公司股权，以及各类不动产和应收款项等。

　　郑成渠指出，方大炭素若参与杉杉集团重整需投入大额现金并承接或有负债，短期将面临现金流承压问题；同时，负极材料价格已高位回落，若整合节奏不及预期，可能加剧业绩下滑与商誉减值双重风险。