黑牡丹前三季度净利下滑近两成

  黑牡丹（600510.SH）近日披露2025年第三季度报告，引发市场关注。 公司前三季度实现营业收入24.43亿元，同比增长34.79%，但归母净利润为6379万元，同比下滑19.62%；扣非后净利润为6070万元，降幅更大，达22.48%。值得注意的是，单看第三季度，公司营收达8.59亿元，同比增长49.80%，但归母净利润仅为711.83万元，同比大幅下降70.50%。这一数据表明，尽管收入端保持强劲增长，盈利能力却在显著承压。

  从财务结构来看，这份业绩背后存在一定隐忧。根据相关财务评估信息，黑牡丹存在“投资收益占比过高”、“毛利率同比下滑”、“资本支出大幅增加”以及“货币资金沉淀较差”等问题。尤其是投资收益占利润总额比重较高，意味着其盈利的可持续性和主业经营质量可能受到挑战。同时，公司资产负债率偏高，偿债压力较大，而经营现金流虽为净流入，但货币资金较年初大幅减少，显示出资金周转可能存在一定紧张。

  增收不增利背后的逻辑我怎么看

  说实话，看到黑牡丹这份财报，我的第一反应是：这又是一个典型的“增收不增利”案例。营收涨了超三成，听起来很美，但利润却掉了近两成，说明成本、费用或资产效率出了问题。结合资料里提到的“毛利率下滑”和“资本支出大幅增加”，我认为公司的扩张策略正在反噬短期利润。特别是在当前房地产开发行业整体资金面偏紧的背景下——行业五日主力净流入为-21.45亿元，黑牡丹还能逆势获得主力资金五日净流入4419万元，确实有点意思。

  但我并不完全乐观。技术面上看，股价确实在走强，J值大于100、RSI超买、突破布林线上轨，短期趋势强势，甚至有资金明显介入迹象。可问题是，这种上涨更多像是情绪驱动还是基本面支撑？考虑到公司主业盈利能力减弱，且利润依赖投资收益，我对这种“外强中干”的增长模式持保留态度。

  在我看来，黑牡丹现在面临一个关键转折点：如果新增的资本开支能在未来转化为稳定的现金流和利润释放，那现在的阵痛值得期待；但如果行业环境持续低迷，主业迟迟无法改善，那么当前的股价强势恐怕难以持久。短期可以关注7.36元的支撑位和8.85元的压力位，但中长期走势，还得看它能不能真正把“增长”变成“赚钱”。