科达制造前三季度业绩爆发式增长，营收超126亿元，净利润增速高达63.5%，现金流表现亮眼，多项业务齐头并进，成为制造业中少见的“三重驱动”增长样本。这家深耕装备与新材料的老牌企业，正悄然完成从传统机械向新能源、海外布局的战略跃迁。

多轮驱动：三大板块协同发力

我观察到，科达制造的增长并非依赖单一业务，而是呈现出陶瓷机械复苏、海外建材放量、锂电材料高增的立体化格局。首先，陶瓷机械在经历周期调整后明显回暖，今年前三季度接单量已超过去年同期，尤其是配件耗材和墨水业务保持快速增长，占比突破25%，显示出服务型制造转型初见成效。

其次，海外建材板块贡献显著增量。肯尼亚、科特迪瓦陶瓷厂于年中投产，虽处产能爬坡阶段拉低了整体毛利率，但玻璃和洁具业务产销两旺，第三季度产销率超90%，前三季度已实现扭亏为盈，说明其“整线输出+本地化运营”模式正在兑现价值。

最值得关注的是锂电材料板块。受益于储能市场爆发，公司人造石墨负极材料前三季度出货量接近7万吨，在储能领域出货位居行业前列，形成新的利润支柱。同时，参股的蓝科锂业贡献稳定——前三季度净利润6.22亿元，为科达制造带来2.71亿元投资收益，仅Q3就贡献1.03亿元，成为重要的“现金奶牛”。

财务质量改善，现金流优异

除了规模扩张，更让我看重的是经营质量的提升。2025年前三季度，公司净利率达14.54%，同比提升4.77个百分点，主要得益于期间费用率大幅下降5.98个百分点，尤其是财务费用因汇兑收益增加而显著减少。同期经营活动现金流净额高达15.60亿元，同比多流入15.36亿元，反映出盈利含金量十足。

尽管Q3毛利率同比略有下滑（-2.02个百分点），主要受新产线爬坡和能源成本上升影响，但整体盈利能力仍在增强。天风证券据此上调盈利预测，预计2025—2027年归母净利润分别为15.1亿、18.1亿、21.8亿元，维持“买入”评级。