科达制造今年前三季度交出了一份亮眼的成绩单：营收利润双双大幅增长，第三季度净利润增速更是超过60%，现金流表现也极为优异。根据天风证券最新发布的研报，公司2025年前三季度实现营业收入126.05亿元，同比增长47.19%；归母净利润达11.49亿元，同比大增63.49%，扣非后净利润增幅更是达到66.96%。单看第三季度，营收和净利分别同比增长43.89%和62.65%，盈利能力显著增强。

  海外布局见效，多板块协同发力

  从业务结构来看，科达制造的全球化战略正在释放红利。其海外建材板块在Q3实现大幅增长，尤其是在非洲市场，肯尼亚伊新亚和科特迪瓦的陶瓷厂相继于年中投产，虽然产能尚处爬坡期、拉低了整体毛利率，但产线逐步稳定带来的规模效应已开始显现。同时，玻璃和洁具业务的产销持续攀升，其中玻璃三季度产销率超90%，洁具业务则在今年前三季度实现整体扭亏为盈，展现出强劲的经营改善趋势。

  陶瓷机械作为传统主业，虽受行业周期影响业绩短期承压，但从订单角度看已现复苏迹象——今年前三季度接单量已超过去年同期。更值得关注的是，配件耗材业务占比突破25%，墨水业务保持高增长，说明公司在服务化和高附加值产品上的转型初见成效。

  而在新能源赛道，锂电材料板块成为重要增长极。公司人造石墨产品前三季度销量接近7万吨，储能领域负极材料出货量位居国内前列，充分受益于全球储能市场的爆发式发展。

  此外，参股公司蓝科锂业也为业绩提供了坚实支撑。前三季度贡献投资收益2.71亿元，仅第三季度就贡献1.03亿元，环比提升明显，成为利润的重要稳定器。

  我怎么看这家公司？

  说实话，这份财报让我对科达制造有了新的认识。过去我们可能更多把它看作一家传统的装备制造企业，但现在它已经走出了明显的多元化路径，并且各条业务线之间开始形成协同。尤其让我印象深刻的是它的海外布局——不是简单输出设备，而是建厂运营，真正把产业链延伸到了资源端和市场终端。

  我认为，当前的净利率提升（同比+4.77个百分点）和经营性现金流大幅改善（CFO净额15.6亿元，同比多流入15.36亿），反映出公司不仅在“赚收入”，更在“赚质量”。费用率全面下降，尤其是财务费用因汇兑收益减少而降低，说明管理效率也在优化。

  当然，风险提示也不能忽视：汇率波动、碳酸锂价格下行压力、海外竞争加剧等因素仍需警惕。但从整体来看，管理层对未来三年的盈利预测已被上调至15.1亿、18.1亿、21.8亿元，这背后是实打实的业务进展支撑。

  如果用一句话总结我的观点：科达制造正在从一家“制造企业”蜕变为具备全球化运营能力和多元增长引擎的综合性工业集团。这种转变，或许正是它被低估的原因，也可能成为未来价值重估的关键。