$驰宏锌锗(SH600497)$ 2025中报核心数据解读
驰宏锌锗2025年上半年的业绩，表面看增速不高，但内里有不少亮点。
财务指标 2025年上半年数据 同比变化 数据来源
营业收入 约105.81亿元 增加7.67%
归属于上市公司股东的净利润 约9.32亿元 增加3.27%
扣非归母净利润 约9.19亿元 增加12.11%
经营活动现金流量净额 21.58亿元 增长34.73%
资产负债率 26.44% 下降2.33个百分点
从数据可以看出：
· 利润质量高：虽然净利润总额增速不高，但扣非净利润实现了12.11%的双位数增长，说明主营业务的盈利能力是稳健且向好的。
· 现金流健康：经营性现金流大幅增长34.73%，远超利润增幅，意味着公司赚到的是实实在在的现金，财务非常健康。同时，资产负债率进一步下降。
在业务层面，需要关注两个关键点：
· 锗产品价格大涨：上半年国内锗锭和二氧化锗价格同比涨幅超过60%。虽然公司锗产品产量同比略有下降，但价格的飙升为其带来了显著的收入和利润弹性，这是财报中一个潜在的亮点。
· 短期生产波动：铅锌精炼产品产量因检修等因素同比有所下滑，但这属于短期扰动。
成立新合资公司是利好还是倒退？
你关注的成立新公司事宜，我认为这是一个着眼于未来的战略利好，而非市场倒退。
· 战略意图：公司与中铝集团等实力雄厚的关联方共同出资设立合资公司，旨在联合打造"稀有金属产业链延伸平台"。
· 具体操作：驰宏锌锗以持有的全资子公司"云南驰宏国际锗业有限公司"100%股权加部分现金，合计出资3亿元，持有合资公司20%的股权。
· 深层解读：
1. 从"卖原料"到"深加工"：合资公司的经营范围包括"电子专用材料制造与销售"等。这意味着驰宏锌锗不再仅仅出售锗金属原料，而是要向下游高附加值的半导体、红外、光纤等精深加工领域延伸。这能显著提升产品的科技含量和利润率。
2. 协同效应：联手中铝集团等巨头，可以整合集团内的技术、市场和资本优势，形成强大的协同效应，比公司单打独斗更具竞争力。
长期投资价值分析
综合来看，驰宏锌锗的长期投资价值可以从以下几个方面判断：
· 坚实的资源家底：公司最大的底气在于其资源储备。截至2025年上半年，公司保有铅锌资源总量超过560万吨，锗资源593吨。铅锌资源量超过3200万吨，且矿山成本保持在行业前列，这构成了公司深厚的"护城河"。
· 清晰的成长路径：
· 资产注入预期：公司已托管金鼎锌业等优质资产，市场普遍期待其未来注入上市公司，这将直接增厚公司的资源量和产量。
· 产能扩张：呼伦贝尔驰宏的冶炼项目建成后，将新增铅锌冶炼产能10万吨/年。
· 机构的看法：多数券商对公司的未来保持乐观。例如，民生证券预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，并给予"推荐"评级。一些股票分析平台也给出"增持"评级，认为其中长期有加速上涨趋势。
投资建议与风险提示
基于以上分析，我对你是否长期持有驰宏锌锗股票的建议是：
谨慎乐观，可考虑长期持有，但需保持耐心。
· 支持长期持有的理由：
1. 资源龙头地位稳固，成本优势明显。
2. 战略方向正确，向稀有金属深加工延伸将提升估值。
3. 未来资产注入和产能释放提供成长动能。
4. 财务健康，现金流充沛。
· 需要警惕的风险：
1. 铅锌价格波动：如果未来铅锌价格大幅下跌，会直接冲击公司业绩。
2. 项目进展不及预期：新矿山项目和合资公司的业务拓展若慢于预期，会影响利润释放。
