五年前，一位朋友买下了15公斤黄金，当时的价格大约是每克380多元人民币。如今金价已突破838元，这笔投资让她笑逐颜开。另一位朋友则看了我的推荐买了赤峰黄金，当时股价在14元左右。他共买了1500股，如今股价翻倍至30多元。他先后卖掉了1000股，已经收回大部分成本，剩下的500股则被他当作长期底仓放在账户中。这两段经历正好映照了过去五年黄金市场的剧烈变化，也折黄金在当下经济格局中的特殊地位。
进入2025年，世界局势动荡、经济复苏乏力，美联储和主要经济体纷纷进入降息通道，债务发行规模不断扩大，市场上的资金越来越多。在这种环境下，黄金的相对稀缺性和避险价值被进一步放大。更重要的是，电动汽车、无人机、自动驾驶、航空航天、医疗器械等新兴产业，对黄金的工业需求正在上升，供需格局的变化为黄金价格中枢的上移提供了坚实的支撑。
一、黄金供给侧：增长有限，瓶颈凸显
黄金供给主要来自矿山开采、回收黄金和生产者对冲。2025年第二季度，全球黄金总供给达到1248.8吨，同比上升3%，创下季度新高。其中，矿山产量贡献908.6吨，同比增长1%，并环比增长9%，刷新了历史纪录。这显示出全球矿业正在缓慢扩产，但整体增速有限。
从地域来看，巴西和加纳表现突出，分别增长13%，主要受益于新矿投产和小型矿山扩张。乌兹别克斯坦依靠Muruntau矿扩产增长8%，加拿大则因Blackwater等项目贡献增长6%。但与此同时，印尼、马里、墨西哥、布基纳法索等国产量下滑，原因包括矿山废石开采比例上升、政府纠纷导致停产、土地协议到期以及矿石类型变化。尤其是马里，因Barrick旗下矿山停产，产量下降近两成。这些事件提醒我们，地缘政治和资源枯竭正成为制约供给的重要因素。
回收黄金在高价刺激下小幅增加，二季度达到347.2吨，同比上升4%，为2011年以来同期最高。但整体仍低于上一轮金价高点时期的峰值。欧洲因经济疲软和高金价出现了明显回收潮，而中国则持平，印度消费者更多是以旧换新或用于抵押贷款，中东则因避险情绪强烈而惜售。全球矿业企业对冲活动继续减少，二季度净对冲为负值，说明企业更愿意暴露在高金价之下，而不是提前锁定利润，这进一步压缩了供给的弹性。
总体来看，矿业增量有限，回收虽有支撑但无法弥补长期缺口，新矿开发周期漫长，供给端的刚性和不确定性，将成为金价的重要长期支撑。
二、黄金需求侧：投资与央行主导，消费承压
需求端是推动金价持续走强的核心。2025年第二季度全球黄金需求1249吨，同比增长3%，其中投资需求表现最为亮眼，成为金价的最大推手。
金条和金币需求达到306.8吨，同比增长11%，为十年来的高位。这反映出散户和中产阶层面对通胀与地缘风险时的避险偏好。黄金ETF延续流入态势，二季度吸引资金170.5吨，虽然环比下降，但上半年整体规模大幅扩张至3830亿美元。高净值投资者和机构通过场外交易贡献了约170吨，显示出黄金在全球资产配置中的重要性。
央行购金仍在延续。虽然二季度购金量为166.5吨，同比下降，但上半年总量已超过300吨。中国、波兰、印度等国持续增持，目的在于分散美元储备风险。可以预见，全球央行购金趋势不会逆转，这意味着官方力量仍会支撑金价。
相比之下，珠宝消费显得疲弱。高金价抑制了购买量，尤其是印度和中国的传统消费市场。消费者要么选择轻量化产品，要么延迟购买。技术需求也出现小幅下滑，主要来自电子行业，但在人工智能、新能源汽车和医疗器械等新兴领域，黄金作为关键材料的需求正在增加，未来具备潜力。
总的来说，投资需求和央行购金成为主导，而消费和工业需求在高价面前受到挤压。这种结构性变化意味着黄金的金融属性在增强。
三、黄金供需平衡与价格逻辑
2025年上半年，供需几乎平衡，总需求与总供给相差不到1吨，但需求结构的变化和供给的刚性，使得价格持续走高。伦敦定盘价二季度均价达到3280美元/盎司，创下历史新高。
在宏观层面，美联储降息和美元信用风险是最大的推手。随着通胀温和、就业疲软，市场预计年内美联储降息次数扩张至3次。更重要的是，美联储主席换届临近，政治因素可能削弱美联储独立性，美元信用的长期风险加剧。全球债务超发、逆全球化趋势、关税战导致世界经济增长乏力、动荡不安的局势也使黄金的货币属性凸显。
地缘政治同样不容忽视，中东冲突、南亚冲突、非洲动荡、东欧动荡等等全球贸易摩擦、债务危机等，都在持续刺激避险需求。而供给端的限制和回收市场的惜售效应，使得任何突发事件都可能迅速推升金价。
若美国经济实现软着陆并逐步切换到复苏交易，金价可能面临阶段性压力。但若经济修复不及预期，滞胀交易抬头，或者美元信用继续弱化，美政府资金将在2025年9月30日午夜耗尽，若两党届时不能协商一致顺利拨款，部分政府机构将面临“停摆”，这些因素可能刺激黄金继续上行。长期来看，央行持续购金、资源约束和宏观货币环境，将共同推动金价中枢抬升。
在这个动荡的年代，货币不断贬值，信用周期波动剧烈，黄金正成为越来越多投资者的压舱石。无论是实物黄金，还是优质黄金股、黄金基金，合理的配置都值得纳入长线投资视野。
以前有位犹太老奶奶Kaiser，她说：“我们犹太人对未来充满忧虑，总想着如果某天遇到困境怎么办。所以犹太人从小就被灌输了这样的观念：一旦富裕点了，手里有了余钱，不要去买爱马仕LV豪华汽车这些奢侈品，也不要把钱都存在银行里，而是去买些黄金、稀缺的钻石珠宝、世界上最好的公司股票存着，或者去投资一些地产。20世纪50、60年代她住在纽约，90年代初搬到佛罗里达，与海湖庄园一步之遥。那时她还买了不少股票、金币、各种珠宝首饰，还入股了纽约皇后街一个房地产项目，至今这个住宅还在使用，每年都有收入分红。
对于投资者而言，黄金的价值不仅在于价格上涨本身，更在于它作为超越主权的货币，在全球金融体系中的独特地位。如果你手中有稳定的现金流、资金量较大、闲钱多，资产配置中应该有黄金。
如果愿意通过资本市场参与，关注中金黄金、西部矿业、紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、四川黄金、云南铜业、江西铜业等上市公司，或者黄金基金、有色金属基金。
四、买卖方法
至于黄金、黄金股、黄金基金能不能继续上涨，没人知道。但是，我们知道的是如果能够采用有效的投资方法，获利的可能性会更大。
在天天基金、同花顺、东方财富软件中（不知道其他软件里有没有这个功能？），每一个股票页面或基金页面的下方，有一个“功能”栏目，点开它，里面有一个“条件单”，再点开它，里面有很多设置，其中一项是“涨跌幅买卖”设置。举个例子：你可以设置“涨20%卖出”，或者是“跌10%买入”，一旦达到这些条件，软件会自动操作。
#刚果金再延钴出口禁令！影响几何？# $中金黄金(SH600489)$ $紫金矿业(SH601899)$ $东方财富(SZ300059)$
