上市公司、基金公司的持股数据虽然滞后，但是已经体现出了一定“畏高”情绪。

　　截至4月18日，纳入申万黄金板块的11家公司中，已经有8家公司披露2024年年报，加之公募基金年报披露完毕，基金的持股变化方向大致可以确定。

　　而与过去两年相比，2024年下半年基金持股总数出现明显下降。

　　数据显示，2024年6月末，基金在申万黄金板块的持股总数达到24.02亿股，创出历史新高，但是到2024年末（截至2025年4月18日数据）时，这一持股总数已经降至17.15亿股，创出近两年新低。

　　截至目前，上述样本公司暂未披露一季报，无法追踪到当期基金的买卖情况，而考虑到一季度LME金、黄金股的持续上涨，基金持股数据可能会有所反复。

　　但是，从历史经验来看，基金等专业投资机构不会赚取最后一个“铜板”，在周期见顶回落前往往提前半年时间就会撤离。后续，黄金股一季度基金持股的变动方向，是重新恢复买入还是继续撤离也需关注。

　　持股降至“1800美元/盎司金价”附近

　　由于基金公司季报不公布全部持仓，仅公布其投资的前十大股票明细，所以Wind的半年报、年报基金持股数据要更为完整。

　　复盘之下，上述样本公司的基金持股数据，与国际金价走势方向高度正相关。

　　本轮黄金的上涨行情始于2020年下半年，同年7月国际金价最高升至1984美元/盎司，刷新历史新高。

　　由于当时A股具备更好的投资选择，二级市场更为关注新能源汽车产业链等热点，所以起初基金的持股数量并无明显变化，上述11家样本公司的基金持股总数只是从5.52亿股增加至5.85亿股。

　　2021年、2022年，国际金价保持在1600美元/盎司至2100美元/盎司区间高位震荡，基金在申万黄金板块的持股总数不断增长，至2022年末时已经增至18.02亿股。

　　2023年下半年以来，伦敦金现货再次形成有效突破，逐步站稳2000美元/盎司价位后，基金对黄金股开始了新一轮的增持。

　　根据Wind统计结果可知，2023年中报、年报与2024年中报中，以上黄金股的基金持股总数分别为21.02亿股、21.12亿股和24.02亿股，同期伦敦金也取得了5.3%、7.46%和12.78%的上涨，二者走势高度一致。

　　直至2024年下半年，上述两个数据变化出现了明显背离，金价继续取得了12%以上的涨幅，而基金在申万黄金板块的持股总数则下降至17.15亿股。

　　需要指出的是，与其他商品不同，黄金的金融属性更强、价格预判难度更大，机构投资者选择阶段性撤离属于正常现象。

　　从具体公司的持股数据来看，已经披露年报的8家样本公司中，有6家公司基金持股在下半年出现下降，在部分公司的持股环比降幅更是接近40%。

　　比如湖南黄金，2024年6月末基金持股总数达到4.21亿股，创出公司上市以来的最高值，但是到2024年末时基金持股数量则是降至2.75亿股。

　　基金在西部黄金的持股数量较少，但是同期也保持了类似的变动趋势，其基金持股高点为2023年末的0.42亿股。

　　2024年，该公司在金价上涨拉动公司营收、利润率，并且业绩实现扭亏的背景下，公司6月末、12月末的基金持股数量连续两期下降，至2024年末时已经降至0.18亿股。

　　此外，中金黄金、中国黄金，去年12月也先后披露了其重要股东的减持计划。

　　如果结合金价来看，2024年末伦敦金已经涨至2600美元/盎司以上，但是很多黄金股的基金持股数量，却仅仅相当于金价在1800美元/盎司时的水平。

　　毫无疑问，对于金价不断超预期的上涨，专业投资机构也出现了一定“畏高”情绪。

　　一季度或重新回流黄金股

　　基金持股虽然回落明显，但是行业基本面却是强势依旧。

　　Wind数据显示，年初至今伦敦金已经累计上涨26.78%，涨幅较2024年下半年时继续扩大，这为相关上市公司盈利能力的进一步增长提供了基础。

　　截至目前，共有湖南黄金、山东黄金两家公司披露一季度业绩预告。其中，湖南黄金预计盈利3.25亿元至3.74亿元，同比增长100%至130%，山东黄金则预计盈利9.51亿元至11.3亿元，同比增长35.74%至61.45%。

　　对此，山东黄金在强调生产效率、资源利用率等自身因素的同时，也指出“叠加黄金价格上行因素，公司利润同比涨幅较大。”

　　不难看出，以上公司一季度利润增速全部高于同期黄金涨幅，二级市场对黄金行业公司盈利增长的预期随之得到强化，黄金股得以延续上涨。

　　另据统计，截至4月18日，前述申万黄金板块的11家样本公司，年初以来股价涨幅平均数、中位数均超过36.4%，其中赤峰黄金、西部黄金等4家公司涨幅超过50%，跑输行业平均涨幅的玉龙股份、恒邦股份则是受限于公司自身原因。

　　玉龙股份是因为正在谋求主动退市，其13.2元/股的现金选择权行权价格限制了股价上涨空间；恒邦股份则受制于外购原料的业务模式，使得公司后续业绩增长存在一定不确定性，2024年在金价大幅上涨的背景下，该公司黄金产品便出现营业成本大于营业收入，毛利率逆市下降的一幕。

　　由于目前尚无一季报披露，无法确定基金等机构对金价突破3000美元/盎司后的态度、实际买卖方向，但是结合上述黄金股的可观涨幅来看，不排除一季度基金重新增持黄金股的可能。

　　以领先于基金持股的沪股通持股数据为例，去年下半年同样出现了一定的减持，并于2024年末时持股创下低点。

　　比如山东黄金，2024年5月沪股通持股高点超过1.1亿股，到2024年末时降至0.8亿股，今年3月末再次小幅回升至0.9亿股左右。

　　其他市值较高的中金黄金、山金国际和赤峰黄金，一季度沪股通持股数据也出现了类似变化。

　　其中，一季度涨幅靠前的赤峰黄金，今年3月末持股数量更是较去年12月末出现翻倍增长，从0.67亿股骤增至1.5亿股。股东持股数据还显示，赤峰黄金一季度户均持股由1.3万股增长至2.3万股左右，股票筹码正在迅速集中。

　　综合上述金价的超预期上涨、上市公司的盈利趋势，以及相对领先的沪股通增持、筹码变动情况来看，今年一季度基金很可能会选择重新增持黄金股，不过这还需要后续上市公司与基金公司的一季报来验证。