贵研催化2026 年 Q3 提交 IPO 申请，2027 年 Q2 上市是短期内最大的价值催化剂，预计带来187-237 亿元的投资增值

贵研铂业股权穿透投资 IPO 布局 

贵研铂业（600459.SH）作为国内铂族金属材料龙头，自 2003 年上市以来通过全资、控股、参股等多种方式构建了覆盖贵金属全产业链的投资版图，累计投资企业超30 家，形成了 "新材料制造 + 资源循环 + 供给服务" 三大业务板块协同发展的格局。以下从股权穿透投资图谱、IPO 储备项目、增值潜力 TOP5 分析三方面展开深度解析。

一、股权穿透投资全景图（2003-2026 年）

（一）核心投资企业分类

贵研铂业的投资体系分为三大层次，通过股权穿透可清晰识别其战略布局：

投资类型

数量

代表企业

持股比例

核心业务

战略定位

（二）重点投资企业股权穿透路径

1. 贵研催化（核心 IPO 标的）

   
   

   • 股权结构：贵研铂业（89.91%）→ 昆明贵研新材料（5.11%）→ 其他股东（4.98%，含云铜科技 0.6%、苏州深蓝创投 3.62% 等）
   • 成立时间：2001 年，是国内最早从事汽车尾气净化催化剂研发生产的企业之一

   
   

2. 贵研资源（易门）（资源循环核心）

   
   

   • 股权结构：贵研铂业（100%）→ 贵研精炼科技（100%）、贵研资源环保科技（东营）（100%）
   • 业务布局：年处理 5000 吨贵金属废料，建成国内领先的贵金属二次资源循环利用基地上海证券报

   
   

3. 贵研中希（新材料协同）

   
   

   • 股权结构：贵研铂业（51%）→ 中希集团（49%）
   • 核心产品：碲化铋基热电材料，应用于航空航天、新能源汽车等领域，国内市场份额超 30%

   
   

二、IPO 储备项目：分拆上市进程与关键节点

（一）唯一明确拟 IPO 企业：贵研催化（昆明贵研催化剂有限责任公司）

1. 分拆上市时间轴

时间节点

关键事件

核心进展

预计上市时间

2. 贵研催化核心竞争力与上市价值

指标

具体内容

行业地位

上市估值预期

（二）潜在 IPO 储备企业

除贵研催化外，贵研铂业还有 2 家具备分拆上市潜力的子公司：

1. 贵研资源（易门）有限公司

   
   

   • 核心优势：国内最大的贵金属二次资源回收企业，年回收铂族金属 15 吨，资源自给率提升至 30%
   • 上市可行性：符合 "资源循环利用" 国家战略，2024 年净利润 2.5 亿元，毛利率 32%，高于行业平均水平
   • 时间预期：2028 年后分拆可能性较大

   
   

2. 贵研电子材料（云南）有限公司

   
   

   • 核心优势：2022 年成立，专注半导体封装材料（键合丝、溅射靶材），2025 年引入上海怡上电子等战投，估值达 5 亿元
   • 上市可行性：切入半导体国产替代赛道，2025 年营收 1.8 亿元，同比增长 200%，处于高速成长期
   • 时间预期：2029 年后考虑分拆上市

   
   

三、增值潜力 TOP5 企业分析（2026-2028 年）

基于技术壁垒、市场空间、增长速度、利润率四大维度，对贵研铂业参股企业进行增值潜力排序：

贵研催化（昆明贵研催化剂有限责任公司）- 增值潜力评级：★★★★★

核心增值逻辑：

1. 分拆上市溢价：预计 2027 年上市后，贵研铂业持有的 89.91% 股权价值将从当前 60 亿元提升至 180-220 亿元，增值 200%+
2. 行业景气度提升：混动汽车市场渗透率从 2025 年的 15% 提升至 2028 年的 35%，带动催化剂需求爆发式增长
3. 技术创新驱动：低铂催化剂、氨逃逸催化剂等新产品投放，毛利率提升至 30%+
4. 国际市场拓展：进入东南亚、中东等新兴市场，海外收入占比从 5% 提升至 15%

风险提示：新能源汽车纯电化速度超预期，可能影响短期业绩增长

贵研资源（易门）有限公司 - 增值潜力评级：★★★★

核心增值逻辑：

1. 资源价值重估：铂族金属价格长期上涨趋势明确，回收业务毛利率从 32% 提升至 38%
2. 产能扩张：2026 年建成年产 5000 吨贵金属废料生产线，年新增营收 8 亿元，净利润 1.2 亿元
3. 技术突破：无损回收技术实现材料性能保留 98%，回收率达 95%，降低原材料成本 30%
4. 闭环产业链：与贵研催化形成 "回收 - 提纯 - 应用" 闭环，提升整体盈利能力

风险提示：废料供应不稳定，可能影响产能利用率

贵研中希（上海）新材料科技有限公司 - 增值潜力评级：★★★★

核心增值逻辑：

1. 热电材料市场爆发：新能源汽车电池热管理、5G 基站散热、航天探测器温控等领域需求增长，年复合增长率 25%+
2. 技术领先优势：碲化铋基热电材料 ZT 值达 1.2，国内领先，国际先进，获航天科技集团认证
3. 产能释放：2026 年上海基地扩产，产能提升至 500 吨 / 年，满足商业卫星星座建设需求
4. 协同效应：与贵研铂业航天材料业务协同，切入火箭卫星热管理系统市场

风险提示：碲、铋等稀有金属价格波动，影响成本控制

贵研电子材料（云南）有限公司 - 增值潜力评级：★★★

核心增值逻辑：

1. 半导体国产替代：键合丝、溅射靶材等产品打破国外垄断，国内市场份额从 5% 提升至 15%
2. 技术突破：开发高纯度金键合丝（99.9999%），适配先进制程芯片，获中芯国际、长电科技认证
3. 战略投资加持：引入上海怡上电子等战投后，研发投入增加 50%，技术迭代速度加快
4. 产能建设：2026 年建成年产 100 吨键合丝生产线，年新增营收 3 亿元，净利润 0.8 亿元

风险提示：半导体行业周期性波动，可能影响产品需求

贵研工业催化剂（云南）有限公司 - 增值潜力评级：★★★

核心增值逻辑：

1. 化工行业升级：煤化工、石油化工等领域对高性能催化剂需求增长，年复合增长率 18%
2. 技术创新：开发低贵金属负载工业催化剂，贵金属用量降低 50%，成本优势明显
3. 客户拓展：进入万华化学、恒力石化等龙头企业供应链，订单量增长 30%+
4. 环保政策驱动：VOCs 治理、烟气脱硝等环保领域市场扩大，带动工业催化剂需求

风险提示：化工行业景气度下行，可能影响订单增长

四、投资战略价值与风险提示

（一）战略价值总结

1. 产业链整合：通过投资构建 "贵金属矿产 - 回收 - 提纯 - 材料 - 应用 - 回收" 全产业链闭环，提升抗风险能力与盈利能力
2. 技术协同：各子公司技术共享，如贵研催化的低铂技术应用于氢燃料电池，贵研资源的回收技术支撑材料循环利用
3. 资本运作：分拆上市实现资产价值重估，预计为贵研铂业带来超150 亿元的增值收益
4. 新赛道布局：通过投资贵研电子、贵研半导体等企业，切入半导体、氢能等战略新兴领域，打造第二增长曲线

（二）风险提示

1. 分拆上市风险：贵研催化分拆上市进程可能受监管政策、市场环境影响，存在延迟或失败风险
2. 行业竞争风险：优美科、庄信万丰等国际巨头加速布局中国市场，国内竞争对手技术进步，可能挤压市场份额
3. 贵金属价格波动：铂、钯等贵金属价格波动较大，可能影响生产成本与盈利能力
4. 技术迭代风险：新材料技术更新换代快，如固态电池技术成熟可能影响汽车尾气催化剂需求

五、核心结论与投资启示

核心结论

1. 贵研铂业已构建全产业链投资版图，通过股权穿透可见其战略聚焦贵金属材料核心领域，同时布局资源循环与新兴赛道
2. 贵研催化分拆上市是短期内最大的增值看点，预计 2027 年上市后将为母公司带来显著的投资收益
3. 中长期看，贵研资源、贵研中希、贵研电子等子公司具备持续增值潜力，将支撑贵研铂业业绩稳定增长

投资启示

1. 关注贵研催化 IPO 进程（预计 2026 年 Q3 提交申请，2027 年 Q2 上市），这是贵研铂业股价的重要催化剂
2. 跟踪贵研资源的无损回收技术突破与产能扩张，这将提升公司资源自给率，降低原材料成本
3. 关注贵研电子在半导体封装材料领域的客户拓展进度，这关系到公司在半导体国产替代赛道的布局成效