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$片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ $达仁堂(SH600329)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1024篇文章。咱们今天就聚焦中药行业，聊聊16家头部药企刚交出的三季报成绩单。这一份份数据背后，藏着中药巨头们的成长与挑战，司马带大家好好梳理梳理。
一、业绩榜：几家欢喜几家愁
1、营收格局清晰可见，华润三九稳坐头把交椅。2025年第三季度，华润三九以71.76亿元的营收领跑，同比还增长了27.37%，前三季度总营收更是达到219.86亿元，妥妥的行业标杆。紧随其后的是太极集团和片仔癀，第三季度营收分别为24.3亿元和20.64亿元，但两家都出现了下滑，太极集团同比降7.13%，片仔癀降幅更明显，达到26.28%。
2、盈利表现分化明显，五家企业逆势双增。在行业整体承压的情况下，华润三九、东阿阿胶、贵州百灵、特一药业、沃华医药这五家实现了营收和扣非归母净利润同比双增长。其中特一药业的增长势头最猛，第三季度营收同比增41.49%，扣非归母净利润更是暴涨1278.50%；贵州百灵的净利润增幅也很惊人，达到203.82%，着实让人眼前一亮。
3、部分企业承压前行，努力扭转局势。太极集团第三季度扣非归母净利润亏损0.29亿元，同比下滑194.36%，不过前三季度总算实现盈利，净利润0.91亿元。片仔癀的盈利下滑也很显著，第三季度扣非归母净利润4.38亿元，同比降54.60%，前三季度18.9亿元的净利润，较去年同期也有不小差距。
二、明星企业：各有亮点与难题
1、华润三九：研发加码，多点开花。司马一直很关注华润三九，它不仅营收领先，在研发上的投入更是舍得下血本。2025年第三季度，公司研发费用高达8.4亿元，同比上涨64%，上半年研发费用也同比增长了40%。这份投入已经开始兑现成果，今年1月首款中药3.2类新药999益气清肺颗粒获批，5月温经汤颗粒成功上市，10月22日真武汤颗粒上市申请也被受理，创新药管线越做越丰满。不过需要注意的是，前三季度公司利润出现20.56%的下滑，主要就是受研发投入增加的影响，相信后续随着新药落地，会迎来新的增长。
2、东阿阿胶：老牌劲旅，韧性十足。作为阿胶行业的龙头，东阿阿胶的表现相当稳健。第三季度营收17.15亿元，同比增长8.50%，扣非归母净利润3.68亿元，同比微增0.06%，前三季度总营收47.66亿元，净利润11.55亿元。它的核心产品竞争力超强，上半年阿胶及系列产品贡献了93.24%的营收，毛利率高达74.83%。在零售终端，核心产品阿胶销售额超9亿元，位列中成药品牌第二，复方阿胶浆也以超8亿元销售额领跑独家中成药零售市场。更值得一提的是，今年7月东阿阿胶收购了华润医药贸易（香港）有限公司，更名为东阿阿胶国际有限公司，正式加快了国际化的步伐。
3、片仔癀：巨头转身，寻求突破。片仔癀今年的日子不算轻松，核心产品价格波动带来了不小压力，第三季度营收和利润双双下滑。但司马看到了它积极调整的姿态，正从“保健”属性向“临床价值”回归。围绕核心产品片仔癀，公司加大二次开发投入，已经完成了用于原发性肝癌根治性切除术后患者减少复发等三个项目的100%病例入组。在新药研发上也有突破，1.1类中药创新药温胆片已经进入轻、中度广泛性焦虑障碍的Ⅲ期临床试验，首例受试者已经入组，未来有望成为业绩增长的第二曲线。
4、广誉远：百年老店，焕发新机。有着484年历史的广誉远，是中国四大药铺之一，一度被业内称为“小片仔癀”。第三季度它的营收同比增长20.31%，达到2.81亿元，虽然扣非归母净利润同比下滑16.84%，但主要是受控股子公司西藏广誉远补缴2966.54万元企业所得税及滞纳金的影响，刨除这个因素，第三季度净利润实际增长了179%。公司的产品布局很清晰，传统中药、精品中药和养生酒三大板块上半年营收都实现了正增长，尤其是养生酒业务，增幅高达57.18%，成为了新的增长点。
三、行业透视：挑战与机遇并存
行业整体面临下行压力，龙头企业也难逃影响。从三季报来看，除了少数几家实现双增长，大部分中药企业都面临营收或利润下滑的问题，明星大单品驱动的增长模式遭遇了严峻拐点，这是整个行业都需要面对的挑战。
政策与市场双重推动，破局路径逐渐清晰。在挑战面前，中药企业也在积极寻找出路。研发创新成为共识，像华润三九、片仔癀都在加大新药研发投入；品类拓展成效初显，广誉远的养生酒、东阿阿胶的系列产品都在丰富产品线；国际化布局也开始提速，东阿阿胶的海外收购就是很好的例子。同时，国家对中医药的支持政策也在持续发力，为行业发展提供了良好的环境。
细分领域表现亮眼，中小药企崭露头角。除了行业巨头，一些中小药企也交出了不错的成绩单。特一药业、沃华医药等企业凭借特色产品实现了快速增长，说明在中药细分领域还有很大的市场空间，只要找准定位，就能实现突破。
在司马看来，2025年三季度的中药企业业绩，就像一面镜子，照出了行业变革期的真实面貌。既有龙头企业的坚守与创新，也有中小药企的逆袭与突围；既有增长放缓的压力，也有转型突破的机遇。中药行业正处在从传统向现代转型的关键阶段，研发实力、产品布局、市场适配能力将成为企业竞争的核心。
司马好友们，中药作为咱们的民族瑰宝，承载着千年的智慧，相信在企业的不断努力和行业的持续变革下，一定能焕发新的生机与活力。让我们一起关注这些中药企业的成长，见证中医药行业的美好未来。
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