2025年4月，80后的陈海峰成为三元股份（600429）的总经理。陈海峰既在宝洁和强生等外企有营销经验，又在飞鹤和京东等内企积攒了数年消费领域经验。

　　不负众望，2025年底，陈海峰获得了“乳制品行业年度最佳操盘手”和“2025年度乳企十大杰出业务负责人”等荣誉。这是对陈海峰专业能力的肯定，或许也饱含了市场对三元股份的期待。

　　获得荣誉没多久，三元股份发布业绩预告，由于计提海外资产投资损失，2025年公司将出现12年来首次亏损。随后，因在军队采购投标中提供虚假材料，三元股份被全军暂停物资工程服务采购资格。

　　《财中社》注意到，2008年席卷奶业的“三聚氰胺”风暴中，三元股份是极个别未检出违禁添加物的知名奶企品牌。这种安全感在暂停军采面前，无疑会让消费者的信任打上问号。陈海峰上任时，海外资产正常盈利，到了年底就大幅计提减值。是海外资产真的出了问题还是新领导“财务大洗澡”？

　　蹊跷亏损

　　三元股份日前发布业绩预告：由于计提减值，公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润-3.6亿元至-1.8亿元。三元股份上一次亏损是在2013年，这意味着12年来三元股份再次亏损。

　　2025年前三季度，三元股份实现归母净利润2.4亿元。这就是说，2025年四季度，公司亏损了4.1亿元至5.9亿元，季度亏损刷新上市以来的新高。

　　对于亏损原因，公司参股企业法国HCo（HCo France S.A.S.）于2025年计提减值，因此长期股权投资大幅减少，这导致公司全年出现亏损。若剔除此影响，公司预计实现归母净利润2.6亿元至3.2亿元。

　　事情要追溯到2018年，彼时三元股份通过香港子公司与复星旗下公司联合成立HCo Lux S.à.r.l.（下称“SPV（卢森堡）”），收购了由HCo France持股的法国St Hubert公司。该公司主要产品为健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶、饮料、甜品等。

　　这笔投资总计6.25亿欧元，三元股份出资3.06亿欧元（人民币约24亿元）持股49%，但获得了51%的投票权。因此，SPV（卢森堡）成为三元股份子公司。这也使三元股份在2018年增加了16.6亿元的商誉。

　　收购是在2018年1月15日完成，在近一年时间里，这笔海外并购资产实现收入8.9亿元，净利润1.3亿。

　　好景不长，2022年，SPV（卢森堡）亏损了近3200万元。这一年年初三元股份公告，将2%的投票权“还给”了复星，公司按照49%的参股入账。上一年末15.3亿元的商誉就此出表，不再计入合并范围。

　　商誉消失了，参股SPV（卢森堡）使三元股份长期股权投资增加了6.6亿元，2023年债转股使这笔长期股权投资增加至17.6亿元。

　　《财中社》发现，SPV（卢森堡）亏损大幅增加后迅速好转。2023年公司收入8.5亿元，但实现净利润-9777万元。2024年收入几无变化，但净利润扭亏为盈实现6081万元。

　　2025年上半年SPV（卢森堡）收入4.2亿元，净利润2382万元。在之前连续亏损后，这家海外公司又连续盈利。

　　在2022-2023年业绩亏损且亏损扩大时，三元股份没有对这笔约24亿元的投资计提减值。如今这家公司开始连续盈利，三元股份却大幅计提长期股权投资减值损失。是2025年下半年经营主体法国St Hubert公司出现重大问题，还是因为其他原因呢？

　　三元股份在业绩预告中表示，初步测试，受市场需求下滑、外部竞争加剧等不利因素影响，导致公司2025年长期股权投资账面价值预计减少约5亿元至6.2亿元。

　　上市公司一个有意思的现象是，在企业业绩下滑、管理层更换，或者行业低谷期部分企业会一次性财务“大洗澡”，使企业出现明显亏损。沪深交易所也会对相关问题发出问询函，不少问询函直指上市公司是否存在财务“大洗澡”等情形，并要求相关审计师进行核查并发表明确意见。

　　军采暂停

　　1月30日，军队采购网发布关于对三元股份暂停军采的通告。公告显示，由于为投标提供虚假材料，根据军队供应商管理相关规定，自即日起暂停其参加全军物资工程服务采购活动资格，暂停生效范围是“全军”。

　　随着公告出炉，三元股份暂时与军采无缘了。军队采购对安全与合规要求极高，被暂停军采资格不仅影响企业收入，更对品牌声誉造成重大打击。三元股份遭军采“拉黑”，暴露出了公司内部管理的隐患。

　　三元股份董事长是2024年初开始任职的袁浩宗，他还是三元股份大股东北京首农食品集团有限公司（下称“首农集团”）党委副书记、董事和总经理。前任董事长于永杰退休后，他兼任了三元股份董事长一职。

　　官网显示，首农集团产业横跨农牧渔业、食品加工、商贸物流、物产物业，所属企业500余家，拥有三元食品、京粮控股（000505）2家上市公司，资产总额超1900亿元。

　　市场耳熟能详的王致和、六必居、月盛斋和古船等16个中华老字号都属于首农集团，三元股份只是其中的业务之一。因此，消费领域经验丰富的总经理陈海峰承担着更多的责任。

　　如前所述，陈海峰在外资和内企拥有消费品营销和跨行业管理经验，且曾在飞鹤工作多年，也是奶业老熟人。食品安全的重要性陈海峰心知肚明，乳品质量安全是奶业的“生命线”，2024年我国生鲜乳抽检合格率达到99.96%。

　　三元股份曾经是“安全”的标杆，最典型的事例是2008年奶业大面积发生“三聚氰胺”问题时，三元股份守住了食品安全底线，未检出违禁添加物。

　　陈海峰上任后，营销上的一个标志动作是“本地化”，他请来知名演员葛优代言，并喊出了“喝了几十年，还是认三元”的广告词。因为提供虚假资料遭军采暂停资格后，三元股份还能是那个让老百姓放心的三元吗？