$抚顺特钢(SH600399)$  抚顺特钢国产替代的核心逻辑可概括为：政策驱动+需求爆发+技术壁垒+产能释放+盈利改善，在军工/航天等高端特钢领域实现高比例国产替代，构筑强护城河 。

一、核心赛道与替代进度（2026年）

- 高温合金：航空航天国产替代率**>80%，航天市占率60%+；C919大飞机、长征五号涡轮盘用GH4202等实现100%**替代。

- 超高强度钢：军工/航天替代率95%，东风系列导弹、火箭壳体等核心部件**100%**依赖其供应。

- 军工装备用钢：武器装备特钢80%由其提供；核潜艇HY-130钢、航母耐高温合金板等100%替代，市占率>90%。

- 模具钢：S136系列替代进口；新能源车一体化压铸FS450系列完成替代，毛利率高5个百分点 。

- 核电用钢：N06690等填补国内空白，合同量同比增32%。

二、国产替代核心逻辑

1. 战略刚需+政策催化：国防装备升级、国产大飞机量产、商业航天爆发、核电/新能源拓展，驱动高端特钢需求高增；政策明确核心材料自主可控，加速订单落地 。

2. 高壁垒构筑护城河：技术积累（如亚洲唯一WF540方扁钢产线）、严苛资质（NADCAP、AS9100D）、客户深度绑定（航天科技等复购率**>95%**），新进入者短期难突破。

3. 产能扩张与盈利改善：8万吨高合金小棒材、5.4万吨精锻机等投产，高温合金产能2026年预计达1万吨（较2024年翻倍）；高端产能爬坡摊薄成本，推动毛利率提升与扭亏 。

4. 进口替代空间广阔：国内特钢年进口约900亿元，国际关系变化加速替代瑞典、日本等进口特钢，公司作为核心供应商深度受益。

三、投资价值与关键催化

- 核心价值：高端材料国产替代+军工航天高增长+产能扩张扭亏，叠加高壁垒定价权与估值重构 。

- 短期催化：高端产能爬坡节奏、订单落地情况、业绩扭亏进度 。

- 长期看点：高端业务占比提升、行业周期回暖、新领域（商业航天、低空经济）拓展带来的增量需求 。