亏损超5亿元，股价承压，但市场融资余额仍处高位——抚顺特钢2025年三季报背后的困境与坚守值得深思。这家被誉为“中国特殊钢摇篮”的老牌企业，正面临市场需求疲软、新项目产能释放不及预期、质量成本攀升等多重压力，业绩创近年新低。

业绩下滑三大主因浮出水面

在11月14日的业绩说明会上，财务总监吴效超明确指出，2025年公司亏损并非源于会计计提调整，而是市场需求走弱、新建项目成本高企、质量标准提升导致成本上升三大现实因素共同作用的结果。其中，部分产品订单减少、售价下行直接冲击营收；而陆续转固的新项目因行业认证周期长、客户接受度需时间，实际产量低于设计产能，单位固定成本显著抬升。与此同时，为满足航空航天等领域日益严苛的质量要求，公司在工艺控制、检测验证等方面的投入持续加大，进一步挤压利润空间。

技术实力仍在，高温合金与民品拓展成关键看点

尽管短期承压，公司的核心技术壁垒依然稳固。董事长孙立国强调，抚顺特钢已掌握高温合金和耐蚀合金的核心生产技术，产品规格覆盖锻材、轧材、板材等800余种，实物质量稳定，具备按用户特殊要求定制交付的能力。尤其值得关注的是，公司正与科研院所联合攻关GH3535合金在钍基熔盐堆中的应用，目标是开发更大尺寸构件，这或将打开未来数十年核电领域的增量空间。此外，在民品方面，公司模具钢已打破进口垄断，FS450压铸模具钢成为新能源汽车一体化压铸主流材料，工模具钢产销量今年持续增长，显示出民品结构优化的积极信号。

海外市场也在稳步推进，公司已成为法国赛峰集团的稳定供应商，国际化布局初见成效。面对投资者关于国内高温合金价格大幅下行的疑问，管理层坦承行业竞争加剧的影响，但未透露具体盈利数据，仅表示将持续通过技术升级与成本管控应对挑战。

值得注意的是，尽管业绩不佳，截至11月14日，公司两融余额仍达5.16亿元，处于历史60%分位以上，显示部分资金仍在博弈其长期价值。当前困境更多是阶段性转型阵痛，而非根本性竞争力丧失。未来能否走出低谷，取决于新项目产能利用率提升、高端民品放量以及行业景气度回暖的节奏。