海澜之家冲击港股IPO，背后藏着一场生死突围

  海澜之家集团股份有限公司已于2025年11月21日正式向港交所提交上市申请书，计划以H股形式登陆港股市场，华泰国际担任独家保荐人。这一动作不仅标志着这家A股老牌男装企业迈出国际化资本布局的关键一步，也释放出其试图打破增长困局、重塑品牌形象的强烈信号。此次IPO募资将用于渠道优化、品牌推广、数字化升级以及潜在并购项目，尤其是运动与国际化品牌的拓展。

  从公开资料看，海澜之家目前在全球拥有7,209家门店，其中海外门店达111家，覆盖马来西亚、新加坡、澳大利亚等十余国，2025年上半年海外收入同比增长27.42%至2.06亿元，显示出出海战略已初见成效。财务上，公司2025上半年实现营收112.38亿元，净利润15.88亿元，毛利率提升至46.9%，反映出产品结构和运营效率的持续改善。按收入计算，它是2024年全球第二大男装品牌，在中国市场的份额高达5.6%，超过第二到第五名之和。

  我看这次赴港上市：不是锦上添花，而是背水一战

  说实话，看到海澜之家冲港股，我心里第一个反应是：这哪是扩张野心，分明是一场自救。别看它仍是“男人的衣柜”，但2025年前三季度归母净利润仅2.82亿元，同比大幅下滑，典型的“增收不增利”。更让我担忧的是，它的存货高达115.18亿元，库存周转天数长达323天——这个数字在快时尚当道的今天，几乎是致命伤。

  我翻了下资金面数据，主力五日净流出3783万元，行业整体也在失血，纺织服装板块近五日净流出超45亿元。技术面上股价处于中轨之下，空方占优，短期压力位6.49元，支撑位6.15元，而当前价6.28元正处敏感区间。这些都在告诉我：市场对它的未来并不乐观。

  但我也不得不承认，海澜之家正在努力变。董事长周立宸接班后推动三大变革：品牌年轻化、数智化供应链、“小单快反”模式落地，线上收入占比已从2020年的不足12%升至20.54%。它还拿下阿迪达斯FCC业务、代理海德品牌，试图撕掉“中年男装”的标签。

  能否翻红？关键不在资本，在人心

  我认为，这次港股IPO融到的钱可能不多，真正的价值在于打开国际视野、倒逼内部改革。如果资金用于并购优质运动品牌或加速东南亚市场渗透，或许能打开第二曲线。但最大的坎，还是怎么让Z世代愿意走进门店。

  它现在的问题不是卖不动，而是卖得太传统。销售费用占比高企，说明仍依赖渠道和广告驱动，而非品牌力。要想真正翻红，必须像安踏那样完成从“渠道霸主”到“品牌矩阵”的跃迁。

  所以我说，这场港股冲刺，不只是财务动作，更是一次生存测试。它能不能赢？我不敢断言，但我愿意给一个谨慎观察的态度。