2025年11月21日，海澜之家集团股份有限公司正式向港交所递交上市申请书，计划发行H股，实现A+H两地上市。独家保荐人为华泰国际。这一动作迅速引发市场关注——这家曾被称为“A股男装第一股”的企业，正试图通过资本市场的二次突围，撬动其转型与出海的新篇章。

  根据公开资料，海澜之家目前是全球第二大男装品牌（按2024年收入计），连续11年稳居亚洲男装市场首位。截至2025年6月底，其全球门店已超7200家，其中海外门店达111家，覆盖东南亚、中亚、中东、非洲及澳大利亚等地。旗下品牌矩阵也逐步扩展，除主品牌“海澜之家”外，还拥有轻奢女装OVV、高端婴童品牌英氏，并代理阿迪达斯业务切入运动赛道，形成多品类布局。

  但亮眼的行业地位背后，隐忧并存。财务数据显示，公司营收自2019年的219.7亿元下滑至2024年的209.57亿元，增长乏力；2025年前三季度虽实现营收同比增长2.23%至155.99亿元，但归母净利润却同比下滑2.37%至28.2亿元，呈现“增收不增利”的尴尬局面。更值得关注的是，截至2025年三季度末，存货高达115.18亿元，库存周转天数长达323天，远高于行业健康水平，反映出其在供应链响应和需求预判上的短板。

  面对挑战，海澜之家提出了三大转型方向：一是“修外功”，推进品牌年轻化，签约新生代代言人，推出潮流子品牌“黑鲸”和轻奢女装OVV，董事长周立宸也亲自下场打造个人IP以拉近与年轻消费者的距离；二是“练内功”，推动数智化升级，构建“海澜致+”智慧生态、云服智慧工厂和云服实验室三大平台，提升研发与供应链效率；三是“远征出海”，加速国际化步伐，2025年上半年海外收入达2.06亿元，同比增长27.42%，并在悉尼开设澳洲首店，释放全球化野心。

  我怎么看这步棋？

  说实话，看到海澜之家递表港交所，我并不意外。这家公司太需要一场真正的变革了。它曾经靠“男人的衣柜”这句广告语打遍天下，但在Z世代主导消费的今天，这个标签反而成了枷锁——很多人觉得它“爹味重”、款式保守、缺乏潮流感。而高库存问题更是多年顽疾，说明它的商业模式仍停留在“大批量生产+渠道压货”阶段，离真正的“小单快反”还有距离。

  但它这次的战略方向是对的。尤其是出海和数字化这两块，如果能扎实落地，确实有机会打开新局面。东南亚、中东这些市场对性价比高的基础男装有持续需求，正是海澜之家的强项。而港股上市不仅能融资，还能提升国际 visibility，有助于品牌升级。

  但我依然保留一份谨慎。转型不是画蓝图，而是打硬仗。过往太多传统品牌喊着“年轻化”“数字化”，最终不了了之。海澜之家能不能真正翻红，关键不在IPO本身，而在接下来三年：库存能不能降下来？线上占比能不能突破30%？海外门店能否实现盈利性扩张？这些才是决定它命运的真实指标。

  资本市场永远欢迎故事，但最终买单的，是执行力。