【导读】LME铜价、沪铜纷纷创下历史新高

　　刚刚，我们再次见证历史！

　　10月29日下午，伦敦金属交易所（LME）铜价盘中一度拉升至11146美元/吨，刷新历史新高。

　　沪铜主力合约也在尾盘暴力拉升，创历史新高。

　　业内人士告诉记者，受新能源汽车、AI算力基础设施等新需求的强力拉动，今年以来，铜价一直处于明显上涨的态势，被认为是“仅次于黄金的第二大商品期货品种”。

　　在此带动下，A股市场上，江西铜业尾盘一度触及涨停，云南铜业、铜陵有色涨超5%。

嘉能可数据“爆冷”

全球铜矿供应从“紧平衡”转向“短缺”

　　2025年以来，多家国际大型矿企下调了铜产量指引。

　　10月29日，嘉能可（Glencore）公布的数据显示，今年前三个季度，该公司铜产量下降17%，因部分矿场矿石品位下降，尽管其第三季度的产出增加。

　　该公司还称，其已经下调今年铜产量目标至85万～87.5万吨，之前的产量目标为85万～89万吨。

　　矿业公司Scorpion Minerals投资总监Michael Langford说：“实物短缺是非常现实的。”此前，自由港旗下印尼Grasberg铜矿自9月8日因泥浆涌入事故停产，预计减产12万吨，占全球供应1.3%；秘鲁康斯坦西亚铜矿因社会动荡停产，影响产量5万吨。

　　此外，智利作为全球重要铜矿产地之一，也遭遇产量下滑。智利国有矿企“Codelco”旗下最大的地下铜矿“El Teniente”在2025年8月发生致命事故后，当月产量同比下降25%至9.34万吨，跌至20年来最低水平。

　　智利安托法加斯塔（Antofagasta）2025年产量指引下调至66万～70万吨，较预期减少8%；智利“Quebrada Blanca”矿的2025年预期产量从21万～23万吨下调至17万～19万吨，其2026年预测产量也从28万～31万吨下调至20万～23.50万吨。

　　国际铜研究组织（ICSG）数据显示，2025年全球矿山产量增长率已从4月预测的2.30%下调至1.40%，预计2026年全球铜市场将出现15万吨的供应短缺，而此前4月还预测会出现20.9万吨的过剩。

　　同时，铜精矿现货加工费暴跌至-44.8美元/吨，长单TC/RC被压至0美元/吨，中国冶炼厂因“炼一吨亏一吨”被迫减产，进一步收紧精炼铜供应。

　　截至2025年10月28日，LME铜库存降至14万吨以下，空头面临被逼仓风险。

新高之后怎么走？

　　今日，铜价创下历史新高后，涨幅缩窄，后续铜价走势会如何？

　　多位期货分析师认为，供应紧张库存低位支撑铜价上涨；宏观环境改善，如中美贸易摩擦缓和及风险偏好回升；2025年铜矿加工费谈判或引发供应瓶颈，中长期供应缺口预期强化多势；虽短期需求抑制震荡抬升，但整体偏强趋势建议逢低做多。

　　方正期货认为，近期期铜涨幅大于现货，下游对高铜价的接受度趋于谨慎，抑制铜价进一步上涨。但金银市场资金的流出正逐步转向有色板块，沪铜预计回调空间有限。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在8.9万～9万元/吨附近，下方支撑区间在8.4万～8.5万元/吨附近。

　　长江期货认为，整体看，铜精矿紧张以及未来进一步收紧预期持续，算力建设带来的电力等需求快速增长使得铜长期需求前景依然乐观，铜价仍有上涨空间。不过短期铜价走高对下游需求抑制明显，铜价近期或维持震荡抬升的走势。建议逢低少量持多，不追高。

　　中信期货认为，宏观方面，二十届中央委员会第四次全体会议公报发布，国内政策预期升温，叠加中美贸易谈判重启，贸易紧张局势有所缓和，且美联储有望继续降息，市场风险偏好整体回升，铜价走势偏强。供需面来看，铜矿供应扰动持续增加，印尼Grasberg铜矿减产加剧了铜矿供应的紧张程度。另外，770号文发布后，废铜回收成本以及难度都出现抬升，使部分以废铜为原材料的冶炼厂将出现减停产，9月、10月电解铜产量回落，供应端边际收缩。需求端，现实需求一般，不过国内政策预期持续存在，铜远期需求存在回升的可能性。综合来看，铜供应约束仍存，且供应扰动持续增加，考虑到当前宏观情绪转暖，铜价整体表现偏强，预计11月沪铜价格运行区间为8.5-9.2万元/吨。