刚过去的9月，江西铜业股价从28.52元一路飙涨至35.49元，单月涨幅超24%，总市值重回1228亿元。但热闹背后，这份看似亮眼的股价表现却与公司基本面严重背离——冶炼业务亏到停产边缘、季度减值超11亿、旺季需求集体哑火，多重利空早已埋下隐患。散户跟风进场前，这些风险不得不防。

冶炼业务陷“失血困境”，负加工费创18年新低

作为核心盈利板块，江西铜业的冶炼业务正遭遇史上最严峻的盈利挤压。2024年现货TC仅10美元/吨的低迷态势未改，2025年9月现货TC已跌至-40.3美元/干吨，创下2007年以来的最低水平 ，而国内冶炼厂的盈亏平衡线约为30美元/吨，意味着每加工一吨铜精矿就要亏损70美元以上。

更棘手的是长单合同的束缚。2025年长单TC仅21.25美元/吨，处于历史最低区间，而江西铜业长单占比居高不下，即便现货市场略有回暖也难以受益。叠加印尼铜矿事故导致的原料供应波动，公司三季度已有部分冶炼产能进入检修状态，进一步削弱营收能力。

财务报表藏隐忧，单季减值吞噬近半利润

2025年二季度财报看似盈利增长，实则暗礁密布。尽管归母净利润达22.22亿元，但同期计提资产减值损失9.54亿元、信用减值损失1.56亿元，两项减值合计11.1亿元，直接吞噬了近半利润 。这背后是存货跌价与固定资产减值的双重压力，与公司淘汰100万吨旧产能的转型计划直接相关。

资金链压力同样未缓解。2024年经营性现金流-48.5亿元的窟窿尚未填平，截至2025年6月末，公司资产负债率仍高达63.72%，1579亿元负债规模下，资金周转稍有不慎便可能引发连锁反应 。更值得警惕的是，机构已开始用脚投票，2025年二季度主力机构持仓量较上年末减少38.9万股，210家主力选择净减仓。

旺季需求集体哑火，库存反升暴露消费疲软

9月本应是铜市“金九银十”的传统旺季，但江西铜业下游需求却全面遇冷。国内电解铜现货库存从月初的14.04万吨升至15.79万吨，出现罕见的“反季节累库”现象，这与公司铜产品销量环比增长的数据形成鲜明反差，侧面反映出渠道压货严重。

下游加工端的数据更直白：9月第二周精铜杆产能利用率仅53.75%，环比骤降14.63%，同比跌幅也达11.55%。房地产、家电等传统需求主力持续低迷，即便电网与新能源领域有一定支撑，也难以抵消整体消费下滑的影响。高铜价下，再生铜替代效应加剧，进一步挤压了公司的产品销路。

1200亿市值虚高，筹码分散套牢盘压顶

市场对江西铜业“万亿市值”的幻想早已破灭，如今1228亿的市值本身也摇摇欲坠。从筹码结构看，公司股东人数达11.78万户，筹码呈现“非常分散”状态，十大流通股东之外的散户持股占比近18%，缺乏主力资金托底 。

更关键的是，股价上涨并未得到业绩支撑。当前14.72倍的PE与1.54倍的PB，显著高于行业平均水平，但公司毛利率仅3.92%，且依赖矿产铜业务50%的高毛利才勉强维持盈利体面 。一旦铜价如机构预警般震荡回落，估值泡沫破裂将只是时间问题。

短期股价狂欢难掩基本面隐忧，冶炼亏损、财务承压、需求疲软与筹码涣散的四重利空，正在1200亿市值下不断积聚风险。

最后想问问粉丝们：你是否持有江西铜业的股票？面对股价与业绩的背离，你会选择逢高离场还是继续坚守？

欢迎通过同名vx公众交流，后续持续跟踪这家铜企的风险变化。

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