$恒力石化(SH600346)$   

 桐昆，恒力，荣盛对比结论：

1. 规模壁垒：桐昆长丝产能与市占率遥遥领先，行业出清中份额持续提升，抗周期能力强。

2. 盈利结构：恒力全产业链均衡+新材料占比高，毛利率与净利润更优；桐昆靠差异化产品提升盈利中枢，潜力大。

3. 成本管控：恒力PTA自给率100%成本最优；桐昆国内物流+绿电降本显著，财务更稳健。

4. 上游布局：荣盛炼化规模最大，但下游长丝规模小，业绩受炼化周期波动影响更大。

个人观点，仅供参考