两海外大单落地，中油工程定增项目迎来实质性进展

  中油工程（600339）近期正式签署两项重大海外合同，标志着其此前公布的定增项目进入执行阶段。根据公告，公司子公司近期签署了阿联酋LNG输送管线项目，合同金额达5.13亿美元（约36.88亿元人民币）；另一项为伊拉克海水管道项目，合同金额高达25.24亿美元（约180.32亿元人民币）。这两项合计超217亿元人民币的订单，正是公司此前拟定增募资59.13亿元所重点投向的项目。此次合同落地，意味着募集资金将直接用于项目建设，也显示出中国石油集团对中油工程海外业务的战略支持。

  从业绩表现来看，中油工程2025年前三季度实现营收575.3亿元，同比增长12.4%，但归母净利润为5.2亿元，同比下滑17.2%。其中第三季度净利润仅0.53亿元，同比大幅下降49.2%。利润承压的主要原因在于部分海外管道与储运项目经营不及预期，叠加财务费用、信用减值损失增加。尽管如此，公司在新签合同方面仍保持增长态势，前三季度累计新签合同额达992.16亿元，同比增长5.25%。值得注意的是，新兴业务和未来产业新签合同占比已达28.23%，首次成为第一大业务板块，超过传统油气田地面、管道储运等业务。

  海外布局持续深化，但盈利能力仍需观察

  看到这份合同签署的消息，我第一反应是：这确实是中油工程“走出去”战略的关键一步。尤其是伊拉克项目，单笔超180亿元的合同在当前国际工程市场环境下实属罕见，体现出公司在中东区域的深厚积累和资源整合能力。而阿联酋的LNG项目则契合全球能源转型趋势，说明公司在清洁能源基础设施领域也开始占据一席之地。

  但我也不得不提醒一点：大订单不等于高利润。从三季报数据看，海外项目的执行压力已经对整体盈利造成拖累。虽然定增资金注入有望缓解现金流压力，提升项目可控性，但国际工程普遍面临工期长、汇率波动、地缘政治等多重风险。特别是伊拉克项目体量巨大，后续能否顺利推进并兑现利润，仍是市场关注的核心问题。

  更让我感兴趣的是，新兴业务占比突破28%这一信号。这意味着中油工程正在从传统油气工程服务商向综合能源解决方案提供者转型。如果这一趋势能持续，未来对业绩的支撑作用或将逐步显现。

  目前股价处于3.56元附近，技术面显示短期空方占优，但主力资金近五日净流入接近3000万元，说明已有资金开始布局预期。天风证券维持“买入”评级，预测2025年归母净利润6.58亿元，当前估值具备一定安全边际。不过，在海外项目盈利兑现前，股价可能仍将维持震荡格局。我对中油工程的看法是：长期值得期待，短期还需耐心。