行业数据显示，今年上半年医药制造业营收同比下滑1.2%，多家药企净利润明显承压。在此背景下，白云山的逆势增长尤为抢眼。今年二季度，广药白云山实现营收193.61亿元，同比增长6.99%，归母净利润6.95亿元，同比增加17.48%。

　　这份韧性从何而来？拆解来看，既有“国民ED药”金戈的现金流支撑，也受益于王老吉领衔的大健康板块营收增长7.42%，以及医药商业板块4.25%的稳健增长。

　　多家券商近期予以增持评级。天风证券认为公司“基本面稳健、海外增量可期”，信达证券则指出2025年下半年公司业绩有望迎来边际改善，国际化、创新与股东回报三大主线值得关注。

　　提前布局“男科三剑客”，金戈线上渠道销售逆势增长成亮点

　　拆解半年报可见，白云山的传统优势板块——大南药（医药制造）正处于转型阵痛期。2025年上半年，该板块收入52.41亿元，同比下滑15.23%。其中，中成药收入32.46亿元，同比下降20.12%，主要受集采政策和市场竞争影响。

　　具体来看，板块内仍有亮点。保济系列、消炎镇痛膏等外用及刚需品种销售收入实现快速增长，金戈更是成为关键支撑点。作为国内抗ED药第一品牌，金戈2019年销量超越原研药万艾可，2023年营收达12.90亿元，成为白云山唯一单个销售额破10亿的产品。尽管2024年销售额回调至10.34亿元，仍稳居国内市场第一阵营，为大南药板块提供核心现金流支撑。

　　行业数据显示，去年至今，男科相关产品销售普遍承压。有分析认为，人口结构的变化是导致市场收缩的原因之一，此外，市场竞争的加剧也是重要因素。目前，国内ED市场原研药与仿制药并存，除了原研药外，仿制药众多，光西地那非这一款产品，国内已获得批文的药企就多达50家，相关产品更是超过上百个。

　　面对市场的挑战，白云山积极应对，提前布局男科“三剑客”产品矩阵，陆续推出 “铁玛”（达泊西汀，延时药）与 “超级码力”（他达拉非，长效药），形成覆盖 “基础治疗—延时—长效” 的多元解决方案。这种布局旨在满足男性健康需求的多元化与长期化趋势，并已初见成效，“铁玛”上市首年销售额即超5000 万元。

　　另一方面，线上渠道成为金戈逆势下的增长亮点，其电商渠道的销售呈爆发趋势。数据显示，2024年，京东和美团平台金戈产品的销售额呈两位数增长，分别同比增长27.84%、32.12%。其中，2024年10月京东白云山超品日活动期间，金戈同比增490%，登顶男科用药TOP1。

　　2025年1月至6月，美团平台上金戈的产品销售粒数同比增长达6.2%，今年上半年，仅上述两家电商平台金戈的销售总额超过3.8亿元。

　　同时，金戈主要成分西地那非在肺动脉高压治疗领域的应用，正为产品打开第二市场。这些举措表明，白云山正推动其男科业务从单一产品向多元化健康解决方案转型。这一前瞻性布局，正在开辟新的增长空间。

　　联姻华为、加码AI，白云山的“数智革新”药方

　　行业数据显示，2025年上半年医药制造业整体营收同比下降1.2%，多家企业净利润承压，传统药企正面临行业创新转型的挑战。白云山选择聚焦研发和数字化，寻求突破。

　　今年三月，广药与华为签署全面战略合作协议，加速推进数智广药战略落地。这一合作旨在破解传统医药企业痛点，聚焦全产业链效率提升。记者获悉，双方合作覆盖多个关键?节：在种植端建立中药材溯源系统，保障原料质量与成本可控；在生产端推进智能化车间改造，使中成药生产效率提升；在流通端通过数字化渠道管控，助力库存周转天数缩短，对冲行业流通利润压缩压力。

　　华为与广药签署全面战略合作协议。

　　这一转型路径与行业发展趋势相符。随着带量采购常态化推进，医药企业普遍面临降本增效压力，数字化转型成为企业提升竞争力的重要选择。白云山与科技巨头华为的合作，代表了传统药企在数字化浪潮中的积极探索。

　　在研发方面，白云山持续加码创新药布局，目前拥有6个一类新药在研，其中3个已进入临床阶段，包括获得中国专利优秀奖的TRK抑制剂HG030和已实现中美双报临床的RET抑制剂BYS10。

　　同时，白云山也积极布局AI制药和前沿领域。公开报道显示，白云山近期与AI制药企业晶泰科技开展调研交流，计划在药物发现、AI+中医药等领域推进合作，借助人工智能提升研发效率。这一布局或代表白云山对未来制药业的前瞻性视野，AI制药有望成为重要的创新增长引擎。此外，其联合东江实验室、厦门稀土研究所成立白云山稀核公司，进军核药领域，短期推动稀土诊断核素产品产业化，中长期建设核素研发基地、布局放射性药物和治疗方案，完善核医疗产业链。

　　加速全球化布局，多家券商予以增持评级

　　今年上半年，白云山国际化战略加速落地。

　　据公开报道，中成药出海方面，小柴胡颗粒已成功获取中国澳门中成药注册证书，为产品落地澳门市场打通关键环节。与此同时，滋肾育胎丸、安宫牛黄丸等核心中成药正加速推进东南亚地区注册流程。

　　健康产品板块的王老吉品牌同步加码全球布局，8月推出 “WALOVI + 王老吉” 双标识国际罐产品，目前已完成沙特阿拉伯、马来西亚等多国注册，进一步巩固其全球销量第一天然植物饮料的行业地位；国内市场端，王老吉还通过强化瓶装饮料促销推广，并联动原味凉茶、刺柠吉、荔小吉系列新品营销，持续挖掘即饮市场增量潜力。

　　医药流通业务也实现突破，成功协助众生药业抗新冠病毒药物“乐睿灵”实现澳门首单出口，并借此拓展港澳地区医药分销业务，为后续流通领域国际化合作奠定基础。

　　多家券商对白云山的未来发展持乐观态度。

　　天风证券在“增持”评级报告中指出，大南药板块虽短期承压，但保济系列、金戈矩阵等重点品种仍具增长韧性，大健康板块通过精准营销可进一步提升市场份额，海外布局将打开长期空间。

　　信达证券则强调，白云山“年度 + 中期” 双轨分红体系，近五年平均分红率超 30%，2025 年中期拟派息 6.5 亿元为投资者提供稳健回报，2025年下半年随着海外注册产品落地、研发管线推进，业绩或呈边际改善。

　　从金戈单打到男科“三剑客”，从传统制药到AI研发，从国内市场到全球布局，白云山正在多条赛道上寻求突破。在医药行业转型的关键时期，这家老牌药企正在探索自己的突围路径。其能否凭借多赛道布局实现高质量增长，值得继续关注。